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来源：市场资讯
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8月31日，NVIDIA宣布投资35亿美元认购MediaTek可转债，并进一步扩大双方合作。MediaTek将采用NVIDIA NVLink Fusion平台，为Hyperscaler、CSP及前沿模型厂商开发可接入NVIDIA机架级AI系统的Custom XPU；双方合作同时覆盖AI基础设施、本地AI计算及智能汽车。
点评
这次合作也印证了我们2025年初的判断，“MAN联盟”正在从产业合作走向更深层的资本与生态绑定。我们在《2025五大猜想》中提出“MAN联盟（MTK+ARM+NVDA）形成”，核心判断是NVIDIA GPU生态与ARM架构、MediaTek SoC/ASIC能力的结合将持续加强。此次NVIDIA以35亿美元直接投资MediaTek，是双方关系的重要升级，也进一步验证了我们当时对于产业链重新结盟的判断。
更重要的是NVIDIA开始主动拥抱Custom ASIC。随着Hyperscaler自研芯片加速，NVIDIA通过NVLink Fusion将第三方CPU/XPU纳入自己的Scale-up及Rack-scale体系。MediaTek负责Custom Silicon、SoC及互联设计，NVIDIA掌握GPU、NVLink及CUDA软件生态，即使未来ASIC份额提升，NVIDIA仍希望掌握AI Factory的系统标准和互联入口。
对MediaTek而言，合作边界正在从端侧明显向云端上移。双方此前已在PC/本地AI及汽车领域深度合作，此次进一步进入数据中心Custom XPU，意味着MediaTek正正式切入Broadcom/Marvell主导的Hyperscaler ASIC市场。我们认为，NVIDIA的资本背书+NVLink生态将明显增强MediaTek获取大型CSP ASIC订单的竞争力，而NVIDIA也借此补齐Custom Silicon能力。
NVIDIA的资本布局已经延伸至AI Factory全产业链。 截至2026年7月26日，公司已持有约990亿美元equity investments，并另有250亿美元equity investment commitments。近一年披露的大额战略投资可以分为三类：
· 需求侧包括：OpenAI（300亿美元）、CoreWeave（20亿美元）、Nebius（20亿美元）及SB Energy（15亿美元），通过资本支持模型公司、AI Cloud和数据中心建设，直接扩大NVIDIA算力的潜在需求；
· 计算及平台侧包括：Intel（50亿美元）、MediaTek（35亿美元可转债）、Marvell（20亿美元）及Synopsys（20亿美元），覆盖CPU、Custom XPU、互联及EDA；
· 基础设施侧则包括：Coherent（20亿美元）、Lumentum（20亿美元）和Nokia（10亿美元），进一步向光通信和AI网络延伸。
我们认为，NVIDIA正在通过资本进一步强化AI Factory的生态控制力。 对下游模型和AI Cloud的投资帮助客户解决资本、土地和电力约束，最终转化为更多GPU和整机系统部署；对光通信、网络等上游环节的投资则有助于保障关键组件供应，并推动下一代rack-scale架构落地。更值得关注的是Intel、Marvell和MediaTek等芯片公司的连续加入：NVIDIA正在把NVLink Fusion推广为连接GPU、CPU和Custom XPU的共同标准。未来即使Hyperscaler增加ASIC投入，只要这些ASIC继续接入NVLink、NVIDIA网络和rack-scale系统，NVIDIA依然可以在更大的AI基础设施TAM中获取价值。
风险
数据中心建设进度不及预期；Hyperscaler AI资本开支低于预期；Custom ASIC渗透速度快于预期、GPU份额承压。
本报告分析师：
姚书桥
SFC HK执业证书编号：BRZ136
吴叡霖
SFC HK执业证书编号：BVA376
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