三起并购重组同迎关键进展，券业整合进入冲刺竞速期

近期，券业并购重组迎来一波密集的"冲刺"行情。9月1日晚间，东吴证券公告称，公司拟购买东海证券83.68%股份，证监会近期已就交易涉及的三项行政许可申请依法受理并出具受理单。就在几天前的8月26日，东方证券收购上海证券100%股权的申请文件正式获得上交所受理；8月27日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的"三合一"方案获上交所并购重组审核委员会审议通过，进入证监会注册倒计时。三起并购案在不到一周的时间内接连取得关键进展，标志着券业整合已从"规划期"全面迈入"冲刺竞速期"。

三案进度条：各居其位、齐头并进

体量最大、关注度最高的当属中金公司的"三合一"重组。自2025年11月19日三家券商同步公告筹划重大资产重组以来，项目推进节奏明显加快：2025年12月披露交易预案，2026年5月18日发布交易草案，6月8日经临时股东会审议通过，6月12日获上交所受理，7月中旬相关行政许可申请获证监会受理，8月27日获上交所并购重组审核委员会审议通过，全程历时280余天；其中自上交所受理至过会仅约77天。这一审核速度与此前国泰君安吸收合并海通证券(受理到过会18天)、国联证券收购民生证券(82天)、国信证券收购万和证券(71天)等案例相当，成为审核提速的又一注脚。

合并后的体量令人瞩目：2026年上半年，中金公司实现归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%；叠加东兴证券、信达证券上半年的10.25亿元、10.97亿元，重组完成后新主体的上半年归母净利润合计约103亿元，突破百亿元大关。按重组报告书备考数据测算，新公司2025年度营业收入将由285亿元增至372亿元，行业排名由第五位升至第三位；2025年末母公司净资本将由481亿元增至1033亿元，行业排名升至第四位。

目前，三家券商已于8月28日披露注册稿并进入证监会注册审核程序，获批后东兴证券和信达证券将终止上市并注销法人资格——这将是"三合一"的最后一个里程碑。

东方证券与上海证券的合并同样推进有条不紊。8月26日，东方证券收购上海证券100%股权的申请文件获上交所受理，交易对价251.2亿元。从4月停牌筹划、5月披露交易预案、7月发布重组报告书(草案)到8月24日股东会高票表决通过，各关键节点高效落地，全程仅用120余天。以2026年一季度末数据测算，合并完成后，东方证券资产总额将超过6000亿元，有望跻身行业前十；财富管理客户资金账户总数将跃升至逾500万户，上海地区证券营业部数量将达77家，位居行业第一。目前，本次交易尚需上交所审核通过及证监会批准。

东吴证券收购东海证券，则是"同省跨市"重组的又一案例。9月1日，东吴证券公告拟购买东海证券83.68%股份，交易作价115.19亿元，证监会已就交易涉及的三项行政许可申请依法受理并出具受理单。截至2026年6月末，两家券商合并总资产达3103.33亿元，一举突破3000亿元大关；合并后，东吴证券总资产在上市券商中的排名将由第20位升至第17位，较合并前提升3个位次。业绩层面，东吴证券2026年上半年营收、净利双双创下上市以来半年度最好成绩，东海证券归母净利润同比增长超过150%。整合思路上，东吴证券将把东海证券的业务条线系统性整合至对应业务主体，并已向证监会申请了5年过渡期。本次并购尚需上交所审核、证监会审批全部通过后方可实施。

整合提速背后的驱动力

三起并购案密集取得关键进展，背后是政策支持与行业逻辑的双重共振。从政策面来看，监管层对券商并购重组的支持力度持续加码。2025年12月，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上指出，"要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，力争在‘十五五’时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构"。2026年3月，吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上进一步明确，要"积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展"。2026年6月，中证协正式启动2026年证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价，评价结果将供分类监管工作使用。政策的明确导向，为券业整合提供了清晰的时间表与路线图。

从审核效率来看，券业并购重组的节奏明显提速。按"自交易所受理至并购重组委过会"的口径计算，国泰君安吸收合并海通证券仅用时18天，国联证券收购民生证券用时82天，国信证券收购万和证券用时71天，中金公司"三合一"用时约77天。审核效率的系统性提升，为后续并购案的快速推进提供了制度保障；上交所并购重组审核委员会的高效运转，也为多起并购案并行推进、有序上会创造了条件。

从市场逻辑来看，券商业务同质化程度较高、行业集中度偏低，通过并购重组实现规模扩张和资源优化配置，已成为行业共识。联合资信评估股份有限公司在《证券公司行业季度观察(2026年第二季度)》中指出，在打造全球一流证券公司的预期下，证券公司并购重组的浪潮有望持续推进，头部券商强强联合或将不断上演，区域资源的重组、民营股东的退出也可能是后续并购的主要导向。从国际竞争的视角审视，国内券商与国际投行在资本规模、业务范围、国际化程度等方面仍存在差距，通过并购重组做优做强，是提升国际竞争力的现实路径。

下一个关键节点在哪里

站在当前时点展望，券业整合的下一个关键节点已然清晰。最临近的节点是中金"三合一"的注册落地。参照过往案例，注册阶段的时间窗口通常为数周至数月不等。一旦注册获批，东兴证券和信达证券将正式终止上市并注销法人资格，这将是万亿级航母正式诞生的标志性时刻，也是本轮券业整合最具象征意义的事件。

紧随其后的是东方证券与东吴证券的上交所上会。两起并购案均已进入交易所审核程序：东吴证券于6月25日获上交所受理、8月下旬披露审核问询函回复，进度领先；东方证券于8月下旬获上交所受理。参照中金公司"三合一"自受理至过会约77天的审核节奏，若审核保持高效，东吴证券有望在三季度末至四季度初迎来上会时刻，东方证券则有望于2026年第四季度上会。届时，三起大体量并购案在同一年度内接连过会的局面，将进一步确认券业整合的加速趋势。

与此同时，国海证券收购大通证券的监管核准也值得关注。7月17日，国海证券以32亿元底价竞得大通证券51.59%股权，后续尚需取得证监会核准。这将是又一起区域券商横向整合的标志性案例：截至2026年6月末，国海证券总资产811.08亿元，大通证券(2025年末总资产105.25亿元)并表后合计约916亿元，向千亿级券商阵营迈进；大通证券在东北地区的分支机构布局，也将填补国海证券的北方市场空白，其在区域券商中的竞争位势有望显著提升。

更长远来看，新一轮并购预期正在酝酿。在"十五五"时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构的政策目标下，头部券商之间的整合可能不会止步于中金"三合一"；地方国资旗下券商的同业整合——如上海国资体系内东方证券整合上海证券、江苏国资体系内东吴证券整合东海证券——已经提供了清晰的操作范本，更多地方国资背景券商的整合有望陆续浮出水面；中小券商的特色化整合、外资参股券商的股权变动，也可能成为下一阶段的看点。

从"物理整合"到"化学反应"，券业整合的真正考验才刚刚开始。合并只是起点，真正难的是把两套体系真正融为一体——统一风控标准、打通客户体系、融通团队文化。规模可以快速做大，但产业洞察、全周期服务、全球定价权等核心能力，仍需长期沉淀。