泸州老窖上半年营收净利“双降”，控量挺价为长期发展蓄势

近日，泸州老窖（000568.SZ）交出一份营收净利“双降”的中期成绩单：今年上半年实现营收104.72亿元，同比下跌36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下跌43.37%。对于业绩下滑，泸州老窖将其归因于“行业处于深度调整期，产品动销下降”。

近12年来最差中期财报

单从业绩增速来看，这是泸州老窖近12年来最差中期财报。

东财数据显示，2015年至2025年中期，泸州老窖营收分别为36.96亿元、42.84亿元、51.16亿元、64.20亿元、80.13亿元、76.34亿元、93.17亿元、116.6亿元、145.9亿元、169.0亿元、164.5亿元，增速分别为1.62%、15.92%、19.41%、25.49%、24.81%、-4.72%、22.04%、25.19%、25.11%、15.84%、-2.67%。

同期，泸州老窖归母净利润分别为10.21亿元、11.05亿元、14.67亿元、19.67亿元、27.50亿元、32.20亿元、42.26亿元、55.32亿元、70.90亿元、80.28亿元、76.63亿元，增速分别为6.53%、8.26%、32.73%、34.08%、39.80%、17.12%、31.23%、30.89%、28.17%、13.22%、-4.54%。

由此可见，泸州老窖2026年业绩增速创下近12年来新低，营收与净利润近乎跌回5年前水平。

分季度来看，泸州老窖一季度尚保持平稳调整节奏，营收、净利润跌幅分别为14.19%、19.25%；而进入二季度，公司实现营收24.47亿元，净利润为6.31亿元，分别同比下滑65.54%、79.45%。这显示出公司在二季度或面临严峻的市场动销压力和利润侵蚀。

从品类看，中高档酒类（国窖1573和泸州老窖系列）收入92.00亿元，同比下滑38.86%，占总营收87.85%；其他酒类收入12.11亿元，下滑10.27%。中高档酒毛利率90.74%，同比微降0.29个百分点；酒类整体毛利率85.51%，同比降1.67个百分点。

从渠道端看，传统渠道收入94.94亿元，同比减少38.61%；新兴渠道9.17亿元，同比减少1.64%。境内经销商1533家，较年初减少9.98%；境外经销商106家，逆势增长20.45%。区域上境内收入降36.65%，境外收入增10.16%，出海的占比虽小（占比1.08%），却是唯一正向拉动项。

控量挺价维护品牌长期价值

在半年报中，泸州老窖对业绩大跌的解释是“本期产品动销下降所致”。产品动销下降只是业绩下滑的一个方面，更主要的原因是，泸州老窖逆势控量挺价。

随着白酒业进入深度调整期，头部酒企们面临“二选一”：要么选择降价保量，要么弃量保价。

贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）都选择了降价保量。去年，五粮液八代普五通过大额补贴等方式变相降价；贵州茅台也在去年就下调了茅台1935等产品的价格，今年1月，贵州茅台开启线上直售后，再次下调了多款非标产品的价格。

而泸州老窖却对国窖1573执行“不降价”策略。

在2025年底的股东会上，泸州老窖董事长刘淼明确表示，“提价阵痛、降价牺牲，非头部品牌降价难换量。坚持不降价、稳价格的量价策略，拒绝牺牲品牌价值换取短期销量。”

据悉，刘淼在股东大会上直接反驳市场流传的“国窖不降价就卖不动”论调，他还进一步明确，控量挺价是长期战略。

在今年6月底的股东大会上，泸州老窖管理层再次表明决心：国窖1573坚决不降价！

价保住了，但量崩了。财报披露，2026上半年，公司包括国窖1573在内的中高档酒类销量减少了42.53%。而中高档酒类作为泸州老窖的业绩支柱，收入波动几乎牵一发而动全身。上半年，中高档酒的营收跌幅38.86%，几乎就是公司整体业绩跌幅水平。

泸州老窖强调，在行业深度调整阶段，公司始终坚定名酒品牌定位，将维护品牌长期价值放在首位，不因短期市场波动动摇战略方向，不因市场噪音牺牲品牌长期价值。

加码低度布局卡位年轻化

白酒行业的竞争，不只是当下存量市场的争夺，更是未来增量人群的卡位。能否提前布局年轻化、低度化、场景化，决定了企业未来3-5年的长期竞争力。

作为行业内最早布局低度白酒、积淀最深的企业之一，泸州老窖的低度化战略已经进入收获期，38度国窖1573已成为行业首个百亿级低度白酒大单品，验证了“高端和低度”的市场可行性，也为行业开辟了低度高端的全新赛道。

今年6月，泸州老窖再度加码低度布局，推出超低度新品28度高光，正式进军超低度白酒市场。不同于传统白酒的宴席、礼品属性，28度高光瞄准新生代消费者日常轻饮、朋友小聚等场景，主打利口化、年轻化的产品体验，既是对新生代消费趋势的主动拥抱，也是低度战略的精细化延伸。

泸州老窖的营销创新，始终着眼于长期的人群培育。从体育营销到娱乐破圈，从场景创新到内容共创，其正在用年轻人的语言，构建品牌与新生代群体的情感连接。

继携手俄罗斯世界杯、卡塔尔世界杯之后，今年世界杯期间，国窖1573再度携手阿根廷、葡萄牙两大顶级国家足球队推出官方纪念酒，以“绝代双骄”的情怀叙事，精准触达球迷圈层与广大年轻消费者，将顶级体育赛事的影响力转化为品牌的年轻势能。

在新品营销层面，28度高光的上市更是打出了年轻化组合拳。新品携手赵露思澳门演唱会完成首发亮相，借助顶流艺人的影响力快速破圈。同时在社交媒体平台围绕冰饮、特调等创新品饮方式展开场景共创，鼓励用户分享个性化喝法。

此外，泸州老窖还持续探索冰饮、中式特调酒等创新饮用方式，长期深耕“冰・JOYS”等品牌IP，通过社交媒体营销、达人共创等形式，与消费者共同打造白酒消费新场景。

事实上，泸州老窖这份近乎“腰斩”的成绩单，是当前中国白酒行业，特别是高端名酒阵营在深度调整周期中主动选择战略定力的典型样本。如何在“保价稳牌”的长期战略与“止跌回稳”的短期经营目标之间找到平衡，最终把品牌价值优势转化为可持续的市场份额，是泸州老窖接下来要跨越的核心周期命题。