和黄医药，不再给MNC打工

来源：市场资讯

（来源：药闻君 药闻社）

卖药不如卖平台。

从呋喹替尼出海到 ATTC×GSK，一家中国 Biotech 把"卖药"升级成"卖平台"

▲ 出海，不是把货铺到海外货架，而是把平台卖成全球资产

2026 年 9 月 3 日，和黄医药用一笔 12.95 亿美元的授权，给所有还在"自己卖药"的中国 Biotech 上了一课：真正的全球化，不是把药铺到海外货架，而是把平台卖成全球资产。

当 HMPL-A830 的全球首创 KRAS-EGFR 抗体偶联药（ATTC）独家授权给 GSK、首付款 1.1 亿美元落袋、股价应声飙涨 14% 至 21.82 港元时，市场看到的不是一个孤立的 BD 事件，而是一个样本的成型——和黄医药，正成为中国创新药"出海范式"最完整的注脚。

01断臂回血，轻装驶向深海

一家公司的转型，往往始于一次对自己下刀的狠劲。

2025 年 1 月，和黄医药以合计约 6.085 亿美元向金浦健服、上海医药出售上海和黄药业 45% 股权，税后净收益 4.163 亿美元直接撑起全年利润表。2025 全年公司收入 5.49 亿美元（同比 -13%），净利润 4.57 亿美元（同比 +1111%）——数字暴增的真相，是"卖资产回血"，而非主营业务突变。

但剥离的数字背后，藏着更清醒的战略：砍掉中药现金牛，把养分留给肿瘤/免疫创新药。

代价是阵痛。2025 年国内三款核心产品同步下滑——爱优特（呋喹替尼中国）降 13%、苏泰达（索凡替尼）降 45%、沃瑞沙（赛沃替尼）降 36%，国内营收结构一度"海外走强、国内疲软"。真正的考验，是在研发投入加大、国内承压的双重挤压下还能否保持盈利。

答案写在 2026 年中期业绩里：上半年营业总收入 2.78 亿美元，在研发同比增加 9%、研发费用率升至 28% 的同时，仍实现归母净利润 1593 万美元，手握现金储备 13.7 亿—14 亿美元。公司指引 2026 年肿瘤/免疫业务综合收入 3.3 至 4.5 亿美元，同比最高可增 55%。

砍掉昨天的树干，才能把养分留给明天的新芽。和黄的"断臂"，不是为了活下去，而是为了轻装出海。

02呋喹替尼入欧，中国原研插下第一面旗

所有的平台输出，都要先有一款被世界认可的产品打底。和黄的旗，是呋喹替尼。

2023 年 1 月，和黄将呋喹替尼海外权益授权给武田，交易总额 11.3 亿美元、首付款 4 亿美元——这是早期中国原研"借船出海"的标志性一跃。三年后，这艘船已经开进了深水区：

海外商品名 FRUZAQLA 2025 年市场销售额 3.662 亿美元，同比 +26%；已在 38—41 个国家获批或上市，近 20 个国家纳入医保；2026 上半年海外销售额 1.85 亿美元（同比 +14%），其中美国以外市场同比飙升约 70% 至 6890 万美元；2024 年拿下欧盟批准，成为上海首个出海至美国、欧洲两大市场的中国原创新药。

国内也没掉队。爱优特 2026 上半年中国市场销售额 6080 万美元，同比 +41%，靠的是医保扩围至子宫内膜癌、以及肾癌新适应症获批。

支撑这些数字的，是硬到能发顶刊的 science：喹唑啉母核与苯并呋喃结构创新结合，抑制活性提升 6.9 倍、脱靶率为零；临床证实延长患者总生存期 2.7 个月、降低 35% 死亡风险，成果登上《JAMA》。生产工艺上更是一绝——"三步一锅法"让中间体收率从 47% 提至 80%、结晶产能扩大 12 倍、有毒溶剂减少 90%。

真正的出海，不是把货铺到海外货架，而是把标准写进国际指南。呋喹替尼做到了：它是首个进入欧美日市场的中国结直肠癌靶向药，也是和黄创新战略的集大成者。

03ATTC 装上 GSK 引擎，平台输出时代开场

如果说呋喹替尼是"把药交给别人卖"，那么 2026 年 9 月 3 日的 ATTC 授权，就是"把平台交给别人造"。

HMPL-A830 是全球首创的 KRAS-EGFR 抗体靶向偶联药物：以高选择性 KRAS 小分子抑制剂为有效载荷，偶联抗 EGFR 抗体，借抗体引导把强效细胞杀伤载荷精准送进肿瘤，同时阻断 EGFR 与 KRAS 双通路。临床将聚焦结直肠癌、胰腺癌、肺癌——KRAS 改变发生率最高的三类癌种，患者长期缺乏安全持久的疗法。

GSK 拿下了除中国内地、香港、澳门、台湾以外的全球权益，代价是：1.1 亿美元首付款 + 最高 12.95 亿美元里程碑 + 销售特许权使用费；和黄保留大中华区完整权益，并握有一项早期 ATTC 候选药物的优先谈判权。和黄负责全球 I 期（2026 下半年启动，NCT07718581），GSK 接手后续海外开发与商业化。

这背后是一个正在成形的平台矩阵：ATTC 三款核心资产中，HMPL-A251（PI3K/PIKK-HER2）已于 2025 年 12 月首例给药，HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR）于 2026 年 3 月首例给药，A830 是第三个候选药物、也是第一个授权给全球伙伴——从"自研自证"到"平台输出"，和黄用三年把一条技术线跑成了可复制的生意。

公告当日，股价 +14% 至 21.82 港元。市场用真金白银给这层跃迁盖了章。

从把药交给别人卖，到把平台交给别人造——和黄把 license 做成了乘法，而不是加法。

中国药出海的四张面孔

和黄的跃迁，放在更大的坐标里看，才显出意义。2026 年密集落地的 BD 簇——恒瑞×BMS 152 亿美元、和黄×GSK 12.95 亿、甘李×Menarini 7.26 亿欧元、先声×罗氏 15.3 亿——背后是中国创新药出海路径的分化。同一片海，不同的船：

▲ 从近海小舟到星辰 NewCo：中国创新药出海路径的四种形态

——自建全球销售网络，自己把药卖到欧美（代表：百济神州）。重、慢，但掌握终端与现金流，是世界级药企的必经之路。

——把分子海外权益授权给 MNC，收首付款 + 里程碑 + 销售分成（代表：呋喹替尼×武田、ATTC×GSK）。轻、快，借船出海，当下最主流。

——不止卖一款分子，而是把自研技术平台授权全球伙伴（代表：和黄 ATTC）。从卖药升级到卖"造药能力"，估值逻辑更上一层。

——与资本 / 大药企成立合资新公司，共担风险、共享出海收益（代表：近期多起 NewCo 2.0 交易）。资本与管线深度绑定，适合早期资产。

和黄的样本价值，正在于它同时跑通了第二条（License-out）与第三条（平台输出）——从一款分子的出海，进化到一套平台的输出。

结语：一个样本，一种范式

企业层面，和黄完成了它的第二次创业：从卖中药回血、到呋喹替尼出海、再到 ATTC 平台授权，它把"自主商业化"的旧剧本，翻成了"授权输出"的新打法。

产业层面，和黄不是孤例。恒瑞×BMS 152 亿美元、和黄×GSK 12.95 亿、甘李×Menarini 7.26 亿欧元、先声×罗氏 15.3 亿——2026 年密集落地的 BD 簇，宣告中国 Biotech 正集体从"自己卖药"走向"让全球大药企替自己卖药"。

而中国创新药的全球位置，正在被重新书写：从 me-too 的追随，到 FIC 的原创；从卖一分子，到卖一平台。当一家中国公司的偶联技术能让 GSK 这样的全球巨头掏出 12.95 亿美元，故事就已经不再是"中国药出海"，而是"中国平台，定义下一代精准肿瘤"。

和黄医药的第二次创业，是中国创新药全球化叙事里，最扎实的一个样本。