北京
9月3日晚间，*ST康佳A（000016）一则公告震动市场：公司拟主动终止A、B股上市。这家曾被称为"彩电第一股"的老牌企业，选择在净资产为负的困境下，以股东会决议方式主动撤回上市地位，而非等待强制退市。
主动退市的直接原因，是2025年度经审计的期末净资产为负值，已触发退市风险。与其被动等待，不如主动选择——公司计划于9月14日召开2026年第二次临时股东会，审议终止上市相关议案。股票自9月4日开市起停牌，直至深交所公告终止上市决定后5个交易日内摘牌。
中小股东的保护安排是这次方案的关键设计。公司设置了现金选择权：A股行权价2.48元/股，B股0.73港币/股。这意味着，在股东会上投反对票的股东，可以按这个价格将股票卖给相关方，获得一个明确的退出通道。若股东会最终未通过退市议案，股票将复牌。
125.82亿元的亏损，是这家昔日巨头2025年交出的成绩单。归母净利润的巨额亏损，直接导致净资产转负。从"彩电一哥"到主动退市，康佳的坠落轨迹折射出传统家电企业在行业变迁中的集体困境——彩电业务毛利率持续承压，新业务尚未形成足够利润支撑。
转型方向已经明确：优化业务结构、提升全链条效能、发展半导体业务。但公告也坦承，公司仍面临重大不确定性。目前没有重大资产重组安排，也没有具体的重新上市计划——这意味着，退市之后的路怎么走，还没有清晰的时间表。
退市板块的安排是另一个关键细节。股票终止上市后，将申请转入全国中小企业股份转让系统（新三板）代为管理的退市板块转让。这保留了股票的流动性，但流动性和估值水平与深交所不可同日而语。
主动退市与被动退市的区别，在于主动权和控制权。主动退市可以让公司按自己的节奏安排后续事宜，也能通过现金选择权给股东一个相对确定的退出价格。相比之下，强制退市往往伴随着股价连续跌停，中小股东损失更大。
康佳的选择，给其他面临退市风险的上市公司提供了一个参考样本：与其在强制退市的恐慌中被动挨打，不如主动设计退市方案，把对股东的影响降到可控范围。当然，这个方案能否通过股东会审议，9月14日见分晓。
从彩电行业的标杆到主动退市，康佳的案例提醒市场：没有永远的王座，只有不断变化的竞争格局。对于投资者而言，现金选择权的设置至少提供了一个体面的退出通道——这在A股退市案例中并不常见。
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