光芯片，Marvell的最强底牌

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数据中心已成为芯片制造商和芯片技术提供商 Marvell 业务增长的主要驱动力，而该业务的增长几乎完全来自人工智能集群组件。尽管 Marvell 与亚马逊网络服务 (AWS)、谷歌等公司达成了定制芯片的大额交易，令人振奋，但这项业务的规模仍然相对较小。网络光组件和交换机仍然是其销售额的主要来源。

面向电信运营商、企业网络、消费电子和工业设备的传统芯片——这些芯片曾经是规模小得多的Marvell公司的重要组成部分——仍在经历着起伏波动，但Marvell公司现在很少再提及这些芯片，除非将它们归为一类。例如：

值得一提的是，英伟达也采取了同样的做法，将所有不属于其数据中心业务的部分都归入一个名为“边缘计算”的范畴。事实上，这张图表与英伟达的图表非常相似，尽管Marvell的Y轴数字要小得多，指数曲线也没有那么陡峭。至少目前是这样。但请密切关注人工智能网络以及定制XPU和CPU在超大规模数据中心、云服务提供商和人工智能模型提供商中的普及情况。Marvell正在成为像博通一样，对英伟达在GenAI领域大举投入的有力制衡力量。

在截至8月1日的2027财年第二季度，Marvell数据中心产品销售额达21.7亿美元，同比增长45.7%，环比增长18.5%。我的模型显示，传统企业网络（理论上应该归入数据中心范畴）在该季度贡献了2.66亿美元的额外收入，我认为同比增长37.4%。诚然，由于Marvell自2026财年第三季度以来未明确披露过传统业务部门的收入，因此任何关于这些部门的具体细分数据都只能是推测。

把所有这些传统业务加起来，本季度增长了10.1%，达到5.678亿美元。Marvell的数据中心业务目前占总销售额的79.3%，如果加上企业网络业务，则占比高达89%。

为了增加趣味性，以下是数据中心业务与我模型中其他先前部门的比较：

除非 Marvell 在即将举行的财务分析师日上明确提及这些问题，否则这些部门销售额预估的误差范围将越来越模糊。而且，这张图表看起来也很像英伟达在 GenAI 繁荣前后部门划分的情况。

值得注意的是，自2021财年第二季度以来，数据中心业务增长了8.1倍，而同期传统芯片业务仅增长了1.3倍。试想一下，如果Marvell没有从GlobalFoundries收购IBM的定制芯片业务，以及Inphi和Celestica AI……将汽车芯片业务出售给英飞凌也是明智之举。Marvell正全力以赴发展GenAI。如果Marvell出售其他部门以筹集资金，扩大运营空间并更好地专注于核心业务，也并不令人意外。

我们真正需要做的是深入研究数据中心业务，当然，如果Marvell能将这个庞大的业务拆分成各个部门，那就更有帮助了。我们已经从Marvell高层那里获得了一些线索和零星的数据，足以构建一个模型，了解这些部门可能如何划分以及它们各自创造的利润。美国证券交易委员会（SEC）应该制定相关规定，明确规定一个明显由多个部门组成的企业何时需要在财务报告中明确列出这些部门。SEC的一条不成文的规定是，企业内部的运营方式和沟通方式，应该与向投资者沟通的方式（当然，这里指的是非常笼统的沟通）保持一致。

以下是我尝试深入分析 Marvell 整体数据中心及 AI 相关数据中心产品业务，并将其分为两大类。下图将 AI 光电产品、AI 定制芯片和其他数据中心产品区分开来。（这不包括企业网络。）总之，请看：

2023 年初，GenAI 热潮刚刚开始——可以称之为 Marvell 的 2024 财年第一季度——该公司的人工智能业务规模约为 7700 万美元，其中早期定制 ASIC 的收入约为 1200 万美元，这笔收入来自与亚马逊网络服务 (AWS) 达成的 Graviton 芯片交易，而电光元件的销售额可能达到 6600 万美元。

时间快进到2027财年第二季度，也就是三年多之后，我估计Marvell的AI收入为18.2亿美元，同比增长90.9%，比三年前增长了23.6倍。本季度AI XPU的销售额环比略有下滑，约为4.25亿美元，但仍增长了43.1%，高于Marvell几个季度前向华尔街预测的20%左右的增长率。

根据我的模型预测，光电元件仍然是Marvell人工智能业务的主力军，营收约为14亿美元，同比增长97.2%。而其他面向非人工智能客户群的数据中心产品营收约为3.47亿美元，同比下降28.4%。

综合来看，Marvell 的营收为 27.4 亿美元，同比增长 36.5%；营业利润为 4.6 亿美元，同比增长 58.5%；净利润为 3.08 亿美元，同比增长 58.1%。该公司目前拥有 39.3 亿美元的现金储备，这笔资金将用于履行其为芯片植入客户提供服务的义务。

展望未来，Marvell再次上调了业绩预期，预计2027财年第三季度销售额将达到约31.5亿美元，同比增长51.8%，环比增长15%。Marvell董事长兼首席执行官马特·墨菲表示，2027财年第四季度增长速度将加快。值得注意的是，谷歌近期宣布扩大与Marvell的合作关系，而双方合作的首笔收入也已在2027财年第三季度实现。预计数据中心业务在第三财季将环比增长约20%，同比增长约75%。

墨菲将2027财年的营收预期上调至120亿美元，高于上一季度的115亿美元，这意味着2027财年第四季度营收约为37亿美元，同比增长66.4%。显然，数据中心（尤其是人工智能）是推动这一增长的主要动力。简单估算一下，定制CPU和XPU在2027财年的销售额将达到约20亿美元，同比增长约33%，远高于Marvell几个季度前预测的20%的增长率。而传统的通信和其他芯片业务预计在2027财年仅增长10%左右。

对于2028财年，墨菲将营收预期较上一季度上调15亿美元至180亿美元，增幅达50%。他还补充道，数据中心业务在2028财年将增长超过60%。UALink、ESUN和NVSwitch网络以及Celestial AI光中介层的扩展网络组件预计价值约3亿美元，其中Celestial AI的硬件约占1.5亿美元。定制CPU和XPU加速器业务在2028财年预计将增长一倍以上，并在2029财年实现更快增长，部分原因是与谷歌的交易，部分原因是Marvell正在为AWS和其他公司推进芯片项目。

（来源：编译自nextplatform）

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