多家无人机公司半年报“交卷”，多数仍在等盈利

文/陈聆听

8月27日，中信海直发布2026年半年度报告：上半年实现营业总收入10.08亿元，同比下降2.89%。传统通航主业承压、低空新业务尚在培育期。

图源：AI

随着中无人机、航天彩虹、纵横股份、亿航智能等低空经济领域上市公司半年报陆续披露，在低空经济被确立为新兴支柱产业、资本市场热钱涌入的2026年，以中信海直为代表的低空运营商，收入究竟从哪里来？无人机等新兴业务能否撑起第二增长曲线。

传统主业承压，低空布局仍在“烧钱”阶段

据中信海直2026年半年报，中信海直是国内通用航空运营服务领军企业，运营86架直升机，为亚洲最大民用直升机队。2026年上半年，其通航运输业务实现营业收入10.00亿元，占营业总收入的99.22%，同比下降2.64%；通航维修业务收入仅93.03万元，同比大降82.41%。

业绩为何“双降”？据证券日报报道，受海上油气、护林应急等下游需求波动影响，公司飞行作业量有所缩减，同时行业市场竞争加剧带来明显价格压力，主业呈现量价齐跌的态势。航材、航油、飞机修理费等营业成本同比上升1.68%，收入下滑而成本刚性，通航运输毛利率由上年同期的23.31%降至19.29%。从季度节奏看，一季度营业收入5.03亿元、归母净利润0.93亿元，而二季度归母净利润仅0.32亿元，同比暴跌48.26%，二季度经营明显走弱。

更令人担忧的是现金流。经营活动产生的现金流量净额2.40亿元，同比大幅下降53.32%。在营业收入仅小幅下滑的前提下，经营现金流大幅回落，反映出公司回款效率、资金周转效率面临明显压力。据证券之星报道，应收账款较期初增长5.93%至10.06亿元，存货增长7.31%至3.11亿元。

子公司同样普遍承压。据证券之星报道，以护林及应急业务为主的海直通航净亏损1367.58万元，华夏九州通用航空净亏损465.46万元，主要因业务规模不足叠加固定成本刚性支出较高。海直通航已明确将有序退出低效的传统业务。

备受期待的低空经济业务如何了？据华创证券研报，报告期内公司共运营各类直升机86架，同时在内蒙、新疆、湖北共部署3架大型无人机。低空经济领域的布局正在加速：完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞；拓展中海油无人机业务，在惠西作业区完成中型垂起固定翼无人机巡检试飞；成功中标国内大型无人机长航时巡查标杆项目，启动大型无人机人工影响天气业务。

但现实是，新业务暂未形成规模化收入，难以对冲传统主业下行带来的业绩缺口。公司业绩依旧高度绑定海上油气通航服务。

证券日报报道，业内人士分析，低空经济相关业务前期研发、设备投入成本较高，商业化落地周期较长，短期内难以贡献可观利润。如何加速新业务订单落地、打通商业化变现路径、破解业务结构单一的固有短板，是中信海直接下来需要解决的核心难题。

多架无人机公司发布半年报，有何共性？

中信海直的困境并非孤例。纵观已披露半年报的低空经济相关上市公司，低空经济赛道存在很多共性问题有待解决。

据经济观察报报道，无人机整机制造商中无人机、航天彩虹、纵横股份发布的2026年半年度报告显示，三家公司实现营业收入分别约为16.34亿元、8.91亿元、1.77亿元，同比增长分别约为272.48%、9.87%、31.22%。净利润方面，中无人机实现同比增长约72.87%，航天彩虹实现扭亏为盈，纵横股份则减亏约30%。

据证券之星报道，中无人机2026年上半年营收16.34亿元，同比暴增272.48%；第二季度营收10.6亿元，同比增长422.2%。中无人机和航天彩虹在半年报中一致表示，军贸市场是公司业绩的“压舱石”，而民用市场空间则呈现“持续扩大”趋势。

与工业无人机的增长态势相比，以载人场景为主的eVTOL商业化进程不如预期。据经济观察报报道，亿航智能2026年上半年实现营业收入约1.04亿元，归母净利润为亏损2.54亿元，亏损额较去年同期扩大约40%。

共性二是政府端需求普遍承压，订单转化不及预期。据证券之星报道，四创电子2026年上半年营收下滑28.50%，亏损扩大，公司将营业收入变动归因于“主要系合同支撑不足所致”，部分已中标项目受相关因素影响，合同签约及交付节奏有所延后。

莱斯信息上半年营收3.31亿元，同比下滑27.56%。据蓝鲸新闻报道，公司低空经济业务中标辽宁、福建省级及宁波市级低空智能网联系统项目。但公司采用终验法确认收入，上半年主要处于项目设计、开发投入阶段，多数重大项目将在下半年验收。

共性三：传统主业承压，低空业务被寄予厚望但普遍未成气候。从传统农机转型“低空经济+农机”的吉峰科技，上半年实现扭亏为盈，低空业务实现营业收入约1.35亿元，同比增长约66%。但据证券之星报道，低空业务毛利率仅12.46%，同比下滑3.13个百分点。公司管理层在半年报中提示，“低空经济领域大量资本涌入、市场格局尚未稳定，新业务培育仍存不确定性”。四川九洲上半年归母净利润增43.79%，由九洲空管自主研发的低空飞行服务平台“扫码飞”解决方案获国家发改委点名推广，中科星图低空经济板块营收7236万元，占比14.07%。

共性四：研发投入持续高企，短期利润普遍承压，这也是低空经济赛道最显著的共性之一。据证券之星报道，中信海直研发费用从2025年全年的434.92万元增至2026年上半年的605.92万元。纵横股份研发投入合计4122.40万元，占营业收入比例达23.33%。莱斯信息研发费用达0.80亿元，研发投入占营业收入比例升至24.18%。四创电子研发投入合计7250.55万元，同比增长28.95%。中直股份研发费用同比大增91.89%至2.98亿元；中科星图研发投入3.62亿元，同比增长14.29%。

高研发投入是企业抢占技术高地的必由之路，但也在短期内对利润形成了普遍压制，这构成了低空经济行业“增收不增利”乃至“增收反亏”的原因之一。

是否需要放弃某些赛道寻找第二曲线？

据经济观察报报道，今年以来低空经济在资本端热度有所下降，有从业者表示资源正在向头部企业聚拢，低空经济不会在一两年内全面爆发。

而在半年报表现分化后，一个问题随之出现：当低空业务兑现速度不及预期，企业是否应该降低投入，甚至离开低空寻找新的增长方向？

对中信海直而言，公司传统的海上油气运输、应急救援和港口引航本身就属于低空及通用航空运营。无人机和eVTOL不是完全陌生的跨界业务，而是对现有运营体系、客户资源和保障能力的延伸。中信海直“放弃低空”，几乎等同于要求其放弃主业。中信海直半年报已经提出，海直通航将在“十五五”期间有序退出低效传统业务，向轻资产运营模式升级；公司还决定对业务规模有限的海直发展进行解散清算并注销。

国联民生证券认为，短期作业量波动没有改变中信海直的通航运营优势，无人机货运、人工影响天气和巡检可能构成第二增长曲线。

以中无人机为代表的工业无人机制造商，走的是“军贸+内需”双轮驱动的路径。据证券时报报道，公司正推进翼龙-2子机、反潜巡逻、预警型等多型号无人机试飞，叠加低空经济与应急场景拓展，军贸出口与国内列装双轨共振。

航天彩虹同样依托CH-3、CH-4等系列产品，以物流运输、应急管理、人工影响天气为重点方向拓展低空应用场景。据经济观察报报道，航天彩虹在报告中表示，“无人机行业当前正处于战略机遇期、技术突破期与市场扩张期三期叠加的关键阶段”。

纵横股份则从“设备供应商”向“智慧低空场景引领者”加速转型。据证券时报网报道，公司持续打造以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的低空数字经济解决方案，“巴中样板”实现多地复制，中标河南新野县6518万元低空综合治理能力提升项目。据纵横股份半年报，公司正积极推动全谱系无人机系统出海，重点聚焦“一带一路”合作伙伴的应用场景需求。

吉峰科技是跨界切入低空赛道的典型代表，据证券之星报道，公司2025年完成实控人变更后确立“低空经济+农机”双轮驱动战略，并明确将低空业务为第二增长曲线。据吉峰科技半年报，公司上半年新设4家低空子公司，与此前布局的低空公司形成区域矩阵。低空业务从仅“代理销售无人机”升级为“低空生态能力建设及后续运营”。

以亿航智能为代表的eVTOL企业，面临的挑战最为严峻。亿航智能正从全球多点布局、收入结构多元化、降本增效三方面应对。在国内载人商业运营窗口尚待明确的阶段，亿航积极推进物流、消防、空中媒体等非载人业务。

据经济观察报报道，一位无人机企业管理层人士表示，公司正在从传统的无人机设备制造厂商，逐步向“产品制造+运营服务”的商业模式升级。多位低空经济行业人士向记者表示，尽管当前低空经济在空域管理改革、基础配套建设方面仍有诸多不完善之处，但业内对于市场前景仍然保持较好的预期。

放弃低空去寻找所谓的“第二曲线”，对于这些已经深度布局的企业而言，既不现实也不明智。真正的课题在于：如何在行业从政策驱动迈向业绩兑现的过渡期，守住基本盘、跑通新模式、熬过阵痛期。

[引用]

①　中信海直2026年中报管理层讨论与分析：主业量价承压，低空布局转向场景验证.证券之星经营分析.2026-08-27.

②　低空赛道分化：工业无人机高速发展，eVTOL商业化暂放缓.经济观察报.2026-08-29.

③　中信海直2026年半年报：净利润下滑18.31%，通航运输板块受飞行量下降拖累.蓝鲸财经.2026-08-25.

④　中信海直(000099)2026年半年报点评：作业量波动致盈利同比下降 低空布局持续推进.国联民生证券股份有限公司.2026-08-26.

⑤　纵横股份上半年营收同比增长31.22% 全栈技术赋能低空治理多元扩容.证券时报网.2026-08-27.