历经33年跟风炒作，A股不死鸟600696终于退市

文/刘工昌

一家被数十位资本玩家操纵了33年的股票终于走向了终局。

4月29日晚间，*ST岩石发布公告称，公司收到上交所下发的《关于拟终止上海君道酒企业发展股份有限公司股票上市的事先告知书》。

5月22日，*ST岩石发布公告称，上海证券交易所决定终止该公司股票上市，公司股票将于6月1日进入退市整理期交易，预计最后交易日期为6月22日。

*ST岩石公告截图

*ST岩石开创了中国A股白酒退市第一股的先河，同时也是600696这家被数十位资本玩家操纵炒作了33年的股票走向了终局。

*ST岩石为什么遭退市

根据沪深交易所于‌2020年12月31日的新规，取消暂停/恢复上市环节，新增市值退市（3亿元）及“扣非净利润+营收”组合指标等，‌2021年起正式执行‌（以2020年年报为首个适用年度）。2024年4月随新“国九条”出台修订规则，进一步收紧财务造假、分红、内控及市值标准（主板提至5亿元），‌2025年1月1日全面生效。

*ST岩石正好赶上这个时候。

图源：AI

具体说来主要是三个原因。一是营收净利不达标，触及财务类终止上市情形。

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2026年1月23日，*ST岩石（600696）披露的2025年业绩预告，为其33年资本市场生涯画上了近乎终结的句号。公告显示，公司预计2025年归母净利润亏损1.8亿元至2.5亿元，扣非后亏损1.3亿元至1.8亿元，营业收入仅4500万元至5700万元，远低于3亿元的退市营收门槛，已明确触及财务类退市情形。

因公司2025年度经审计的利润总额、净利润和扣除非经常损益后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后，其营业收入低于3亿元，2025年度财务会计报告被出具保留意见的审计报告，内部控制被出具否定意见的审计报告，公司股票已触及财务类终止上市情形。上交所将据此作出终止上市决定。

二是总市值均低于5亿元，触及交易类强制退市情形。4月29日，该公司股价1.31元，股票总市值为4.38亿元，已连续18个交易日低于5亿元。即便后续2个交易日连续涨停，公司收盘总市值也无法回到5亿元以上。

根据《股票上市规则》第9.2.1条第一款第（五）项的规定，上市公司出现连续20个交易日在上交所的每日股票收盘总市值均低于5亿元情形的，将触及交易类强制退市情形，将被上交所终止上市，自4月30日起停牌。

三是审计非标事项，直接触发了退市条款。

审计机构尤尼泰振青会计师事务所已明确表示，将对*ST岩石2025年财务报告出具非无保留意见。根据退市新规，财务指标不达标叠加审计意见非标，将加速公司股票被终止上市的进程。

按照以往退市股的流程，在*ST岩石完全退出A股主板、走完所有退市流程、完成摘牌归档后，600696这一代码会被交易所正式回收、作废封存。①

至此被称为“A股不死鸟”的*ST岩石，终于被清出了上市公司行列。

*ST就是一部投机炒作史

这家公司的浮沉史，就是一部完整的A股壳投机史。上市33年，十多次更名炒作概念。

首先是借陶瓷立足上市。公司前身为成立于1989的福建豪盛，有台资背景，主营建筑陶瓷（墙地砖、色釉料），引进玻璃窑炉等设备。1993年，公司以“福建豪盛”为名登陆上交所，‌1993-2000年（运营期）‌：持续从事陶瓷制造与销售，但受行业竞争及经营策略影响，业绩连年受损，主业逐渐萎缩。

其次，转地产不玩实业。因业绩亏损进行重大资产重组，2000年后，福建人陈隆基入主，彻底剥离陶瓷业务‌，注入房地产资产；第二年8月更名为“利嘉股份”，标志陶瓷经营全过程结束。但项目推进缓慢，缺乏标志性落地成果。

2005年拍得‌上海市多伦路二期1号地块‌，2006年正式更名为“多伦股份”，确立以房地产为主业，试图打造“房地产+金融服务”双轮驱动，但项目进展迟缓，业绩未达预期。

‌2011-2015年是多伦股份运营期，虽名义主业为地产，实则重心转向概念炒作；2014-2015年在鲜言操控下改名为“匹凸匹”蹭P2P热点，‌地产业务实质停滞‌，仅保留不动产运营管理概念，无新增重大开发项目。

第三，搞金融老总被抓。2015年，互联网金融风口席卷市场，P2P成为顶级炒作题材。资本玩家鲜言接手后，将多伦股份更名为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”，宣称转型互联网金融但无实际业务支撑。此举导致股价连续6日涨停，鲜言借此操纵股价非法获利。

2013年至2015年间，鲜言通过伪造签名、制作虚假资金支付申请等手段，将上市公司子公司资金划转至其控制账户，累计挪用资金达1.2亿余元，其中2360万元用于个人理财和炒股。在‌信息披露方面，鲜言多次未按规定披露重大担保、诉讼及实际控制人变更等信息，并在2016年指使另一家上市公司ST慧球发布“1001项奇葩议案”，挑战监管底线。

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2017年，证监会对鲜言开出合计‌34.7亿元‌的罚没款（没收违法所得5.78亿元，罚款28.92亿元），并实施‌终身证券市场禁入‌。这是A股历史上对个人开出的最大罚单。2019年9月，上海市第一中级人民法院一审宣判，鲜言犯‌背信损害上市公司利益罪‌和‌操纵证券市场罪‌，决定执行‌有期徒刑5年‌，并处罚金1180万元。‌民事方面，2022年9月，上海金融法院判令鲜言赔偿13名投资者损失共计‌470万余元。‌‌

鲜言本人获刑并被终身市场禁入。“匹凸匹”一案，也成为A股恶意炒壳、纯概念套利的标志性监管案例。

再转白酒最终退市

2017年，海银系接手，公司更名为岩石股份，彻底清空互金业务痕迹，2019年，更名为上海贵酒股份有限公司，切入白酒赛道，试图利用“贵酒”二字与贵州老字号“贵州贵酒”（洋河旗下）产生关联。

2020年，公司通过现金收购及控股股东无偿赠予的方式，获得了江西章贡酒业、赣州长江实业及贵州高酱酒业的部分股权，初步构建起“酱香+浓香”的白酒业务布局。在2020年至2023年间，公司依靠高强度的营销投入和关联交易手段，实现了营收的短期爆发式增长。

‌营销模式上，该公司采用“高费用率、低毛利率”策略，2023年销售费用高达‌7.2亿元‌，通过返利返货、热钱促销等方式快速扩张经销商网络，巅峰时期经销商数量超4400家。

‌业绩表现上，该公司营收从2020年的不足8000万元飙升至2023年的‌16.29亿元‌，被市场称为“增长王”。然而，这一增长被质疑依赖实控人海银系内部的资金循环及“移花接木”式的销量输送，缺乏真实的产业根基。

2024年起，外部法律判决与内部资金危机双重夹击，导致公司白酒业务迅速崩盘。

‌2025年10月，历时六年的“两贵之争”（上海贵酒vs贵州贵酒）‌迎来终审判决。江苏省高院认定上海贵酒构成商标侵权及不正当竞争，判令其‌停止使用“贵酒”字号‌。公司被迫于2026年4月更名为“‌上海君道酒企业发展股份有限公司”，多年打造的品牌叙事一夜清零。

2024年9月，关联方‌海银财富涉嫌非法集资‌案发，实控人韩啸被采取刑事强制措施。这导致银行抽贷、经销商体系雪崩（一年内减少3693家），公司资金链彻底断裂。‌‌

2024年营收暴跌至2.85亿元，亏损2.17亿元；‌2025年营收进一步萎缩至3933.95万元‌（远低于3亿元退市门槛），净利润亏损2.66亿元。‌‌

2026年4月30日，公司股票停牌；同年‌6月29日‌，*ST岩石正式在上交所摘牌，转入老三板（全国股转系统）挂牌转让，结束了其33年的A股生涯，也成为白酒行业资本泡沫破裂的标志性案例。‌‌

‌‌33年时间，公司辗转陶瓷、地产、互金、白酒四大热门赛道，始终游离在实业之外。靠着早年监管宽松、壳资源稀缺的制度红利，一次次躲过退市危机，俨然“A股不死鸟”。②其资本运作的套路高度一致：紧跟市场热点更换公司名称与主营业务，通过概念炒作推高股价，再借助资本运作实现股东套现。这种“重资本轻实业”的模式，从根源上决定了其不可持续性。

香颂资本董事沈萌指出，ST岩石从未真正投入资源深耕主业，无论是房地产、互联网金融还是白酒，其核心目的都是通过概念包装实现资本套利，而非构建产品力与品牌力。当资本故事无法再继续，缺乏实业支撑的公司自然会快速崩塌。③

实控人频繁更替，内部管理混乱

一家公司的可持续发展，离不开稳定的治理结构与管理团队，但ST岩石33年间实控人频繁更替、核心团队动荡，内部管理长期处于混乱状态，这成为加速其退市的重要推手。

上市以来，公司经历了多轮股权变更，实控人从早期的本土资本，到后来的“妖股玩家”鲜言，再到海银系韩氏父子，每一次控制权变更都伴随着主营业务的彻底转向，导致公司战略缺乏连续性。尤其是2015年鲜言主导期间，公司因未按规定披露信息、操纵股价等违规行为，留下了恶劣的监管记录，品牌信誉彻底破产。

2019年海银系接盘后，虽然试图通过白酒业务“洗白”，但实控人韩宏伟父子的资本运作基因，让公司依旧深陷关联交易、资金占用等质疑。

据统计，在2020年3月1日新《证券法》实施后，岩石股份一共发生了9次重大人事变动。2021年6月17日，岩石股份正式“摘帽”。但“摘帽”前，9位管理层人员递交了辞呈，其中包括董事长、董秘、财务总监、监事、总经理、副总经理等。

2024年海银系暴雷后，公司治理结构彻底崩塌。实控人被公安机关采取强制措施，控股股东股权被司法冻结，9个月内总经理、董秘等6名核心高管密集离职，管理层的动荡直接引发渠道信任危机，经销商纷纷撤场，一年之内减少3693家，终端销售彻底停滞。这种“实控人出事-管理层跑路-渠道崩盘-业绩暴跌”的连锁反应，正是公司治理结构失效的直接体现，也让其失去了最后的自救机会。

*ST岩石退市的核心教训在于：脱离主业的资本运作或许能风光一时，但在不断收紧的监管规则下，终将走向终结。

这只在A股存活了33年的“不死鸟”，最终因财务指标不达标、审计报告被出具“非标”意见、内控失效等多重红线叠加而折翼。

它的退市，不仅是自身问题的总爆发，更是A股退市制度改革成效的一个缩影。

一场持续三十余年的“投机主义”终局

根据上交所的《终止上市决定》，*ST岩石直接触犯了以下几条退市规则，最终被“清退”：

财务指标“亮红灯”：2025年度营收仅3933.95万元，且归母净利润亏损2.66亿元。这直接触发了“净利润为负+营收低于3亿元”的组合退市指标。

财报审计“非标”：2025年财务报告被审计机构出具了保留意见，表明其财务数据的可信度存疑。

内部控制“失灵”：同年的内部控制审计报告被出具了否定意见，说明公司内部管理已存在重大缺陷。

值得注意的是，在发布最终年报时，其市值也已连续多日低于5亿元的退市“红线”。可以说，无论从哪个角度看，它都已无力回天。

*ST岩石的退市，为市场提供了多重值得反思的教训：

资本运作不能脱离主业根基：公司上市33年，主业频繁变换，从陶瓷到房地产，再到互联网金融，最后“蹭”上白酒风口。它像一个“机会主义者”，什么热门就做什么，却从未在任何领域建立起真正的竞争力。正如行业分析师所言，白酒行业早已进入品牌和品质的深度竞争阶段，仅靠资本运作和商标噱头的模式行不通。

“跟风改名”救不了企业：公司因热衷追逐热点更名，被戏称为A股“改名大王”。最典型的失败案例是，2019年改名“上海贵酒”蹭上白酒概念后，最终在商标侵权官司中败诉，被迫停用该名称，导致品牌价值付之东流。

合规经营是上市公司的底线：公司退市的背后，是一系列严重的合规与治理问题：

实控人涉案：公司实控人韩啸因关联公司海银财富涉嫌非法集资被采取刑事强制措施。

股权冻结：控股股东及其一致行动人持有的64.8%股份全部被司法冻结。

经销商体系崩塌：受上述事件影响，经销商从2023年的超4000家骤减至2024年末的772家，缩水超80%。

“壳价值”消退，“不死鸟”神话破灭：过去，稀缺的上市资格（“壳”）能让绩差公司通过重组续命。但随着注册制改革和退市新规的严格执行，“炒壳”空间被极大压缩。

*ST岩石在巅峰时期总市值曾超170亿元，退市前已不足5亿元，这生动说明了市场对于“空壳”企业的价值重估。

*ST岩石的退市，是A股市场生态深刻变革的必然结果。自2020年退市新规及2024年新“国九条”出台后，退市标准大幅收紧，“应退尽退”已成为监管常态。2025年，A股已有30家公司退市，其中因财务指标不达标、内控失效等原因退市的案例显著增加。这标志着市场正在加速出清劣质资产，通过“优胜劣汰”来优化资源配置。

[引用]

①（白酒退市第一股！*ST岩石收到拟终止上市事先告知书新浪财经2026-04-30（来源：今日酒价）

②（岩石股份终退市，33年“A股不死鸟”落幕2026年05月25日文|斑马消费杨伟）

③（33年资本玩家谢幕！从妖股匹凸匹到白酒梦碎，ST岩石亏1.8亿退市郝静2026-01-25）