关联方前脚入股，凯莱英后脚晋升第一大供应商，信诺维难以回避的质疑

9月3日，科创板新股信诺维（688837）开启申购，距离上市仅一步之遥。但在上市前夕，信诺维还面临着一个难以回避的质疑，凯莱英关联方天津海河凯莱英叁号企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"凯莱英叁号"）在IPO前入股信诺维，入股后信诺维对凯莱英的采购额从2023年的约47.58万元飙升至2025年的约3205.35万元，一跃成为公司的第一大供应商。

这一连串"巧合"难免引发市场对其交易公允性的质疑，上交所也在审核问询函中对此予以了重点关注。

上市前关联方两次入股

据了解，信诺维是一家采用科创板第五套标准申报的创新药企，公司主要从事新药研发、生产及商业化业务，目前尚无任何药品获批上市。截至2025年末，公司累计未弥补亏损约为14.49亿元。

招股书显示，上市前，凯莱英叁号分两次入股信诺维。

根据招股书披露，2024年9月27日，杏赫医疗、久友智慧分别与凯莱英叁号签署股份转让协议，约定分别将其持有的信诺维约158.3万股股份、180.56万股股份转让给凯莱英叁号。随后，2025年5月14日，杏微投资与凯莱英叁号签署股份转让协议，约定将其持有的约508.28万股股份转让给凯莱英叁号，两次股份转让价格均为11.8元/股。

招股书显示，凯莱英叁号入股信诺维的原因为看好公司未来发展。本次发行前，凯莱英叁号合计持有信诺维约847.14万股，持股比例约为2.29%。

据首轮审核问询函内容，天津海河凯莱英医疗健康产业投资基金合伙企业（以下简称"凯莱英健康产业基金"）是凯莱英叁号的唯一有限合伙人。凯莱英通过凯莱英生命科学技术（天津）有限公司（以下简称"凯莱英生命科学"）间接持有凯莱英健康产业基金约39.79%的财产份额，从而间接持有凯莱英叁号的财产份额。

采购额激增

凯莱英叁号前脚入股，信诺维对凯莱英的采购规模随即出现了大幅增长。

据了解，凯莱英是一家CDMO（定制研发生产机构）一站式综合解决方案提供商。信诺维向凯莱英的主要采购内容为材料采购、研发服务。

招股书显示，2023年、2024年，信诺维向凯莱英的采购额均未进入其前五大供应商名单。2023年、2024年，信诺维向凯莱英的采购额分别约为47.58万元、848.17万元，占当期采购比例的0.13%、2.79%；2025年这一采购额猛增至约3205.35万元，占当期采购比例的8.95%，凯莱英一跃成为信诺维第一大供应商。

其中，在2024年、2025年，凯莱英还是信诺维的第一大原材料供应商，信诺维对其采购金额分别约为758.19万元、1749.57万元，占当期原材料采购总额的比例分别为21.98%、25.59%。

2025年，凯莱英亦成为信诺维的第二大研发服务供应商，信诺维对其采购金额约为1455.78万元，占当期研发服务采购总额的比例为6.09%。

随着采购规模的快速增长，信诺维对凯莱英的应付款项也随之大幅攀升。截至2025年12月31日，信诺维对凯莱英的应付账款余额约为1685.46万元，占当期应付账款总额的17.34%，位列应付账款供应商首位。

另据招股书披露，2025年，信诺维与凯莱英累计签订了6笔单笔2000万元及以上的大额研发服务合同，合同总金额约为3.24亿元。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平认为，一般而言，"入股即获大单"的模式可能存在交易公允性存疑，入股前后订单集中释放的时间点高度吻合，容易引发市场对是否存在订单输送、定价是否公允的质疑。

奥优国际董事长张玥则认为，大额订单集中投向入股方背景的供应商，采购定价是否公允、是否存在倾斜式订单输送，以及若股东关系发生变化是否会影响供应链交付，都是市场关注的焦点。

审核问询函中曾遭关注

在首轮审核问询函中，上交所曾要求信诺维说明凯莱英叁号与凯莱英的关系；公司是否存在供应商入股的情形。

对此，信诺维在首轮审核问询函回复中表示，2024年开始，公司与凯莱英的购销交易增多，主要系由于2024年公司与凯莱英签订了XNW27011管线及XNW28012管线的《药品CMO/CDMO合同》。

公司进一步解释称，凯莱英深耕生物偶联药物领域多年，凯莱英在ADC药物研发领域拥有成熟的项目实操经验与深厚的技术积累，公司兼顾项目成本与推进效率，对报价进行市场化比价后最终选定凯莱英作为相关管线研发服务的合作供应商。

关于是否构成供应商入股情形，信诺维在首轮审核问询函回复中表示，凯莱英叁号并非由上市公司凯莱英控制的私募基金，虽然凯莱英及凯莱英叁号之间存在关联关系，但凯莱英及凯莱英叁号并非同一控制下的主体，凯莱英叁号入股发行人，并不构成供应商入股公司的情形。

上交所在第二轮审核问询函中，也要求公司披露其他业务收入的具体业务背景，相关物料销售的商业合理性，以及收入确认的合规性。

信诺维表示，2025年11月，凯莱英与信诺维签署了《采购合同》，合同约定凯莱英自信诺维采购XNW1011-A1起始物料。信诺维销售给凯莱英的XNW1011起始物料确认其他业务收入154.87万元，系与CMO供应商在合作协议下为被许可方在其临床研究期间提供的物料销售，具有真实的业务背景、商业合理性。

针对相关问题，北京商报记者向信诺维发去采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者董亮王悦彤