市场正处在垃圾时间

笔者的公众号发文频率并不固定，一般是有话说才会发文，没话说就闭麦，不像很多营销号每天没话找话。

笔者在7月发文频率极高，因为市场变化快，行情激烈（虽然是向下的激烈），有很多问题可以讨论，笔者的思考比较多，表达欲也就比较强。

但8月以来，市场沉闷，乏善可陈，成交量持续萎缩，没有主线行情，也没有什么新的变化，笔者也就没什么好讲的。

今日发文，单纯是觉得确实间隔有点太久，不发文怕被读者遗忘，来刷一刷存在感。

当前市场就处在垃圾时间。垃圾时间其实应该是市场的常态，毕竟市场一般是充分定价的，所以只有在产业或宏观出现剧烈变化的时候才有所谓的主线行情，其他时候就应该是快速轮动、无主线、沉闷、无赚钱效应的。

下面还是分板块讲一讲目前的观点。

科技

科技目前走势不仅仅受产业自身的变化影响，也受宏观因素影响，这和7月以前基本只需要看强劲的产业景气度就好有显著的不同。科技在6月底见顶后，经过7月的调整，和8月的弱反弹，对产业定价基本已经充分，笔者的判断是在产业出现新的变化前，走势基本会和大盘保持一致，但波动可能会比大盘更大，即涨的时候涨得多一些，相应的跌的时候也会跌得多一些。同时科技由于受风险偏好驱动较大，现金流相对更靠后，受美债等宏观因素影响也更大一些。

在科技的结构内，笔者依然认为国产算力是基本面更好的板块。对后市走势来看，国产算力和整个AI板块一样，短期内会跟随大盘，一段时间后，需要有一些催化使得市场认识到国产算力能够释放业绩。目前市场担心物料不足导致国产算力无法放量，那么可能需要Q3或Q4财报，或者产业的一些变化来消除这个担心。

所以科技短期内，如果没有新的催化，可能不会有太强的机会，但国产算力后面依然有机会上涨。关于新的催化，9月内倒是有不少新模型会发布，但如果没有特别超预期的模型，那么市场应该也不会对其有特别大的反应。让我们拭目以待。

有色

有色当前的核心矛盾也是宏观因素，笔者对宏观掌握程度并不高，更不知道沃什到底是鸽是鹰会不会加息，所以笔者对商品本身并没有观点，例如黄金，笔者对其走势没有任何判断。但类似黄金股这样的标的稍微可以研究，目前的定价隐含的金价不算低，如果有比较强的置信度认为黄金未来可继续上涨，那么持有黄金或黄金股都是不错的选择。但笔者并不能做出这样的判断，如果假设黄金维持当前价格，那么当前的黄金股价格就并没有吸引力了。

地产

地产是少数在8月有重大变化的行业。主要变化就是近期的新政策。政策的具体内容笔者就不赘述了，相信关注投资的读者都已经读过相关的新闻。政策的影响笔者稍微谈谈不成熟的想法。

短期来看，政策无疑对房企是利空的，曾经的高周转模式被彻底终止，单个项目周期大幅拉长，这自然会降低单项目的回报，同时对房企拿地提出了更高的资金要求。具体的影响有多大，很难测算清楚。但对长期来看，是有利于提高市场集中度的，头部的房企将更有竞争力。同时，政策也不是全无利好，政策放开了房企从银行融资的口子，银行可以提供专项的贷款。

往长期看，单项目周期拉长，房企会追求单项目更高的利润率，更高的利润率要么从更低的地价而来，要么从更高的房价而来。前者使得开发商不会疯狂溢价抢地，后者使得开发商必须做好产品本身，来获得新房的产品力溢价。

由于可预见的短期内房企拿地意愿应该会大幅降低，同时现房销售周期更长，因此未来可能3年内，新房将会非常稀缺，这使得存量的新房和二手房的价格可能会更坚挺。从房价来讲，这次的政策可能是一个利好。当然，房价最终还是要落实到居民的收入水平上，这一点目前并不容乐观。因此房价也不存在大幅走高的基础。

总之，在新政策出台后，房企开发相关企业跌幅较大，笔者倾向认为已经price in相当的利空，也不必在跌下来以后再卖出。新政的影响很难测算特别清楚，但从逻辑上讲，最终是利好头部的优质房企，跌下来不排除是好的布局机会，只是这个兑现周期可能不会太短。

消费

消费的中报整体是非常难看的，消费数据差，居民的消费意愿低，这些都已经是市场的共识。笔者反而想表达的是，也有相当部分的消费中报数据其实有亮点，比如一些运动服饰及其面料供应商、一些保健品、一些出海的家电、一些出海的消费电子等等。未来很多年消费数据可能都回不到过去的样子了，结构化的机会可能会是常态。

面向国内市场的消费确实很难做，消费者已经过了有就买、贵就买、有名就买的阶段，现在年轻人消费前，往往在小红书等平台进行反复对比研究，看测评视频，如果产品没有什么特色很难被选择，但往往一时的特色又很容易被竞争对手抄袭，最终话语权都落在了平台处，比如小红书、抖音可能分走大部分利润，消费企业的利润却很微薄。比较好的消费品是聚焦某一特定细分领域，打磨好产品，做出品牌，或许能获得一定溢价。如果这一细分领域还处在增长中，则更好。

以运动服饰为例，事实上人口的减少，尤其是年轻人口的减少，对任何服饰都是不利的。但事实上，由于社会经济增速放缓，越来越多的人意识到运动的重要性，无论是为了健康，还是培养一个爱好。过去的人口基数大，但大部分人并没有自己的爱好，现在的人口基数减少，但拥有爱好的群体占比却迅速增加，因此各细分运动品类，比如滑雪、高尔夫、网球、户外露营等，事实上潜在客户群体都在上升。未来做消费，还是需要寻找类似的结构性机会。

笔者一向是不太懂医药，因此也错过了这一轮的CXO行情。过去几年医药的大逻辑是不好的，医保控费、集采、反腐等，都使得药企的利润变得十分微薄。出海的创新药企业的估值却似乎又显得太高，笔者也很难把握。最近的一轮CXO行情，本身景气度往上走，叠加AI的催化，资金面上又承接了AI流出的资金，因此走出了一波行情。往后看，笔者也并不能判断CXO的行情持续性和空间赔率。不过，大逻辑上医药的确是触底回升的，医保控费、集采都从过分压价往回纠偏，反腐似乎也进入常态化阶段。从需求端来讲，老龄化社会对医药的需求也是为数不多能看到增速比较快的。同时，如果未来医保的思路是允许部分药品自费消费，那么也打开了相当部分药企的收入空间。笔者会继续维持对医药的学习，未来在合适的时机重新配置医药。

最后，依然还是那句话，市场正处在垃圾时间，以上的板块似乎都看不到特别好的板块性机会，但其中都有一些细分的结构性机会，这就非常考验选股能力，同时也非常依赖运气。所以不如保持耐心，等待下一次机会。此时比较重要的是，一直在场内。