六家新茶饮上半年业绩分化明显，告别门店高速扩张后增量在哪

新茶饮品牌存量竞争时代到来。

近日，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、沪上阿姨（2589.HK）、奈雪的茶（2150.HK）以及霸王茶姬（NASDAQ:CHA）陆续披露了2026年上半年业绩。据记者梳理，今年上半年，六家新茶饮上市公司合计实现营收超过367亿元，同比增长约9%；合计净利超过53亿元，同比下滑超2.7%。

上半年财务数据

奈雪的茶和茶百道分别于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。去年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬于去年4月登陆美股。

从定位来看，六家公司已经形成较为明显的价格和消费场景差异：蜜雪集团主打低价大众市场，古茗、茶百道、沪上阿姨处于中腰部价格带，而奈雪的茶和霸王茶姬则相对偏向中高端市场。随着行业进入存量竞争阶段，外卖补贴、门店扩张、加盟商经营压力以及供应链基础等因素，也开始更多地反映在上市公司的财务表现中。

业绩分化明显：沪上阿姨业绩大增，蜜雪古茗净利下滑

从收入规模来看，蜜雪集团依然是行业绝对的“规模之王”。财报显示，今年上半年蜜雪集团实现收入152.16亿元，规模至少是古茗和霸王茶姬的两倍，是沪上阿姨和茶百道的近六倍，奈雪的茶的约8倍。

盈利能力方面，蜜雪集团同样继续领跑。今年上半年，蜜雪集团实现期内利润约23.19亿元。其次为古茗，期内利润约15.7亿元。霸王茶姬排名第三，实现净利约9.12亿元。

对比业绩增速，古茗和沪上阿姨今年上半年收入分别同比增长超过三成和超过四成，明显快于行业整体；利润方面，沪上阿姨和霸王茶姬分别同比增长近六成和超过两成。

不过，蜜雪集团是少数净利下滑的茶饮集团，上半年期内利润下滑超一成。蜜雪集团管理层在此次中报业绩会上表示，今年上半年集团利润端阶段性承压主要与供应链升级、门店运营能力升级以及品牌IP建设投入有关，这些投入在短期内影响了集团利润，但夯实了长期竞争基础。

古茗上半年期内利润同比下降3.6%，不过这一变化并不完全意味着主营业务恶化。上半年经调整利润(非国际财务报告准则计量)为15.68亿元，同比增44.4%。据财报显示，古茗去年同期录得5.569亿元的金融负债公允价值变动收益，而相关优先股负债已于2025年2月上市后自动转换为普通股，并由负债重新分类为权益。因此，上市后不会再录得相关金融负债的公允价值变动，去年同期的这一收益也形成了较高的比较基数。

奈雪的茶仍处于经营调整阶段。财报显示，上半年收入同比减少13%，主要由于直营门店同店销售额下降，以及瓶装饮料和烘焙产品收入减少。不过，今年上半年净亏损同比收窄18%。

霸王茶姬也处于业绩恢复阶段，上半年净利同比增超两成，其中二季度净利同比增超5倍。霸王茶姬在电话会上将2026年定义为“调整与企稳之年”。管理层表示，尽管收入端增速有所放缓，公司仍保持此前确定的经营战略，盈利能力基本得到保持，且成本结构改善与组织效率提升具有可持续性。管理层还提及，三季度以来已看到积极的回暖信号。

从六家公司的整体表现来看，今年上半年新茶饮企业的经营关键词已经从过去的“高速开店”逐渐转向“经营质量”。

外卖补贴退潮

外卖补贴大战带来的高基数影响仍未完全消退。

去年在外卖大战中，短期内补贴提振了新茶饮品牌的门店销售额增长，但2026年补贴退出后又面临增长回落。

蜜雪集团首席执行官张渊在业绩会上展望下半年时表示，外部环境上，去年同期受“外卖大战”影响的高基数挑战仍将延续，行业竞争也可能进一步加剧。

“上半年主品牌店均营业额出现双位数下降，由于大量升级举措正处于规划和测试阶段，效果并没有在当期业绩中体现。”蜜雪冰城中国大区首席执行官马俊伟在业绩会上坦言，一方面受到去年外卖平台补贴大战推高外卖订单、抬高同期基数的影响，另一方面也受到茶咖融合、价格带下移等竞争变化影响。

不过，马俊伟还指出，店均表现承压的核心原因仍在于公司当前处于升级调整阶段，需要时间来落地见效。供应链升级战略以及现磨咖啡等相关调整在2025年底至2026年初才最终确定，上半年消费者尚未明显感受到产品端的实质升级。

古茗管理层也在业绩会上表示，今年5月利润压力相对较大，除了天气因素影响外，也与去年外卖大战带来的影响有关。今年6月起外卖占比逐步回落，6至8月实现门店销售数据和利润数据的修复。

古茗财报显示，上半年单店日均GMV为0.78万元，高于去年同期的0.76万元；单店日均售出杯数为440杯，基本保持稳定。公司表示，咖啡品类扩张以及早餐场景拓展带来了增量，但部分被第三方外卖平台补贴减少所抵销。

门店仍在继续增长，但多家新开店数放缓

业绩出现分化的同时，门店端的变化也更加明显。

截至上半年，蜜雪集团以近6.4万家门店断层领先，是唯一一家门店规模超过6万家的企业；古茗和沪上阿姨则双双迈入“万店”阵营，门店数分别达到1.43万家和1.3万家；茶百道和霸王茶姬分别为8863家和7639家；奈雪的茶则以1685家位居末位。

上半年门店数量数据

对比门店增速，截至上半年末，蜜雪集团门店数量，较去年同期的门店数同比增长20.7%，而去年同期该增速为22.7%；古茗门店数同比增速由去年上半年的17.5%提升至28.4%。沪上阿姨增长更快，增速达到近四成，去年同期为11.8%。相比之下，茶百道门店数同比仅增长4.7%，但去年同期增长率仅为0.7%。霸王茶姬门店数增速明显放缓至8.5%，去年增速超过四成。奈雪的茶则由此前的门店收缩转为小幅净增。

需要注意的是，上述门店数同比增速，部分由2025下半年的扩张贡献。

从今年上半年的门店开关情况来看，各家企业的策略正在发生变化。据记者梳理，蜜雪集团、古茗今年上半年加盟店新开数量同比均有所放缓，关店数量同比均有所提升；茶百道新开门店和关闭门店数量均有所增加；沪上阿姨则表现为新开门店增加、关闭门店减少。

蜜雪集团CEO张渊在业绩会上表示，主动放缓国内开店节奏并非阶段性调整，而是公司主动选择并将长期坚持的发展方向。他认为，在已经拥有近6万家国内门店的情况下，通过产品品质和消费体验升级提升存量门店经营质量，本身就能够创造巨大的增量。

上半年，古茗新开门店约1300家，净增门店不足800家。古茗财报指出，今年上半年新店的开业速度同比有所缓和，主要由于优先将现有门店升级为第六代门店，并对新门店采取更严格的选址标准。此外，与2025年同期相比，截至今年上半年关闭的门店数量上升，主要由于期初门店数量较高所致。

古茗今年上半年门店开关情况

古茗管理层在业绩会上表示，今年上半年开店节奏受到加盟商资金压力、六代店大规模翻新投入以及公司提高门店经营质量要求等因素影响。其中，去年加盟商购置咖啡机后采取分期付款的方式，今年进入分期支出相对较重的阶段。

展望未来的扩张目标，古茗高层在业绩会上表示，净开店数并不是古茗必须完成的硬性KPI。从更长期来看，门店目标至少为3万家，甚至可能达到4万家以上。

相比过去单纯追求“开更多店”，今年各家对门店质量、加盟商盈利和单店效率的重视程度明显提升。

其他品牌方面，霸王茶姬管理层在电话会上表示，今年的核心任务并非追求规模高速扩张，而是为下一阶段可持续增长筑牢根基。茶百道在财报中指出，将坚持稳健的门店拓展策略，优化门店模型及拓展节奏。沪上阿姨在财报中提及，将坚持高质量有序拓店，提升单店盈利能力，缩短加盟商投资回收期。奈雪的茶未来则仍将重点在一线、新一线和重点二线城市提升市场渗透率，同时稳步推进加盟业务。

海外与供应链成为下一阶段关键词

门店扩张逻辑发生变化之后，新茶饮企业也在寻找新的增长来源。

进入下半年，在门店规模不断扩大的背景下，如何提高存量门店效率、改善加盟商回报，以及寻找新的消费场景，成为各家公司下一阶段的核心任务。供应链升级是其中一个重要方向。

蜜雪集团正在进行新一轮供应链升级。蜜雪集团执行董事、执行副总裁兼首席供应官蔡卫淼在业绩会上表示，本轮原材料升级主要围绕“锁鲜”展开，包括推动常温原料向冷冻、冷鲜升级，在冷冻原料基础上进行复配和拼配，以及提升采购、生产和周转效率。

蔡卫淼表示，这轮升级预计需要约3年时间。与2020年至2023年的上一轮供应链升级相比，本轮面对的是规模更大的门店网络，本轮升级涵盖短保原料迭代、咖啡机等新设备引入、门店水电改造、冷链末端铺设等系统性工程。

茶百道和沪上阿姨同样将供应链作为未来重点。茶百道表示，将持续加强供应链支持、数字化管理和营运能力，并围绕咖啡等新品类完善产品矩阵。沪上阿姨则计划扩大冷链网络覆盖，强化仓配协同和原料采购能力，同时进一步推进数字化建设。

与此同时，海外市场已经成为多家企业寻找增量的重要方向。

上半年蜜雪集团的海外门店数量有所下滑。财报显示，中国内地以外门店数量为4378家，据计算同比下降7.5%，主要由于蜜雪推进海外存量门店的运营调改及优化。

财报指出，蜜雪未来继续将东南亚作为海外核心市场，并稳步向中亚、美洲等新市场渗透。管理层在业绩会上表示，全球化是集团最重要的战略方向之一，东南亚业务经过过去两年多的调整已经出现经营拐点。整体而言，海外业务不会快速、盲目地扩张门店。

茶百道和沪上阿姨则加速海外扩张。截至上半年末，茶百道境外门店数量由21家增至72家，覆盖13个国家和地区。其中，韩国门店数量为32家，继续为茶百道最大的海外市场。沪上阿姨海外已开设61家门店，首次新增门店覆盖英国，澳大利亚及印度尼西亚。

海外市场也已成为霸王茶姬最明确的新增长引擎，截至上半年末海外门店达到399家，同比增加191家。目前已经进入8个海外市场，美国市场已有10家门店开业。

奈雪的茶也将美国市场视为重要机会。奈雪管理层在业绩会上表示，目前，美国已经成为奈雪最大且最重要的海外市场。今年下半年和明年全年准备在美国市场大力发展直营店和加盟店。

对于头部品牌而言，未来的重点可能不再只是“谁的门店更多”，而是“谁能让更多门店持续赚钱”。

此次财报中，多家茶饮品牌都将提升单店盈利能力、稳健发展放在更加重要的位置。新茶饮行业也正在进入一个新的竞争阶段：门店数量仍然重要，但规模扩张本身不再是终点，供应链、产品、加盟商、数字化以及海外本地化能力，将共同决定下一轮行业竞争的胜负。