净利增速远超营收增速，新乳业“鲜字诀”念得有多响？

“鲜立方”纵深推进，国际化打开更大想象空间。

作者 | 郑佳
编辑 | 马景行
来源 | 野马财经

2026年以来，乳业经历了一场深刻的结构性换挡，增长的引擎从常温切换到低温，从规模逻辑切换到价值逻辑。部分企业还在为消化产能与价格战焦头烂额，但也有部分企业却已经在新赛道上跑出了加速度。

8月26日晚，新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）交出的2026年半年报，正是这场切换的一个生动缩影。

据半年报披露，报告期内公司实现营业收入58.13亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%；归母扣非净利润4.76亿元，同比增长15.81%，净利润增速达到营收增速的三倍以上，基本每股收益0.54元，同比增长17.39%。

在行业整体承压的周期里，这样连续向上的利润曲线显得尤为稀缺。

01

坚定深耕低温赛道

收入与利润双增长

据国家统计局数据，2026年上半年国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升，终端需求的拉动作用正在增强。但总量企稳的背后，结构的分化远比想象中剧烈。

线下零售的数据更为直观。据马上赢“品牌CT”数据显示，2026年第二季度乳制品整体销售额同比下滑8.48%，其中常温纯牛奶销售额同比下滑10.14%，常温酸奶下滑接近15%，而低温纯牛奶销售额同比增长16.87%，是液态奶家族中少有的双位数增长品类。一冷一热之间，企业的命运被重新划分。同处上半年，有的行业龙头净利润下滑两成，部分区域乳企陷入亏损，而坚定深耕低温的新乳业，实现了收入与利润的双增长。

分产品看，上半年新乳业液体乳收入55.43亿元，同比增长9.4%，销售量64.61万吨，同比增长11.07%，低温产品收入实现双位数增长，低温鲜奶与低温酸奶均保持较好表现，“24小时”“活润”等核心单品持续迭代，报告期内新品收入占比继续保持在双位数。

分区域看，华东市场收入19.11亿元，同比大增19.03%，成为增长最快的区域市场。

分渠道看，电商渠道收入7.63亿元，同比增长28.28%，直销模式收入37.4亿元，同比增长10.36%，新零售业务快速布局并引领大盘增长。

更值得关注的是盈利质量的变化。上半年公司销售净利润率8.19%，同比提升0.79个百分点，销售费用同比压降2.56%，管理费用同比压降3.45%，在毛利率受新兴渠道履约成本影响小幅回落的情况下，公司凭借费用管控实现了盈利水平的逆势提升。

据招商证券研报测算，二季度公司实现收入29.7亿元，同比增长2.4%，归母净利润2.8亿元，同比增长5.8%。该研报同时指出，公司二季度液奶表现符合预期，剔除补税扰动后经营质量延续改善，维持“强烈推荐”评级。

现金流与资产负债表同样在向好。上半年经营活动现金流净额7.51亿元，同比增长15.91%，存货较年初下降约26.7%至5.26亿元，短期借款降至3.48亿元。

在此基础上，公司继续加码股东回报，半年报利润分配预案为每10股派发现金红利0.81元（含税），预计派发现金约6971.5万元，叠加此前已实施的2025年度分红，年内合计派现将超过3.87亿元，占2025年归母净利润的53%，分红总额较上一年度增长超过57%。在行业调整期持续提升分红，本身就是企业对未来经营信心的一种表达。

02

从“一杯鲜奶”到一座菌种库

科技写进产品基因

在当下的消费语境里，“新鲜”正在从一句营销话术变成一组可量化的技术指标。翻开新乳业的半年报，最能体现这一定位的，是其在生物科技上的长期投入。

据半年报披露，公司依托院士专家工作站、乳品营养与功能四川省重点实验室、四川省乳业技术创新中心等省级科研平台，特色乳酸菌菌株资源库存量已提升至2300株，新增菌株代谢特征解析，多株自有菌株完成功能验证，菌种自研壁垒进一步筑牢。公司持续深耕自有乳酸菌选育、高效酶工程应用、牛奶精细化膜分离、优质乳全域管控四大核心技术赛道，围绕牛奶活性营养保留、乳蛋白温和消化吸收、益生菌肠道定植效能开展系统性攻关。凭借在乳品加工、益生菌递送、风味稳态等领域的长期攻关与产业化成效，公司上半年荣获中国乳制品工业协会科学技术进步特等奖和技术发明二等奖。

科研成果正在快速转化为货架上的产品。针对儿童人群，公司推出“24小时”鲜护草莓儿童营养牛奶，推动“24小时”这一明星产品从鲜活营养走向精准营养；在成分极简、原生营养赛道，公司甄选世界珍稀挪威红牛牛种奶源，上市高品质巴氏鲜牛奶，加码高端鲜奶市场覆盖；聚焦年轻人的情绪消费，搭载情绪益生菌Lpc37与3D包埋grx10益生菌晶球的“活润开心芭”活菌晶球酸奶昔，把功能性酸奶做出了“快乐水”的气质，成功切入情绪健康与肠道修复的细分需求。

功能营养，正是行业公认的下一条黄金赛道。勤策消费研究预判，2026年至2029年功能乳品复合增速有望维持在15%至20%，2029年或将突破1400亿元市场规模。华泰证券研究团队亦在研报中指出，我国低温奶行业仍处于加速渗透阶段，公司坚持“三鲜鼎立”战略，通过多元化产品组合持续提升市场份额；后续有望持续受益于产品结构优化及经营效率提升。同时伴随行业价格竞争趋缓，公司有望通过控制营销与财务费用、提升运营效率，从而推动净利率倍增目标超额实现。

品牌端的投入，新乳业同样围绕“鲜活”主张展开，推动品牌从曝光走向共情。全国多城联动的“新鲜生活节”把“新鲜只卖当天”的理念植入消费者心智，“小小演说家”等城市级IP项目将品牌与亲子家庭场景深度绑定；贺岁片《过个鲜活年》全网观看量近千万；“活润”通过“体重管理季”与运动平台深度合作，卡位体重管理与情绪消费双赛道；“今日鲜奶铺”以国潮定位持续吸引年轻客群；“朝日唯品”则通过产地溯源与“牛乳+蔬菜”的有机品类组合创新，构筑差异化的品牌壁垒。

03

“鲜立方”纵深推进

国际化打开更大想象空间

如果说产品与创新是战术层面的突围，战略层面的定力则是新乳业穿越周期的底层支撑。

2026年上半年，公司坚定“鲜立方战略”，以“笃定核心价值、创造长期增长”为主线，将“鲜”具象化为涵盖鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达、鲜见、鲜享、鲜动的“八鲜”全链路运营体系，持续打造柔性、敏捷、新鲜的供应能力，把一个“鲜”字做成了难以复制的产业系统。

渠道变革是战略落地的关键一环。在核心的DTC业务中，公司推动“订送分离”模式变革，在成都、杭州等核心城市数百个社区高频落地“鲜奶进社区”活动，全面推行“限时送达+配送入户”服务承诺，新客续订率与老客复购率进一步提升。

同时，公司积极拥抱零食折扣店、会员店、即时零售等新兴渠道，焕新管理组织，创新适宜新品、深化供应链支持，加强重客沟通，报告期内新零售业务实现快速布局和加速发展，引领大盘增长。

通过数智化转型，新乳业还为全链条运营持续提效。报告期内，公司推动人工智能在财务、客服、营销、食品安全等环节落地应用，一批智能工具已在实际经营场景投入使用；以全链路数字化质量管控为核心的“鲜活源”平台持续完善，在四川、云南、宁夏、山东四地实现16款产品一物一码扫码溯源；供应链端通过精益管理体系与数字化系统的深度融合，推动人效与生产可控成本持续优化。奶源端，公司在全国拥有12家规模化标准化牧场，奶牛存栏超5万头，自有及参股奶源占需求总量六成左右，17家乳制品加工厂协同运转，从源头到餐桌保障“鲜”的成色。

更具想象力的变化，则发生在资本与国际化层面。今年4月，新乳业正式递交H股发行上市申请，稳步推进“A+H”双资本平台搭建。产品出海早已先行，朝日唯品2024年即进入香港惠康超市及其高端连锁品牌Market Place，覆盖亚洲首家全有机食品主题超市ThreeSixty；新希望蝶泉深耕东南亚多年，“蝶泉”商标已在缅甸、老挝、越南、柬埔寨、印度等7个国家完成注册。

今年以来，公司又与香港知名乳企神乐院牛奶厂签署战略合作备忘录，共同开拓香港和澳门乳制品市场，并与瑞士百年品牌阿华田达成战略合作，发力低温乳饮料创新赛道。当出海成为头部乳企的必答题，新乳业正把“鲜能力”融入产品、品牌与资本平台，转化为全球资源配置的新增长。

今年7月，公司连续第七年蝉联德勤、哈佛商业评论等机构联合评选的“中国卓越管理公司”，并成为中国乳品企业史上首个该奖项“白金奖”得主。半年报披露次日，中信证券、长江证券、太平洋证券、平安证券、华安证券等18家机构对公司展开集中调研，机构关注度显著升温。东海证券等维持“买入”评级，认为公司产品结构优化、渠道多元化布局，盈利能力持续增强。

从西南一隅的区域乳企起步，新乳业如今已经成为全国布局、剑指海外的科技营养食品企业，这也在某种程度上证明，在存量竞争的时代，差异化的战略定力比单纯的规模扩张更接近复利。对企业而言，把一瓶鲜奶做到极致，本身就是一条足够长、足够厚的雪道。

当前，中国乳制品人均消费量仍远低于世界平均水平，与《中国居民膳食指南》推荐量尚有明显差距；同时，政策端促进乳制品消费的方向已经明确，乳业的发展仍大有机会。当行业从常温时代走向低温时代，从规模逻辑走向价值逻辑，真正能穿越周期的，还是那些把基本功沉淀为壁垒的企业。