北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：张小丰
来源：雪球
我们基金对于港股创新药投资是相当集中的 。 我们投的企业都已经持有多年 ， 有的甚至从IPO就持有到现在 。 有一批企业我在7~8年前已有初步判断 ： 高概率是未来的赢家 。
随着后续持续的跟踪 ， 在大致3~4年前已经锁定2家国内综合能力最好的同时确定性最高的创新药企 ， 仓位就在向它们集中 。 这时如果加入其他企业就会导致2种可能 。
1 ： 降低整体质量 。 降低长期收益 。
2 ： 有可能增加长期收益 ， 但会显著承担更大的本金损失风险 。
没人会考虑1单纯买更差的企业 。 所以讨论点在于2 ， 有些国内药企确实更具爆发力 ， 但通常伴随着核心临床失败的风险 。 这是投资风格的区别 。 我性格是保守的而且随着投资时间越来越长 ， 这保守的趋势还在增加 。
这种保守并非追求彻底分散化 ， 比如买50家企业 ， 每个2%这样组合整体肯定不会同时全错 。 事实上我们的投资在过去几年趋势是集中化 ， 持仓数量从8~15变为6~10 。 我们的保守是确保投资的每一家企业未来至少5年营收增长的确定性非常高 ， 具有可持续性竞争优势来维持长期增长 ， 没有单一暴雷点 。 （ 比如极度依赖一个药物的临床数据 ） 。
目前国内有很多具备爆发力的药企存在一些0/1的事件 ， 不符合我们的投资理念 。 当然我们也会持续跟踪 ， 如果一些企业进化成为具有竞争优势的高确定性成长股 ， 进入我们的 “ 击球区 ” 那肯定会果断出手的 。
本月我还想谈谈AI对我们投资的改变 。 关注我雪球的朋友肯定会注意我最近发了大量关于AI办公 ， AI模型的帖子 。 在今年早些AI对于我们基金只是一个非常辅助的角色 ： 帮我扫描 ， 找出一些潜在值得研究的公司 。 但随着AI大模型和智能体越来越强大 ， AI已经彻底融入了我们的投研 。
最近2个月我一直在每天12+小时高强度使用AI完善自己的工作流skill技能 ， 用AI学习如何使用AI ， 用AI来优化AI的成果 。 进入了一种分析模型快速迭代 “ 飞轮 ” 状态 。
AI改变世界的节奏正在加速 ， 很多人并未感受是因为目前AI能力还不够强 。 但任意领域AI的能力只要达到一个临界点就会彻底改变过去所有的范式 。 最开始是编程 ， 现在手写程序甚至被调侃成 “ 古法编程 ” ， 2年前数学界还在嘲笑AI是小学生水平 ， 今年看着AI攻破一个个重大数学猜想已经产生了一种恐慌情绪 。
我觉得金融目前也跨过了临界点 ， 所以我们必须拥抱AI ， 把AI当做自己的能力放大器 。 AI最夸张的能力在于自身进化的速度 （ 背后是全人类历史最大的资本投入 ） ， 几乎每个月都在显著进化 ， 每个季度都有巨大的飞跃 。 按照目前的节奏 ， AI在不远的未来就会改变绝大多数行业 。 人类已经进入了一个全新的时代 ， 这个时代一个人最核心的能力我认为有2点 。
1 ： 保持好奇心 ， 有学习探索的欲望 。 AI会成为你最好的老师 。
2 ： 用精准详细的语言描述自己的需求 。 AI会成为你的阿拉丁神灯 。
Embrace the new world拥抱新世界。
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