贵州茅台逆市飘红！消费ETF汇添富(159928)标的指数小幅回调，资金连续第2日涌入！业绩综述：白酒深度出清，大众品盈利分化

今日沪指震荡飘红，大消费小幅回调再吸金。消费ETF汇添富（159928）标的指数小幅跌0.32%，消费ETF汇添富（159928）已连续第2日净流入，资金逢跌持续青睐。热门成分股多数飘绿：泸州老窖跌超2%，伊利股份、五粮液、牧原股份微跌；海南橡胶涨超3%，中粮糖业涨超2%，贵州茅台微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

港股延续回调走势，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数跌0.38%连续第6天回调。热门成份股涨跌互现：周大福跌超4%，万洲国际跌超1%，安踏体育、泡泡玛特微跌；李宁涨超2%，海尔智家、老铺黄金涨超1%，美的集团微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

业绩方面，港股通消费ETF汇添富(159268)标的指数50只成分股已全部公布业绩，其中24只归母净利润同比正增长。从归母净利润看，老铺黄金（+88%）、六福集团（+42%）、TCL电子（+40%）、安踏体育（+34%）、布鲁可（+30%）同比增幅亮眼，位居成分股前五位。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

资料显示，港股通消费ETF汇添富(159268)50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”。重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

【8月PMI数据点评：内需有所修复】

PMI数据方面，制造业PMI有所回升。8月制造业PMI为49.8%，前值为49.2%。具体分项来看：1）PMI生产指数为50.4%，前值为49.9%，回升0.5个百分点。2）PMI新订单指数为50.6%，前值为48.5%。PMI新出口订单指数为50.1%，前值为49.6%。3）PMI从业人员指数为48.7%，前值为49.0%。4）供货商配送时间指数为50.1%，前值为49.5%。5）PMI原材料库存指数为48.1%，前值为48.3%。

华创证券点评认为，PMI数据印证内需有所修复。

内需依然偏弱，但环比有所修复。一方面，从新订单来看，8月回升2.1个百分点，其中新出口订单回升0.5个百分点，据此推断，8月新订单的回升主要来自内需。但内需依然偏弱，新订单指数与新出口订单指数的差值较低。

另一方面，分行业来看，与内需更相关的消费品行业、基础原材料行业均有所回升，而与外需更相关的装备制造业变化不大。8月，消费品行业PMI为49.0%，原材料行业为47.9%，装备制造业为51.4%。绝对值来看，装备制造业更强。

内需修复的原因，或与四个因素有关。一是天气不利影响减弱。二是建筑行业的新开工或有所回升。根据统计局数据，新开工项目计划总投资额，1-7月累计增速为-21.6%，好于1-6月的-29.4%。据中采，“土木工程建筑业商务活动指数较上月上升近2个百分点，升至52%以上”。8月建筑业新订单指数为42.4%，好于去年同期的40.6%。三是暑期出行或进一步回升。从航班数据来看，8月国内执行航班同比4.1%，7月为2.5%。四是考虑到9月有国庆、中秋假期，8月或有备货加快的因素。从采购来看，8月采购指数为50.5%，好于前值49.4%。

（华创证券20260901《8月PMI数据点评：内需有所修复》）

【业绩综述：白酒深度出清，大众品盈利分化】

1、白酒：压力深度释放，板块深度出清。CS白酒板块26Q2营收/归母/扣非净利同比-17.0%/-21.4%/-22.4%，26Q2压力加速释放，主因传统淡季叠加政商务需求恢复偏慢，酒企进一步控货去库、释放渠道压力。行业呈K型分化，极致品牌及100-300元大众宴席价格带韧性相对更强，腰部次高端承压最深；酒企经营重心由规模和回款转向真实动销、渠道利润与消费者培育。

2、啤酒：Q2需求承压，结构升级延续。CS啤酒板块26Q2营收/归母/扣非净利同比-2.6%/+3.5%/+4.8%。26Q2行业多雨天气、餐饮需求偏淡导致全国性酒企销量显著承压，珠江啤酒与燕京啤酒通过份额提升实现优于行业的销量增长。利润端，26Q2龙头成本压力普遍大于Q1，核心在于PET与运费成本上涨、规模效应减弱，龙头积极进行内部降本增效、依托大单品进行结构升级，带动26Q2板块扣非净利率同比+1.5pct。

3、乳制品：收入平稳增长，期待26H2原奶周期走向供需平衡。CS乳制品板块26Q2营收/归母/扣非净利同比+1.9%/-65.4%/-72.1%，收入端液奶消费延续弱复苏趋势、龙头企业液奶收入恢复正增长，但板块利润大幅下滑，主因乳企龙头伊利于26Q2存在一次性因素拖累，剔除非经营性的影响因素后、板块核心经营利润保持正增。展望来看，原奶供给端持续去化&需求端弱复苏之下，26H2原奶周期有望走向供需平衡、原奶价格有望企稳回升，上游牧场的盈利弹性或持续释放，下游乳企的竞争费用亦有望收敛。

4、饮料：26Q2收入环比降速，竞争加剧的背景下盈利有所承压。CS软饮料板块26Q2营收/归母/扣非净利同比+10.6%/+6.4%/+0.4%，受天气因素影响，消费者出行需求减少，软饮料板块26Q2收入环比增速放缓，叠加PET等原材料价格上涨明显、行业竞争加剧，多数厂家的折扣促销及费用投放力度加大，26Q2板块扣非净利率有所承压。展望来看，出行需求带动下，软饮料行业仍然具备一定的成长性，新品趋势与行业竞争格局的潜在变动值得关注。

5、休闲食品：淡季整体平淡，龙头聚焦渠道调整。CS休闲食品板块26Q2营收/归母/扣非净利同比+0.6%/-58.0%/+9.9%。淡季需求偏弱叠加爆款新品与新渠道贡献减弱，收入平稳；棕榈油等成本有所上涨，企业主动调整费用投入、收缩低盈利渠道投入，费效比提升，Q2扣非净利率同比+0.2pct。期待中秋国庆旺季需求催化。

6、调味品：需求平淡，成本上涨，二梯队龙头改革成果显著。CS调味品板块26Q2营收/归母/扣非净利同比+7.7%/+8.1%/+1.4%。Q2淡季需求环比有所走弱，中炬/千禾等二梯队龙头依托低基数与新产品/新渠道拓展实现弹性增长。利润端，Q2大豆、包材等成本上涨，叠加竞争费用增加，最终扣非净利率同比-1.0pct。

7、速冻食品：淡季表现平稳，新渠道贡献结构性亮点。CS速冻食品板块26Q2营收/归母/扣非净利同比+8.8%/-5.8%/-7.0%，26Q2进入传统淡季，板块收入增速环比回落但维持正增长、需求整体平稳；利润端，部分原材料价格出现波动，26H1龙头企业的成本控制能力维持优势地位，淡季行业竞争延续平稳态势，速冻食品龙头安井26Q2存在一次性商誉减值，对板块盈利能力产生影响。速冻食品行业的竞争由价格战转向产品、渠道、供应链等综合实力的比拼，山姆会员店、量贩零食、线上渠道及定制化B端等新渠道贡献结构性增量，龙头集中度有望持续提升。

（华泰证券20260901《业绩综述：白酒深度出清，大众品盈利分化》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超67%，其中4只白酒龙头股共占比超30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/8/14）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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数据：截至2026/6/30

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