东航二季度亏40亿回吐一季度盈利，面临“飞多亏多”风险

继8月31日发布2026年半年度报告，中国东航（600115.SH）于9月2日在上证路演中心召开了中期联合业绩说明会。该公司董事长王志清、财务总监周启民、董秘李干斌等高管在会上与投资者进行线上交流。

2026年上半年，中国东航实现营业收入742.34亿元，同比增长11.09%，实现利润总额-22.88亿元，较去年同期的-15.31亿元亏损额扩大7.57亿元，归母净利润、扣非归母净利润则分别为-21.79亿元、-31.97亿元。而今年一季度，该公司营收同比增长10.94%至370.60亿元，利润总额则从同比翻倍增长至盈利17.71亿元。

东航季度利润情况。（图源：同花顺）

这意味着，今年第二个季度单季度，中国东航的利润总额为-40.59亿元，不但将第一季度实现的盈利全部亏掉，还使得今年上半年整体利润总额的净亏损额同比扩大。

对此，中国东航在最新半年报中坦言，上半年利润总额增亏，主要是由于航空燃油价格同比大幅上涨。油价上涨带动运营成本上升，反映在报表里则是，中国东航上半年的销售毛利率仅为0.04%，而今年一季度其销售毛利率为8.25%。

东航季度销售毛利率情况。（图源：同花顺）

在中期联合业绩说明会上，投资者针对原油价格一直处于高位波动，向该公司高管两次提问公司具体已采取哪些有效措施降低成本和应对燃油价格上涨。中国东航回复表示，公司以业财融合为抓手，深化全面预算管理，精细成本管控。在董事会授权范围内开展燃油对冲策略，持续推进减重节油精准加耗精细化燃油管理工作，压缩非运行油耗。

最新半年报亦显示，航油成本是中国东航最大的运营成本之一，其价格波动对经营效益有重大影响，可通过原油互换合约、原油期权、原油期货等金融工具锁定航油成本。不过，截至2026年上半年末，中国东航已没有尚未交割的航油套期保值交易的持仓头寸。

这意味着，截至今年上半年末，中国东航已经没有为后续用油提前储备、锁定的价格保护头寸。

航油成本增速超收入增速，套期保值防护不足

近年来，在坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”的“三飞”战略 下，中国东航在不断深化国际航线拓展建设，在国内市场更是唯一同时在上海和北京拥有主基地的航空公司，在国内外航线布局上拥有一定竞争优势。

今年上半年，中国东航在国际航线上的综合运力进一步提升。同期，在国内航线、地区航线的客运可用座公里（ASK）均同比微跌的情形下，该公司国际航线的客运可用座公里（ASK）同比增长5.93%至532.84亿。相类似的，该公司同期国内航线、地区航线的货运可用货邮吨公里（AFTK）均同比下跌的情形下，国际航线的货运可用货邮吨公里（AFTK）同比增长5.37%至33.56亿。

从运营数据看，国际航线也是中国东航今年上半年运输总周转量增速最快，且同比增速超10%至13.15%的航线，其中旅客周转量（RPK）同比增长了12.18%，货邮周转量（RFTK）同比增长了15.85%。

得益于国际航线的运营情况向好，中国东航原本在今年第一季度实现了经营业绩好转，营收同比增长10.94%至370.6亿元，利润总额同比增长2.60倍至17.71亿元。

然而，随着地缘政治影响原油价格走高，中国东航在今年二季度营收同比增长11.25%至371.74亿元的情形下，利润总额为-40.59亿元，同比下滑8.60倍。

由于二季度单季度大额亏损，今年上半年中国东航的利润总额回吐了一季度获得的盈利，为-26.20亿元。对此，中国东航在最新半年报中表示，航油成本是航空公司最主要的成本支出之一，国际油价水平大幅波动将对航油成本和燃油附加费收入产生较大影响，从而影响公司业绩。

从成本端看，2026年上半年，中国东航飞机燃油成本同比增长36.22%至291.65亿元，其中平均航空油价同比增长36.80%，对应增加航油成本78.46亿元，加油量同比减少0.43%，对应减少航油成本0.92亿元。

上述价格趋势反映在财务报表里，则是中国东航今年上半年营业成本同比增速达15.05%，超过了该公司同期的营收增速，毛利率则从一季度的8.25%下滑至0.04%。

这意味着，中国东航对航油价格的敏感性较为突出，而自身运营对航油的刚性支出属性也使得该公司在面对油价大涨冲击下，任何非价格管控的精减成本手段都显得收效甚微。

在中期联合业绩说明会上，投资者亦就航油成本管控措施及未来计划向中国东航管理层提问。该公司管理层回复，公司以业财融合为抓手，深化全面预算管理，精细成本管控。在董事会授权范围内开展燃油对冲策略，并持续推进减重节油精准加耗精细化燃油管理工作，压缩非运行油耗。

下半年，公司将继续深入实施成本管控项目，密切跟踪航油价格波动，深挖航油消耗、机务维修、起降服务、运营周转等环节降本潜力，在授权额度内有序开展套期保值，并结合运力动态化与收益管理，进一步对冲油价上行压力。

最新半年报则显示，中国东航通过航油远期合约应对航油价格波动带来的现金流风险，签订的航油远期合约主要是以固定交易价格采购航油，属于现金流套期。但截至今年上半年末，该公司没有尚未交割的航油远期外汇合同。而截至2025年末，该公司尚未交割的航油远期外汇合同为50万桶。

这意味着，若后续航油价格居高不下甚至再度走高，中国东航已没有为后续用油提前储备、锁定价格的航油远期合约，存在航油价格套期保值防护不足的风险。

客座率提升，但票价涨幅不及成本增速

除了对航油采购价格的管控能力不足，中国东航上半年收入增长，利润下滑的另一个核心因素，则是该公司向终端票价的成本传导能力有限。

如前述今年上半年中国东航国际航线旅客周转量在达两位数的同比增速下，国际航线的客座率提升了4.82个百分点至86.62%，但对应国际航线的客运人公里收益（平均每运送一名旅客完成一公里位移获得的客运收入）同比仅增长6.96%至0.507元，平均客运单价层面的同比增速远低于同期燃油价格同比涨幅（36.80%）、营业成本同比增速（15.05%）。

除了国际航线客座率提升较快，今年上半年， 中国东航地区航线的客座率亦同比提升3.45个百分点至85.41%，而国内航线的客座率则同比提升0.75个百分点至87.15%，整体客座率则同比提升2.13个百分点至86.94%，客座率仍稳步提升中。

但类似的，今年上半年，该公司地区航线、国内航线的客运人公里收益同比增速分别仅5.33%、5.60%，整体的客运人公里收益则同比增长5.74%至0.516元，同比增速均低于6%。

不难发现，在销售毛利率仅0.04%情形下，中国东航客座率稳步提升背后，或存在“飞得越多，亏得越多”的风险。

在中期联合业绩报告会中，亦有投资者就下半年有哪些新服务新举措增加客流向中国东航管理层提问。该公司管理层回复，公司将持续推进服务数字化转型，上线海外官网多语种特服申请入口；升级两舱尊享服务，焕新主题餐食及联名酒饮、洗漱包系列产品；升级“宠物进客舱”，新增宠物占座选项；关爱特殊旅客群体，持续深化“星翼护航行动”孤独症旅客关爱服务，升级全年龄段“陪伴服务”产品，夯实特殊旅客出行保障。

从上述储备服务措施看，中国东航后续或通过打造个性化服务、多元化服务的消费体验寻求营收、客运单价的上升空间。

此外，该公司管理层亦表示，截至2026年底，中国东航预计客机机队规模将达到841架，较截至上半年末的833架增加8架，客运运力投放进一步加大。

采写：南都N视频记者 雷小艳