证券投资成业绩“放大器” 上市公司炒股今年上演冰火两重天

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

上市公司中报披露完毕。不少手握闲置资金的上市公司，将资金投向股票、公募及私募基金等权益类资产。在二级市场结构性行情之下，证券投资收益开始深度影响上市公司账面利润。部分公司凭借投资收益，把中报装点得格外亮眼；另一部分公司主业经营尚可，却因证券投资浮亏导致利润被大幅侵蚀，甚至拖累整体业绩。对此，业内人士认为，“炒股”正在成为部分上市公司业绩的一把双刃剑。上市公司适度理财无可厚非，但切忌把炒股、买基金等证券投资当作利润的主要抓手。只有坚守主业，建立严格的风控机制，才能避免投资收益波动反噬主业经营成果。

投资收益加持：部分上市公司靠炒股扮靓财报

对于部分上市公司而言，二级市场投资成为上半年利润的重要来源。在主业增长动能有限的背景下，股票、基金持仓带来的公允价值变动收益，直接拉高净利润，让中报净利润大幅改善。

从已披露的中报来看，部分企业凭借此前布局的股票、股权、基金持仓，收获大额浮盈。

兆易创新上半年营收同比增长178.67%；归母净利润却同比暴增1091.50%。不过，兆易创新上半年赚的这些利润并非全部来自卖芯片——其持有的几只半导体产业链股票在上半年大幅上涨，也为公司贡献了20多亿元的账面浮盈。其中联讯仪器贡献了12.63亿元，臻宝科技贡献5.12亿元，强一股份贡献3.28亿元。

苏州高新中报显示，公司园区开发等传统主业营收有所承压，但归母净利润同比大幅增长247.58%。业绩爆发的核心并非主业回暖，而是所持股权投资项目市值上行带来的大额投资收益。若剔除证券与股权投资带来的非经常性损益，公司主业盈利水平将大打折扣。

还有公司主业利润下降靠炒股盈利。上峰材料中报显示，公司上半年营业收入同比下滑19.09%，归母净利润为同比大幅增长452.54%，扣非净利润同比下降46.54%。根据财报，公司上半年业绩大幅飙升的核心驱动力来自投资收益。其中，公司通过基金持有的盛合晶微等标的股权确认了公允价值变动收益，由此产生的非经常性损益合计达12.13亿元，占当期归母净利润的88.93%。

上市公司开展证券投资初衷大多是盘活闲置自有资金，提升资金使用效率。不过，当权益市场行情向好，投资收益在净利润中占比越来越高。此时靓丽的净利润，并不代表相关公司主营业务竞争力的提升，容易给投资者造成经营向好的假象。这种由二级市场行情馈赠的利润，可持续性较弱，也给未来业绩埋下业绩变脸的隐患。

对此，财经评论员宋清辉指出，“部分公司主营业务营收增速平平，但受益于所投企业的估值提升，交易性金融资产公允价值大幅增加，直接增厚上半年利润。不过，这类公司的投资收益多属于账面浮盈，并未完全变成现金。一旦相关标的估值回调、股价下跌，此前的浮盈将回吐。”

浮亏来袭：证券投资亏损反噬企业主营

尽管部分公司因为证券投资而收获颇丰，但也有公司体会到权益市场的残酷波动。上半年，不少公司主营业务保持稳定，扣非净利润仍增长，却因为股票、基金持仓出现大额浮亏，吞噬主业利润，造成归母净利润大幅下滑，甚至由盈转亏。

双鹭药业中报显示，上半年归母净利润为-2.55亿元，同比由盈转亏，但公司扣非净利润374.99万元，依旧保持盈利。亏损根源来自持有的港股医药标的股价持续调整，交易性金融资产产生约3.1亿元公允价值损失，主要系参股公司长风药业、轩竹生物等市值大幅下跌所致，这一非经常性损失完全覆盖了主业的微薄盈利。

七匹狼上半年服装主业经营平稳，经营性现金流保持稳健，但受二级市场持仓市值回撤影响，公司归母净利润出现亏损，主业增长难以弥补投资端的窟窿。半年报显示，公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益为-1.75亿元，上年同期为盈利0.97亿元，这是导致归母净利润由盈转亏的核心原因，亏损主要源于持仓的腾讯股价下跌带来的账面浮亏。

七匹狼的投资版图堪称一份“蓝筹股名单”：腾讯控股、宁德时代、中国平安等。2025年，正是这些重仓股为公司贡献了约3.74亿元的投资收益。然而，股价上涨时它们是利润的“助推器”，下跌则成为业绩的“吞噬者”。

当上市公司财报出现“投资收益远超主营业务”的奇观时，投资者应当思考：这究竟是资本运作的智慧，还是主业空心化的预警？

监管层曾明确要求上市公司合理安排资金使用，致力发展公司主营业务。交易所曾指出，上市公司从事证券投资应当遵循‌合法、审慎、安全、有效‌的原则，不得使用募集资金从事证券投资，并需建立健全内控制度以控制投资风险。‌

监管层早已关注部分公司"不务正业"的现象。在2025年年报季时，就有超过20家上市公司收到交易所关于证券投资的问询函，要求其说明资金来源、决策流程及风险控制措施。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，主业盈利能力不强的公司更倾向通过炒股等投资收益增厚利润。然而，部分公司过度依赖投资收益美化报表，在行情波动时极易反噬业绩。当企业把大量资金投入二级市场，就要承担股价波动带来的风险。

对于投资者来说，阅读财报不能只看归母净利润增速，更要重点关注扣非净利润，分清利润来自主业经营还是证券投资，警惕投资收益带来的业绩虚增。