北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：做配置的小雪
来源：雪球
社保基金一直被广大投资者称为“聪明钱”和“国家队”。
因为作为一只超级巨无霸基金，社保基金保持了非常优秀的投资胜率和收益率。
根据最新的报告，2025年，社保基金收益率达到13.22%。
自2000年成立以来，即使经历了多轮牛熊周期和剧烈波动，年均投资收益率依然高达7.62%，而且过去25年，大部分年份都在赚钱。
业绩表现这么好，靠的不是所谓的“高人”，而是一套简单清晰的制度，甚至简单到我们普通人也能直接复刻。
01
人是不确定的，但制度是确定的
社保基金关乎老百姓的切身利益，如果依赖“高人”去投资管理，风险是非常大的。
因为人是不确定性因素，也是长期投资中最大的变量。
一方面，再优秀的基金经理，也会有认知盲区，也会犯错，但是一次致命的错误，就可能造成难以承担的损失。
另一方面，关键人员的离职、流动，也会破坏投资逻辑的连贯性和执行力，从而间接影响收益。
所以，相比于不可控的个人能力，社保基金更需要一套可复制，可持续的制度，也就是资产配置。
而且，这套制度早已被全球各大顶级机构广泛验证，比如挪威主权基金，诺贝尔基金会，全球顶级高校捐赠基金等等。
咱们社保基金的成功运作，也进一步证明，即使在波动较大的A股，依靠资产配置，同样能够穿越周期，并且获得不错的投资收益。
02
国家队的资产配置框架：战略配置+战术调仓
1、战略配置：锚定大类资产的配置中枢
和传统的资产配置类似，社保基金也是分散投资不同类型的底层资产，并且有明确的配置中枢，以及严格的仓位上限。
具体来看：
2、战术调仓：逆周期再平衡
虽然社保基金是长线投资，但不意味着永远不卖，也会根据市场波动，进行战术调仓。
比如，在市场高估的时候，需要及时兑现收益，在市场低位的时候，也会逆势加仓。
不过，和散户不同的是，社保基金并不会频繁交易，而是基于中长期的判断，在市场出现相当程度的波幅时，才做调仓，而且调仓比例，也设置了严格的浮动阈值。
比如，权益配置中枢是40%，可以容忍上下浮动阈值为±5左右。也就是说，不管股票再怎么涨跌，最多也只有45%的仓位。
这种严格的限制，避免了追涨杀跌、越跌越买、早早卖出踏空等等，一系列人为风险。
在过去20多年里，社保基金有过多次成功调仓，堪称资产配置典范，比如：
●2007–2008年：07年牛市高位，减持股票，并在08年底，估值跌入底部时，逆势提高仓位。
● 2014–2015年：在2015年上半年行情加速冲顶时，主动降低股票权重。
● 2018–2019年：2018年底估值位于历史极低分位，社保基金再次提高权益比例，之后也享受了2019–2020年的牛市收益。
● 2023年-2024年：在利率相对高位，加大了境内外固收类资产，享受到利率下行带来的资本利得收益。
可见，社保基金长盈的智慧，并不在于短期重仓或逃顶了哪只股票，而在于大类资产配置和比例的动态调整。
03
如何复制社保基金的思路？
虽然我们无法一比一复刻社保基金的持仓，但这种摆脱对“天才交易员”依赖的投资思路，才真正值得我们学习借鉴。
１、确定投资品种：
社保基金配置的资产主要有三类：（1）固收类（存款、国债、金融债等），（2）公开市场权益（境内外股票、股票型基金），（3）一级市场投资（非上市股权）。
其中，股权投资门槛极高、锁定期长，不太适合我们普通人，除此之外，其他两类资产，完全可以通过公募基金投资。
2、确定个人配置中枢：
社保基金设立的目的，是为了应对未来人口老龄化，导致养老金出现缺口时，可以确保老百姓的养老金能够按时足额发放，所以，对安全性要求要远高于收益性，因此，中低风险的固收类持仓占比更高。
但是如果你的风险承受能力更高，比如对波动的容忍度更高、可以投资的时间较长，可以适当提高股票投资比例。
3、用纪律克服人性弱点：
通过预设的再平衡阈值，执行“低买高卖”，在别人狂热时被动止盈，在别人恐慌时，回补仓位。
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