A股游戏上市公司财报出炉，行业"马太效应"持续放大

极目新闻记者 吕少峰

中国游戏出海已进入“高质量增长”阶段。近期，A股游戏上市公司上半年财报陆续出炉。从A股多家游戏上市公司披露的经营数据来看，板块内部在营业收入、归母净利润两大核心指标上分化愈发显著。部分头部企业依靠精品产品与全球化布局，实现营收利润双丰收；而不少中小厂商面临营收收缩、利润承压甚至亏损的困境，行业马太效应正在持续强化。

从营收表现来看，一批头部企业实现跨越式增长。巨人网络上半年实现营业收入46.89亿元，同比大幅增长182.08%；归母净利润达到21.44亿元，同比增长175.96%，营收与利润实现同步爆发。公司业绩主要由国内爆款产品拉动，同时出海业务正在打开想象空间，社交推理手游《Super Sus》长期站稳东南亚、南美市场头部位置，新爆款《超自然行动组》海外版本《Tomb Busters》登陆美日韩，上线首日冲上日本iOS免费榜第三名、韩国第7名，全球化迈出关键一步。

恺英网络交出47.97亿元营业收入，同比增长86.06%，归母净利润14.28亿元，同比增长50.34%。经过前期业务调整，公司产品矩阵持续完善，海外业务连续三年稳步上行，境外营收达到4.42亿元，同比增长17.78%。《天使之战》深耕东南亚、韩国市场，多次冲进当地Google Play畅销榜前十；《巨兽战场》上线登顶日本、港澳台iOS免费榜，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版也在东南亚多地收获榜单佳绩，实现IP产品的有效出海落地，海内外产品共同带动基本面修复。

值得一提的是，世纪华通以221.17亿元的营业收入遥遥领先，营收同比增长28.53%，归母净利润高达45.03亿元，同比增长69.51%，盈利规模稳居板块第一。出海业务是其业绩最核心的驱动力，在出海赛道上，CenturyGames充分发挥了自身研、发、运三位一体的优势，全面践行以数据驱动的方法论，再创新高。公司是海外唯一在两大游戏赛道都有头部产品的游戏公司，在SLG赛道一门双杰：现象级爆款产品《WhiteoutSurvival》在上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；爆款新品《Kingshot》创造了SLG产品快速增长的奇迹，在中国手游出海榜位居第三。凭借以上两款产品，公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司。

吉比特同样延续稳健经营风格，营收37.27亿元，同比增长48.01%，归母净利润10.92亿元，同比上涨69.31%。公司坚持精品研发路线，不盲目铺量，依靠《问道》《一念逍遥》等长线爆款守住国内基本盘，同时依托旗下雷霆游戏稳步推进出海，产品在港澳台、东南亚等地本地化运营成熟，放置、RPG类产品持续贡献稳定海外流水，叠加精细化成本管控，维持行业较高盈利水平。

作为国内人工智能企业第一梯队的重要成员，昆仑万维今年上半年主营业务继续保持强劲增长势头，实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%。其中，海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。随着AI技术商业化进程加速，天工AI业务收入规模逐季抬升，成为公司重要增长动能。同期，由于投资业务回暖，公司实现归属于上市公司股东的净利润10.88亿元。在半年报中，昆仑万维称，继续围绕AGI与AIGC核心战略，推进技术研发、产品迭代与全球商业化落地，并于2026年3月正式发布2026昆仑万维AGI战略，全新升级“4+3战略”，以视频模型、音乐音频模型、游戏世界模型、基座文本与多模态模型四大SOTA模型为技术底座，持续支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台经济体建设。

记者注意到，也有部分企业出现了营收、利润走势背离的现象，利润弹性远远超过了营收增速。富春股份全年营业收入仅2.16亿元，营收同比增长19.02%，但归母净利润0.33亿元，同比暴涨443.75%。游族网络营收6.96亿元、微增1.21%，归母净利润则为2.53亿元、同比增幅达到403.80%。两家企业营收端增长有限，主要依靠成本优化、产品结构调整，实现利润大幅修复。汤姆猫则更为特殊，营收同比小幅下滑3.32%，归母净利润却同比大增270.12%，成本管控以及海外业务利润改善成为利润增长的主要推手。

与此同时，板块内隐忧同样突出，不少企业经营压力凸显。部分公司上演典型的“增收不增利”，神州泰岳、浙数文化等公司营收实现正向增长，但净利润同比下滑。三七互娱营收72.75亿元，营收同比下滑14.28%，但依旧保持正利润，归母净利润17.66亿元，同比增长26.14%。冰川网络、完美世界、电魂网络、文投控股等多家企业陷入亏损，其中多家企业利润同比跌幅超过100%，尾部厂商面临新品断档、营销成本高企、老游戏流水下滑等多重难题。

《2025中国游戏出海研究报告》显示，2025年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入连续第六年超过千亿元，游戏出海正成为激活服务贸易发展的新动能。

业内分析表示，当前国内游戏市场已经彻底进入存量博弈时代。版号环境趋于稳定，但国内用户红利消退，单纯依靠买量换收入的模式已经难以为继。纵观业绩表现优秀的企业，大多拥有两大共性：一方面手握能够持续贡献流水的精品产品矩阵；另一方面积极布局海外市场，打开第二增长曲线，并且做好内部成本管控。

展望后市，行业资源将持续向具备精品研发、全球化运营能力的头部企业集中。对于游戏上市公司而言，打磨优质产品、深耕海外市场、把控经营成本，仍是穿越行业周期的核心抓手，中小游戏厂商依旧将面临激烈的市场竞争考验。

（本文系新闻报道，不构成投资参考。投资有风险，入市需谨慎。）

（来源：极目新闻）