能源溢价及生柴政策支撑 豆类油脂震荡偏强运行

（来源：宝城期货）

研报正文

核心观点

9 月 1 日，豆类油脂期价震荡偏强运行。豆一期价盘整为主，期价上方承压于 10 日均线压力，下方暂获 20 日均线支撑，持仓变化不大;豆二期价盘中再创新高，期价继续获得 5 日均线支撑，伴随增仓 1 万手;豆粕期价继续获得 5 日均线支撑，保持多头排列，伴随增仓 5.6 万手。油脂板块保持强势，豆油期价涨幅近 1%，期价再创阶段新高，期价获得 5 日均线强支撑，伴随增仓 1.2 万手;棕榈油期价盘中再创新高，期价获得 5 日均线支撑，资金变化不大;菜籽油期价运行在 5 日和 10 日均线之间，资金变化不大。

豆类市场来看，美豆新作出口预售火爆，截至 8 月 20 日当周 2026/27 年度新作大豆净销售 247.8 万吨，对华销售占比超 44%，累计对华销售近 500 万吨，中国落实 2500 万吨采购目标支撑美豆需求;但旧作出口检验量仅 25.08 万吨，现货流通偏紧。国内豆粕供应偏紧，第 35 周油厂库存 827.97 万吨，豆粕产量、库存处历史同期高位;饲料随采为主，现货成交清淡。市场焦点转向美豆出口节奏，生柴政策落地、中美贸易及巴西新季播种前景。

油脂板块整体走强，但高位波动加剧。外盘美豆新作出口预售强劲、能源溢价及生柴政策预期形成支撑，成本传导推动国内豆油现货走高，双节备货窗口下提货意愿升温，豆油期现货价格创年内新高。棕榈油方面，BMD 毛棕受美豆、原油提振，但供应压力仍存;远期生柴政策预期和厄尔尼诺影响下的减产预期构成价格支撑。

国内三大食用油总库存达 272.4 万吨，其中豆油 142.45 万吨、棕榈油 87.67 万吨，高库存压制现货涨幅，自身供需尚未形成正向循环。市场核心矛盾在于外盘成本推动与国内高库存的现实博弈，美豆出口释放节奏、生柴政策落地及巴西新季播种为关键风险点，短期油脂板块或整体偏强，但需警惕高位回调风险。

1. 产业动态

1)基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至 2026 年 8 月 28 日当周，美国大豆压榨利润为每蒲 4.27 美元，比一周前提高 11.2%。作为参考，2025 年的压榨利润平均为 2.46 美元/蒲，高于 2024 年的 2.44 美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 358.20 美元，相当于每蒲 8.33 美元。伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅 73.09 美分，相当于每蒲 8.62 美元。1 号黄大豆平均价格为 12.75 美元，一周前为 12.75 美元/蒲。

2)美国农业部周一发布的气象报告显示，正在接近墨西哥湾西部沿岸地区的低压系统可能会带来局部强降雨，并于本周晚些时候在德克萨斯州东部消散。与此同时，水汽将主要集中在盘踞于美国中南部和东南部上空的强高压脊周围，形成一道“火环” 状雷暴带，并延伸至中西部和东北部部分地区。在高压脊下方，晚季高温将向北蔓延至南部玉米带，并在本周晚些时候消退。美国国家气象局(NWS)发布的 6 到 10 天气象展望显示, 9 月 5 日至 9 日，除加利福尼亚州北部和太平洋西北地区气温低于正常水平外，全国大部分地区气温可能高于正常水平。

与此同时，东南部南部和从德克萨斯州西端延伸至明尼苏达州西北部的连线以西地区降雨量高于正常，但是从南部平原延伸至五大湖区南部和东北部的广大地区降雨量低于正常，两者形成鲜明对比。周一，玉米带地区出现零星阵雨，气温将持续升高。周一清晨，强降雨主要影响五大湖地区，该地区部分地区近几周来一直较为干燥。

周一下午，随着中西部地区气温开始升高，最高气温预计将达到 95 至 100 华氏度(约 35 至 38 摄氏度)，最北可达密西西比河中游河谷地区。同期美国平原东南部持续高温干燥，对夏季作物造成压力。其他地区，中部平原零星出现阵雨，而北部平原宜人的干燥天气有利于田间作业。

3)周一美国大豆现货市场企稳，月线上涨 8 个百分点，主要因为中国持续买入美国大豆，生物柴油行业需求提振压榨保持强劲，而美国大豆产量前景仍存在不确定性。周一，芝加哥大豆期货盘中一度创下合约新高，但最终在获利了结及谷物期货疲弱走势的拖累下回吐涨幅。周一国际油价大涨 2%以上，因为一个月来美国与伊朗首次恢复军事对抗。油价上涨有助于作为生物柴油主要原料的大豆获得提振。

此外，美国农业部周一报告称，私人出口商向未知目的地销售 15.9 万吨新作大豆，也提供需求面利好。但是由于月末到来，投机资金获利了结，令市场难以维系涨势。市场人士指出，在大豆市场连续上涨并创出合约新高后，技术性超买促使部分多头选择锁定利润。周一，美湾 9 月船期的美国 1 号黄大豆现货平均报价为每蒲 13.965 美元(相当于每吨 513.1 美元)，和上个交易日持平，比 7 月底的 12.93 美元上涨 103.5 美分或 8.0%。

路易斯安那湾基差报价是比 CBOT 的 2026 年 11 月大豆期价高 108 到 109 美分。伊利诺伊州中部地区大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲 13.184 美元，比上一交易日下跌 1 美分。基差报价比芝加哥 11 月大豆期货高 22 到 40 美分。周一，芝加哥期货交易所大豆期货窄幅涨跌互现。9 月大豆收报 1275.25 美分，比上个交易日下跌 1 美分;新季 11 月大豆收报 1288 美分，和上个交易日持平。

4)截至 2026 年 8 月 27 日当周，美国和南美到中国的谷物海运费上涨。美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国(华北或华南，下同)港口的 6.6 万吨货轮运费为 73.00 美元/吨，比一周前上涨 1.50 美元。美西到中国的 6.6 万吨货轮运费为 35.00 美元/吨，上涨 0.25 美元。巴西桑托斯港口到中国的 5.4 万吨到 5.9 万吨货轮的运费为 55.75 美元/吨，上涨 1.50 美元;巴西北部沿海到中国的运费为 59.50 美元/吨，上涨 1.50 美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的 5.6 万到 6 万吨深水货轮运费为 56.50 美元/吨，上涨 1.50 美元。

5)近期中国多地遭遇高温、暴雨、洪水和台风等极端天气，玉米、大豆、棉花和水稻等主要农作物受到不同程度冲击。北方和东北部分地区洪涝频发，西北地区则出现接近 50 度的极端高温，天气“冷热夹击”正在增加中国新季粮食产量和品质的不确定性。分析人士认为，如果极端天气最终导致作物单产和质量下降，中国可能被迫加大进口力度，从而为巴西和美国等主要出口国提供新的需求支撑，并推高全球价格。高温影响尤为突出。

7 月中旬至 8 月底，中国 50 个气象站的气温达到或突破历史纪录，其中吉林、辽宁等玉米和大豆主产区以及新疆部分地区受到严重影响。西北地区局部气温一度接近 50 度，高温可能导致玉米提前成熟、灌浆不足，同时使棉花遭受损失，部分地区棉花减产幅度可能达到 5%。华北平原重要农业省份河南则经历了先高温、后暴雨的剧烈天气转换，使作物面临双重压力。

东北产区的问题则主要来自持续强降雨。黑龙江作为中国最大的大豆和玉米生产省份，自 7 月中旬以来多次遭遇强降雨和洪水，吉林、辽宁也受到影响。持续阴雨导致土壤过度饱和、日照不足，恰逢玉米产量形成的关键阶段，可能削弱授粉和灌浆。农业研究人士指出，华北地区玉米在授粉期遭遇持续高温，可能降低籽粒形成率;东北低洼农田则面临洪水淹没风险。

大豆同样受到水分过多影响。中国国产大豆不仅面临产量压力，品质也可能下降，蛋白质含量降低将进一步压缩压榨企业利润。与此同时，中国大豆种植面积预计下降约 0.6%，进一步增加进口依赖。不过，中国玉米种植面积预计仍增长约 0.4%，达到约 4513 万公顷，这意味着即使面积扩大，如果极端天气造成单产下降和质量恶化，国内供需缺口仍可能扩大。

6)美国农业部周一表示，私人出口商报告对未知目的地销售 159,000 吨大豆， 2026/27 年度交付。自 7 月 8 日以来，美国农业部证实对中国销售 499.2 万吨大豆，大部分在 2026/27 年度交货。

2. 相关图表