北京
（来源：宏源期货）
研报正文
1.据物流企业Beckchoice 8月28日消息，荷兰FNV和CNV工会呼吁鹿特丹、阿姆斯特丹及泽兰港区工人于9月4日当地时间11:15至 19:00暂停船舶相关作业，以抗议拟议的社会保障制度调整及支出削减。此次行动可能影响港口装卸、拖轮等作业，导致船期、货物提取及后续运输延误，部分影响或延续至罢工结束后。实际扰动程度将取决于工人参与情况及各码头运营安排。
1.SMM 调研显示，受近期地区到货减少以及锌锭出口窗口开启带动，库存下降，市场主要流通的交割品牌报价较为坚挺，支撑现货升贴水走高。
投资策略
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.62%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.28%。
基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧;再生铅方面，开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但近期废电瓶供应端压力凸显，再生铅炼厂原料到货不佳，行业冶炼亏损进一步扩大，或将对再生铅产量造成一定制约;需求端则处于淡旺季交替，暂无实质性好转，下游蓄电池企业开工偏弱。
整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端迟迟未见好转，刚需采买为主，库存压力较大，且海外 LME库存持续高位，对铅价形成较大压制，预期短期铅价维持低位整理，后续持续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨2.69%，沪锌主力合约较前日上涨1.35%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-105 元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-155元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-85元/吨。
基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-123.25美元/干吨;国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比下降300元/金属吨至-1,850元/金属吨，考虑副产品收益后，当前炼厂暂无较大减产预期，前期行业联合减产规划暂无落地，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。
整体来看，锌市基本面供需双弱，矿端依旧维持偏紧格局，且高成本使得海外炼厂复产不确定性增强，加之海外伦锌库存并不高， LME0-3 back结构持续，沪锌走势主要依靠宏观情绪及外盘强劲走势带动，预计短期维持高位偏强运行，后续持续关注海外结构性风险演变。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
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