中报观察 | 主业利润占比191% 中信金融资产的这半年

来源：观点地产网

观点网 继中国信达率先放榜后，中信金融资产亦如期交出2026年中期成绩单。这份年报季的“中场答卷”，不仅承载着市场期待，更被视作观察这家老牌AMC转型成色的关键窗口。

经营层面，多项核心指标释放出积极信号。上半年，公司实现总收入（含联营及合营企业业绩）259.51亿元，剔除一次性因素影响后，同比增长36.6%；净利润达65.28亿元，同比增长18.6%，归属于公司股东的净利润则为68.62亿元，增幅达11.3%。

盈利底盘稳健抬升之余，回报表现亦同步改善，年化平均股权回报率（ROAE）升至21.4%，同比提升0.3个百分点，年化平均资产回报率达1.2%，同比提高0.1个百分点，基本每股收益录得0.075元。

若要读懂这组数字的深意，须先回溯公司所处的转型坐标。作为国内首家上市的全国性金融资产管理公司，中信金融资产的前身中国华融，曾历经风险暴露、引入战投、更名重组的曲折旅程。

如今，行业监管持续引导AMC回归本源，聚焦不良资产收购处置与风险化解，发展逻辑已从“规模为王”切换至“质量优先”。在此背景下，这份中报不仅是一份财务快照，更是一次转型成效的“期中大考”。

而此次成绩单中最具含金量的看点，莫过于“提质增效”战略的实质性落地。收购处置类业务净收益同比暴涨逾5倍，存续项目估值从去年同期的深度亏损逆转为正收益，成为最大弹性来源；纾困盘活业务收入实现翻倍增长，正迅速崛起为新的利润增长极，两条主线共同勾勒出主业修复的清晰轮廓。

不过，阳光之下亦有阴影。收购重组业务则处在主动压降周期，收入同比腰斩过半。外有全球地缘冲突反复、主要经济体增长放缓等逆风扰动，内有结构调整的阵痛未消，这些因素都为下半年的经营增添了不小的变数。

主业重构

不良资产经营，始终是中信金融资产不可动摇的根基与基本盘。

2026年上半年，该分部总资产达9821.36亿元，较上年末增长7.4%；分部总收入267.38亿元，剔除一次性因素后同比增长46.4%；税前利润105.37亿元，占公司总税前利润的191.7%。

显然，无论从规模体量、收入贡献，还是利润支撑来看，不良资产主业依旧稳坐“压舱石”之位。

具体来看，纾困盘活业务是上半场最耀眼的增长引擎。

上半年，公司新增纾困盘活投放402.36亿元，期末资产余额攀至2020.89亿元，较上年末增长13.0%；收入达105.26亿元，同比暴增近150%，净增62.99亿元，其中已实现收入64.82亿元，未实现收入40.44亿元。

透过过桥融资、共益债投资、夹层投资、阶段性持股等多元化工具，这一业务精准切入地方国企改革、低效资产盘活、房地产风险化解、重点工程建设等关键领域，既彰显了AMC“金融救助”与“逆周期调节”的独特功能，也为公司贡献了可观的利息收入与公允价值变动收益。

区域布局上，该公司将纾困项目集中于环渤海、长三角、珠三角三大经济发达圈，合计占比59.9%，有效锚定区域信用风险底线。行业配置上，房地产业占比33.1%，余额667.48亿元，同比增长12.18%；租赁和商业服务业与制造业分别占19.4%和11.9%，行业集中度较为明显。

与纾困盘活的“进攻”相呼应，收购处置业务则上演了一场“提质增效”的攻防转换。上半年，公司新增收购成本为229.47亿元，同比微降2.51%。看似收缩，实则主动取舍，公司明确“逢包必调、适包必竞、每包必盈”，摒弃盲目争抢市场份额的老路。

与此对应，处置资产总额却同比增长24.8%，达161.51亿元，期末收购处置类资产余额增至1983.51亿元，较上年末增长4.9%。一降一升之间，折射出“以处置效率驱动规模增长”的新逻辑。

成效直接映射在损益表上，收购处置业务实现净损益26.25亿元，其中回收扣除账面价值后的净收益达21.47亿元，同比劲增7.17亿元。

值得一提的是，存续项目估值从去年同期的净损失10亿元，逆转为净变动收益4.78亿元，这一正负转换，不仅是估值曲线的翻转，更是资产质量实质性改善的有力佐证。

区域投放亦同步优化，长三角、珠三角、环渤海三大区域期末余额占比达66.7%，较上年末提升2.7个百分点，上半年新增收购中该占比更是高达80.1%，资源进一步向不良资产高活跃度市场集中。

债转股及特殊机遇股权业务则保持韧性底色，上半年实现收入96.54亿元，剔除一次性因素后同比增长39.2%，期末资产总额2748.95亿元，较上年末增长3.6%。公司明确表示，该业务坚定融入国家战略大局，精准对接金融“五篇大文章”，投资方向与国家发展节拍同频共振。

与上述业务的蓬勃形成鲜明对比的，是收购重组业务的主动收缩通道。

上半年该业务未新增一笔投放，存量项目由年初的431个压缩至387个，资产余额从959.02亿元降至842.41亿元，降幅达12.2%；对应收入16.43亿元，同比骤降56.2%。以摊余成本计量的不良债权资产账面价值也由642.41亿元缩至521.53亿元，下降18.8%。

短期阵痛固然明显，收入锐减不可避免拖累整体表现，但主动排雷、压降高风险存量敞口，是为长远健康必须付出的“排毒”代价，资产结构因此得以优化，底盘亦更为扎实。

而作为对比的另一极，资产管理和投资分部则仍处寒冬。上半年总收入仅0.61亿元，同比重挫96.9%，分部亏损45.94亿元。公司解释，主要系资本市场短期波动拖累股票市值走低。

不过，若将视线拉长，亏损幅度已较上年同期的66.54亿元收窄31.0%，寒冰虽未消融，但解冻的迹象已初现端倪，外部环境对公司的边际拖累正在缓慢减轻。

风险出清

如果说主业重构是中信金融资产上半年的“进攻线”，那么风险出清便是其幕后同样关键的“防御战”。而这场防御战，交出了一份颇为亮眼的阶段性成绩单。

最直观的印证，来自减值成本的断崖式下降。上半年，公司确认信用减值损失55.44亿元，较上年同期的168.57亿元大幅缩减67.1%；其他资产减值损失亦从18.52亿元骤降至2.03亿元，降幅高达89.1%。

这一降幅并非简单的会计处理结果，而是双重逻辑的叠加，一方面，存量资产质量实质性改善，前期积累的风险压力得以有序释放；另一方面，公司主动压缩高风险业务敞口，加速低效资产的“断尾”出清，让减值损失的“水箱”水位自然回落。

从底层资产数据来看，以摊余成本计量的债务工具总额期末为2069.39亿元，较上年末微降3.1%，其中不良债权资产账面价值下降更为显著，达18.8%，降至521.53亿元，这一降幅远高于总量缩幅，说明结构的“净化”效果正在加快。

与此同时，预期信用减值准备余额由883.77亿元降至836.83亿元，减少46.94亿元，其中整个存续期预期信用损失准备减少49.98亿元。

准备金的“瘦身”与不良资产的“减重”同步推进，传递出一个清晰信号，一批存续多年的高风险敞口，已通过核销、处置等方式正式“出表”，风险包袱正在逐步卸下。

然而，资产质量改善的底色之下，结构性的隐忧并未完全消退，房地产相关敞口的集中度，依然是悬在头顶的一把尺。

截至6月末，中信金融资产的信用风险敞口总额为2943.02亿元，较上年末下降3.8%。但按行业切开来看，房地产敞口达1235.27亿元，占比由上年末的40.5%升至42.0%；建筑业敞口426.13亿元，占比14.5%；租赁和商业服务业365.35亿元，占比12.4%。三大行业合计占比逼近七成，而房地产与上下游建筑业相加已超过56%。

在当前楼市仍在筑底、房企信用风险尚未完全出清的宏观气候下，这一浓度意味着，公司资产质量的稳健度，仍难以完全脱离房地产周期波动的“引力场”。

目光转向资本与负债端，下半场的考验同样清晰可见。截至6月末，公司资本充足率为15.71%，较上年末的16.52%下降0.81个百分点；杠杆比率虽从7.8:1微降至7.7:1，但仍处于高位运行。

主业扩张对资本的消耗正在加速，如何在不牺牲业务投放节奏的前提下稳住资本充足水平，将是下半年经营天平上最需平衡的那颗砝码。

好消息来自负债端的“成本破局”。上半年利息支出130.11亿元，同比下降9.6%，存量融资平均利率较年初再降16个基点。

更有标志性意义的是，公司上半年累计成功发行250亿元“雲帆”系列资产支持证券，并在公开市场首次推出3年期绿色融资产品，发行利率低至1.8%，这也是近五年来AMC行业首单3年期ABS。

融资成本下行、渠道持续拓宽，为主业投放提供了难得的“宽货币”窗口，也为风险出清赢得了更从容的空间。

总的来说，上半年的风险出清答卷，既有减值骤降的亮眼“比分”，也有结构集中的隐藏“雷点”；既有资本消耗的紧约束，也有融资创新的宽支撑。风险出清没有终局，只有动态平衡，这份中报，记录的是公司正在这场长跑中逐步掌握节奏。

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