山东
作者I水镜 编辑I韫玉
2026年8月31日，吉安城投控股集团有限公司（以下简称“吉安城控”）披露2026年半年度报告。数字不会说谎——这家吉安市最核心的城投平台，正面临债务结构恶化、主业持续萎缩、融资成本攀升、流动性承压的四重困局。
155亿短债压顶，Q4偿债高峰来袭
截至2026年6月末，吉安城控有息债务总额达588.06亿元，其中短期债务（短期借款+一年内到期非流动负债）高达187.39亿元，短期债务占比从2024年末的18.90%飙升至31.87%——这是公司有公开数据以来的最高水平。
指标
每三块钱的债务，就有一块钱需要在一年内偿还。
更急的是2026年四季度的集中到期节点：
11月12日：光大银行抵押贷款到期（抵押物账面价值1.46亿元）
11月13日：渤海国际信托2.00亿元到期，利率5.50%
年内：上饶银行多笔抵押贷款集中到期（合计约4,800万元）
上述到期债务仅是冰山一角。真正压在头顶的是155.65亿元一年内到期的非流动负债——这部分债务能否顺利续作，将直接决定公司的流动性安全。
主业全面滑坡，补贴续命
吉安城控的营业收入已连续三年下滑：
三年累计跌去38%。
拆解来看，核心业务全线溃退：
先看土地整理收入，从2023年的33.00亿元降至2025年的17.36亿元，近乎腰斩。公司对此的解释是“受政府结算进度影响”，也就是说地方政府也没钱。
我们再来看看房产销售收入，从近6亿元跌至不足1亿元，崩盘式下滑。截至2026年3月末，子公司吉安城投主要房地产项目已投资62.08亿元，累计销售仅21.68亿元，大量资金被套牢在工地上。
没有补贴，这家公司还盈利吗？
2024年，公司获得政府补助3.81亿元，占利润总额的165.67%——也就是说，剔除补贴，公司本身是亏损的。
2026年一季度，在没有大额补贴到账的情况下，公司营业利润为-2.02亿元，净利润同样亏损。二季度虽有一定改善，但上半年整体盈利依然微薄。公司本质上是在用财政的钱，补经营的洞。
非标融资21倍激增
当银行和债券市场的大门开始收窄，吉安城控转向了信托。
2023年末，公司长期应付款（主要为信托、融资租赁等非标融资）仅为2.18亿元。到2026年6月末，这一数字已飙升至47.86亿元——两年半增长近21倍。
仅2026年8月31日一天，公司就集中披露了三笔信托贷款：
信托公司
三笔合计8.02亿元，利率5.0%-5.5%。
对比公司存量债券，2024年发行的“24吉安城投MTN001”票面利率仅为2.52%，2025年发行的“25吉安城建CP001”利率约2.0%左右。信托融资的成本几乎是债券融资的两倍。
当城投开始密集拥抱信托，本身就是融资环境收紧的注脚。
资金沉淀严重，现金流持续失血
钱借来了，花到哪里去了？
1. 606亿存货——“冻住”的资金
截至2026年6月末，公司存货高达606.51亿元，占总资产的46%。这些钱已经花出去了——变成未结算的土地整理成本、未完工的房地产开发成本、未结算的基础设施投入——但什么时候能收回来？没人知道。
2. 292亿应收款——“借出去”的钱
应收账款138.76亿元+其他应收款153.98亿元，合计约292亿元，绝大部分为对吉安市财政局及相关政府单位的应收款项。这笔钱本质上是公司给地方政府的“无息贷款”，回收时间完全取决于地方财政状况。
3. 132亿投资性房地产——“看得见摸不着”的钱
公司投资性房地产从2023年末的38.90亿元飙升至2026年3月末的132.43亿元，但租金贡献极为有限。资产膨胀了，现金流没有跟上。
4. 经营现金流持续失血
2023年和2024年，公司经营活动现金流量净额分别为-16.83亿元和-14.06亿元。2025年虽有所改善（-4.24亿元），但2026年上半年在剔除政府补贴后，经营活动现金流净额仍不乐观。连续多年，公司靠借钱来维持日常运营。
2026年11月，当2亿信托到期、银行抵押贷款需要续作、155亿短债等待滚续的时候，吉安城控能否平稳过关？
本文数据均来源于吉安城控控股集团有限公司2021-2025年审计报告、2026年半年度报告、企业预警通及公开披露信息。截至发稿，公司未就上述问题作出公开回应。本文不构成投资建议。
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