大盘逼近4000点，多数人却不盈利，问题出在哪？

来源：吴晓波频道CHANNELWU

当下的市场，为什么很多人开始选指数？

刚过去的8月，A股继续呈现出明显的结构性行情，指数不断向4000点关口逼近。然而与指数的修复形成鲜明对比的是，多数投资者并未感受到同等的暖意——大盘重回高位，个股却大面积滞涨。

把时间拉长到今年上半年，这种反差会更加扎眼。科创50涨了64%，创业板指涨了36%，深证成指涨了近20%。单看主要指数，市场表现并不弱。

但如果看全市场个股，情况就完全不同了。今年上半年，全市场近七成个股下跌，个股涨跌幅中位数约为-15%。少数股票不断创新高，多数股票却仍在低位徘徊。

市场极致分化的格局下，投资逻辑彻底改变：买个股，需要精准赌对赛道、选对标的，赌对就能翻倍，赌错就只能看着别人创新高、自己被套在半山腰。而投指数，拿到的是整个市场的平均收益，不用赌运气、不用猜行情，稳稳分享市场长期增长红利。

这，就是指数基金近几年持续走红、成为普通人理财首选的核心原因。

先看一个正在发生的变化。最近两年来，国内指数化投资发展很快。2025年，中国境内ETF总规模先后突破4万亿、5万亿和6万亿元。截至2025年底，境内ETF总规模超过6万亿元。

这个数字说明，资金正在持续流向指数类产品。

不光是A股，在美国、欧洲、日本等成熟市场，长期跑赢基准指数同样是一件困难的事。以美国大盘主动基金为例，SPIVA的长期统计显示，绝大多数主动基金最终没能跑赢标普500。

空谈优势略显空洞，看三个真实的例子，足以佐证指数投资的价值。

▶▷第一个，巴菲特经典赌约。

2007年底开始，巴菲特和一个对冲基金经理立下赌约：未来十年，一只低成本的标普500指数基金能否跑赢5只对冲基金基金组合。结果标普500涨了超过120%，对冲基金只涨了30%出头，巴菲特完胜。

这场赌约的关键，并不是指数永远上涨，而是指数基金以低成本、低换手率和持续持有市场的方式，最终战胜了高费率的主动管理组合。

▶▷第二个，日本央行的长期实践。

日股从1989年的38000多点，跌了整整二十年，跌到2008年的不到7000点，跌掉八成多。

日本央行从2010年开始，通过购买ETF进入股票市场，金额从4500亿日元一路加到一年12万亿。

十年下来，它成了日本市场最大的指数基金持有人，研究显示，这一政策对日本股票价格和风险溢价产生了明显支持作用。

不过，日本股市后来重回历史高位，并不能简单归因于央行买ETF。背后还有企业盈利改善、公司治理改革、日元汇率变化、全球资金流入等多重因素共同作用。

▶▷第三个，离我们最近，A股市场的国家队。

从2023年10月起，中央汇金持续通过ETF增持A股。到2025年末，中央汇金公司、中央汇金资管及旗下相关专项资管计划合计持有ETF市值已超过1.5万亿元。同期A股经历了一轮显著上涨。

巴菲特、日本央行、国家队，这些手握巨量资金的角色，最后都选了同一个工具。

选什么、怎么挑、收益从哪里来、什么时候买

知道了指数基金好，普通人会立刻撞上四个绕不开的问题：选什么、怎么挑、收益从哪来、什么时候买。

▶▷第一个问题，选什么？

市面上的指数基金已经非常多，普通人到底应该从哪一种开始？

对大多数人来说，最适合建立基础配置的，是宽基指数。宽基指数覆盖面广，不依赖单一行业或单一主题，更适合作为长期配置的核心。

A股中规模最大、最有代表性的宽基，是沪深300，它主要覆盖沪深两市大市值龙头企业。

紧随其后的是中证500，主要覆盖中等市值公司；中证1000进一步覆盖中小市值公司；中证2000则更偏向小市值公司。

如果想观察整个A股市场，还可以关注中证全指。它覆盖沪深北交易所绝大多数符合条件的上市公司，是观察 A 股整体表现的重要宽基指数。

过去22年，从2004年到2026年，A股宽基指数的长期年化在10%上下。中证全指从1000点涨到了6000多点，加上分红涨到了七八千点。

除了宽基，策略指数也值得了解。策略指数代表的是被市场长期验证过的投资策略。

两个最大的方向，一是价值风格的红利类指数，比如中证红利全收益指数，长期年化12%上下。二是代表成长龙头的a系列，比如A500、A50，长期年化也超过10%。

再往上是行业和主题指数，细分很多，消费、医药、科技、AI、半导体都有。

如果主要目标是建立股票资产部分的长期配置，宽基加上1—2个自己理解的策略指数，已经可以构成一个相对简单的股票投资框架。

海外市场方面，则可以通过QDII基金等方式配置标普500、纳斯达克100、MSCI全球等代表性指数。

▶▷第二个问题，怎么挑？

挑选指数基金，重点看三件事：费率、规模与流动性、跟踪误差。

同一指数往往有很多产品跟踪，费率越低，长期成本优势越明显，目前部分宽基ETF的管理费率已经降至0.15%左右。

但投资者还需要同时考虑托管费、交易成本和实际跟踪误差。规模过小、流动性不足的产品需要谨慎。

实际选择时，还应结合基金公司运作能力、成交活跃度、跟踪误差和基金合同等因素综合判断。

▶▷第三个问题，收益从哪来？

指数投资的长期收益，可以用指数基金之父约翰・博格尔提出的经典框架来理解：长期股票总收益=股息收益+盈利增长+估值变化。

第一部分是股息收益。上市公司把一部分利润以现金分红的方式回馈股东，长期再投资后，会成为收益的重要组成部分。

不同指数的分红贡献差异很大，红利类指数的股息收益尤其突出。

第二部分是盈利增长。指数背后的上市公司如果能够持续创造更多利润，长期来看，指数的内在价值也会随之增长。

第三部分是估值变化。同样的盈利，市场愿意给多少倍市盈率，会直接影响股价。

低估值买入、高估值卖出，理论上可以获得估值变化带来的收益；反过来，估值收缩也会侵蚀收益。

简单理解，指数长期上涨的核心动力，来自成分股盈利能力的增长；而短期波动，则更多受市场情绪、估值和资金面影响。

▶▷第四个问题，什么时候买？

这事最关键，也最反人性。2007年和2015年两轮大牛市的高点期，都是新股民开户最集中的阶段。

越涨，开户的人越多，投进去的钱也越多。牛市是散户亏钱的主要原因，准确点说，牛市追涨买入是散户亏钱的主要原因。

怎么避开这个坑？看估值。估值不是玄学，日常生活里你就在用。

一家年稳定盈利100万的公司，你愿意出多少钱？绝大多数人给出的价格在800万到1500万之间，对应8到15倍市盈率。

这跟沪深300的历史估值区间几乎一样。沪深300在2007年大牛市高点估值冲到50倍，熊市底部掉到8倍，大多数时间在10-15倍之间波动。

常用的估值指标有四个。

市盈率（市值除以盈利），最常用，宽基首选；盈利收益率（盈利除以市值），和市盈率互为倒数；市净率（市值除以净资产），适合周期性强、盈利不稳定的行业，比如证券、煤炭、钢铁；股息率（分红除以市值），特别适合红利类指数。

没有万能的估值指标，核心原则是看哪个财务指标稳定，就用对应的估值指标。同样的沪深300，估值低的时候买和估值高的时候买，收益千差万别。

实战落地：从看懂指数到会投指数

指数投资的选品、估值、择时、配置逻辑，看似简单，实则细节繁多，尤其在真正落地时，很多人还是会遇到具体问题。

比如，宽基、策略、行业、海外指数怎么分辨？红利指数和成长指数怎么选？沪深300的不同估值数值到底是高还是低？分红在长期投资中到底占多少比重？什么时候适合定投，什么时候应该控制仓位？

这些问题，如果靠自己零散翻阅网上内容，耗时数月也未必能建立完整、系统的认知。

吴晓波频道将于9月8号正式上线《小白用户如何用指数投资战胜市场》主题实战营，看名字就知道，这是一门适配普通投资者的指数投资实战课，帮助大家学会品种筛选、价格判断再到最终的实战落地。用简单的工具，做好安心的投资。

*本期为投资类内容分析，不构成具体投资建议。基金投资有风险，过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策。

以上，小巴详细介绍了本期实战营的课程理念和学习安排。

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