中报观察 | 从濒死房企到营收十倍的算力平台 粤港湾智算“飞轮转起来了”

产业科技连线 一家濒死房企，转身成为市场炙手可热的算力租赁平台。

近期，粤港湾智算对外披露上半年业绩，期内录得营收约25.6亿元，同比激增十倍；净利润约2.81亿元，达2025年5倍，且为纯经营性盈利；毛利率22.9%，同比提升6.3个百分点，主要得益于高毛利AI业务（AI 算力技术服务毛利率35.5%）对收入结构的拉动作用。

管理层于业绩会上称，这个业绩背后是规模兑现和快速交付正向循环的全面验证。截至中报公告日，粤港湾智算在手意向AI算力订单总额已经超过370亿元，已交付、进入稳定计费的订单规模已超过200亿元，已交付及运营的FP16稠密AI算力超过5万PFLOPS，高功率机柜上架率维持在95%以上。今年新增意向订单超过220亿元，其中95%以上是长约，锁定未来3-5年的收入。

算力的需求短期内根本缓不下来，粤港湾智算正站在需求最旺的一个赛道上。

“过去半年，我们把算力变成了收入，把收入变成了利润，把利润变成了订单，把订单变成了未来3到5年的确定性。”该公司管理层于业绩说明会透露，去年下半年交付的集群订单，今年确认全年收入；今年新增220亿元订单，大多会在下半年形成营收和利润。

这意味着，粤港湾智算的十倍营收可能才刚刚开始。

规模化兑现

“我们已经从证明能赚钱迈进证明能大规模可持续赚钱的阶段，今年是业务加速和质变。”对于实现十倍营收，管理层认为这并未低基数游戏，而是规模化的兑现，去年签下的订单正变成今年交付和确认的收入。

比数字更重要的是结构。数据显示，粤港湾智算上半年业绩增长核心在于AI业务的贡献--收入23.8亿元，占总收入93.1%，其中AI算力技术服务收入15.2亿元，毛利率高达35.5%。

管理层指出，这意味着粤港湾智算不再是一家有AI业务的公司，而是一家纯粹的AI算力公司。“这是我们绝对核心的一个增长引擎。”

据悉，粤港湾智算已全面转型为AI 智算技术服务商和生态构建平台，核心业务聚焦于构建高性能算力服务集群，并积极投资孵化垂直领域的AI创新应用，为大模型训练、AI 生物制药、AIGC 内容生产、自动驾驶等革命性领域，提供从底层算力（Token）到上层应用的全栈式解决方案。

其中AI 算力技术服务是最主要的收入来源，主要向客户提供约定规模、约定周期、约定服务质量的持续可用算力。

截至八月末，粤港湾智算订单规模超370亿元，管理层会上从三点进一步分析订单质量：一是95%以上为长约，锁定未来3-5年的营收和利润；二是新增220亿元新增订单中，95%以上带有客户预付款条款，合同单价在大幅提升；三是已交付稳定计费的订单超过200亿元，订单不是躺在纸面上，而是正变成收入订单，即现金流，“这个飞轮已经转起来了”。

上半年，粤港湾智算积极推进算力扩张，四项算力直接相关的新增资产超42亿元，目前总资产达到将近170亿元，增长33%，管理层认为公司资产负债表已为AI算力完成重塑。

对行业周期，管理层判断AI算力高景气周期至少还有十年，认为后续AI Agent的大规模爆发，会持续催生海量算力需求，行业增长逻辑长期通顺。

资本重构

上半年，粤港湾智算的研发投入约2400万元（去年同期为零），重点围绕自研“量子湃”算力调度平台、异构算力调度系统及推理优化引擎展开核心技术攻坚，为业务从“算力供给”向“Token 交付”升级构筑坚实技术底座。

业绩会上，公司管理层频频提及Token工厂战略。中报披露，在Token生产与交易层，粤港湾智算构建“北生产、南交易”的词元全链条布局。生产端已于2026年8月与呼和浩特市政府签约“粤港湾词元基地”，落子和林格尔“东数西算”西部核心节点，预计投资超百亿元、规划万卡集群与算电协同示范产业园以锁定西部低成本绿电。

在交易端，粤港湾智算旗下天顿数据已成为“广东词元交易和服务中心”首批合作运营方，同步发布词元出海服务包，卡位准入、撮合、计量、结算、合规等流通规则关键环节。

值得关注的是，粤港湾智算讲了一个成功的转型故事。粤港湾智算前身为粤港湾控股，曾是一家深圳罗湖起家、2013年港股上市的产业地产商。在房地产下行周期中，经营压力迅速传导至其财务报表--2024财年末归母净利润亏损18.35亿元，资产负债率99.2%，归母净资产仅剩约1亿元。

在债务重组及坏账甩去“历史包袱”后，2025年，粤港湾宣布收购深圳天顿数据，这是一家AI算力基础设施运营商，交易对价是以9.765亿港元，按每股3.15港元向卖方发行3.1亿股，交易完成后卖方直接变成持有扩大后股本27.58%的大股东。

天顿数据是国内最早布局国标A级第三方数据中心的企业之一。2024下半年，天顿数据切入AI算力业务，先后参与东莞、上海、惠州、深圳等地数据中心项目，2024年交付首个万卡集群，业务重心转向AIDC建设运营+多源异构算力服务。

算力资产就这样被装入了粤港湾。天顿数据并表时，带来了固定资产47.97亿元、租赁负债 21.2亿元、银行及其他借款约10.4亿元、长期应付款约11.95亿元。

带来的转型成效是立竿见影的，2025全年，天顿录得营收20.25亿元，同比增长757.9%；毛利4.01亿元，增长764%；归母净利润2.07亿元，扭亏为盈。

这也吸引了不少国资平台加码，据悉粤港湾智算于2025年12月获招银国际战略入股，2026年1月深圳国资福田资本入局，2026年6月博约基金战略入股，累计投资超10亿元，另悉粤港湾智算在手的金融授信超500亿元。

2026年5月，粤港湾控股发布更名公告，将粤港湾控股有限公司改名为粤港湾智算科技有限公司，全面聚焦人工智能算力新基建赛道。

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