中报观察 | 王府井上半年经营图谱：奥莱压舱、百货调整、免税蓄力

商业客 2025年，王府迎来上市以来首次亏损。全年营收101.5亿元，同比减少10.74%；利润总额2.8亿元，同比减少56.34%；归母净利润为-3987万元，较2024年的2.69亿元，由盈转亏。

彼时，对于利润总额及归母净利润较上年同期下降，王府井表示主要受终端消费市场持续变化、行业竞争加剧影响，叠加公司正处于业态迭代关键期与新业态发展培育期，结构性调整与新旧动能转换带来的短期成本投入尚未完全转化为效益产出。

半年过去，王府井的经营状况是否得到好转？

最新，王府井于8月28日发布的2026年半年度报告显示，期内实现营业收入49.87亿元，同比减少6.98%；利润总额同比增长4.41%，达2.29亿元；归母净利润5418万元，同比减少33.2%。

增与减之间，这家覆盖“奥莱+购物中心+百货+免税”四大业态的老牌零售企业，仍处于规模收缩与结构重塑并行的阶段。

奥莱压舱石

王府井在半年度报告中指出，期内营业收入同比下降，主要受市场环境快速变化、上期关闭部分门店导致，同店口径下，营业收入下降-4.62%。这也意味着，营收下滑主要由存量门店经营承压所致，其余则来自门店数量净减少。

分季度来看，今年第一季度王府井实现营收28.1亿元，同比下降5.86%；第二季度21.77亿元，二季度同比下降8.39%，降幅大于上半年整体水平，下行压力在二季度进一步集中。

这一表现也与宏观零售趋势高度同步。国家统计局公布的相关数据显示，上半年，社会消费品零售总额同比增长1.3%，国内超大规模市场优势持续显现。分季度看，一季度社会消费品零售总额同比增长2.4%，二季度增速明显放缓。

从零售业态看，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7%，可选消费面临较大的压力。

在此背景下，王府井的收入结构也呈现出清晰的分化特征。

其中，奥特莱斯业态营业收入12.34亿元，同比增长3.85%，毛利率68.15%、同比提升0.54个百分点，收入占比22.57%，是王府井唯一实现收入与毛利率双升的有税主力业态。

免税业态尚处起步阶段，营收占比仅4.11%，但增势迅猛，期内营业收入2.25亿元，同比增长55.42%，毛利率22.39%、提升3.39个百分点，已成为王府井重要的增长引擎。

相比之下，传统业态收缩态势明显。百货业态虽以32.19%的占比位居第一大业态，但受消费观念、消费结构及消费习惯变化，叠加去年关闭门店和部分门店转型调整等因素共同影响，期内营业收入17.6亿元，同比下降12.36%，毛利率下降3.52个百分点至28.86%。

购物中心营业收入10.66亿元，同比下降17.15%，毛利率33.21%、下降3.89个百分点，降幅为各业态中最大。

此外，王府井保留的部分专业店受业务收缩、品牌方战略调整，收缩订单等因素影响，上半年营业收入6.25亿元，同比下降14.45%，但毛利率逆势提升1.3个百分点至7.82%，体现出一定的销售策略调整成效。

据了解，在今年5月29日召开的2025年度暨2026年第一季度业绩说明会上。管理层就曾对奥莱业态作出积极研判，认为“大品牌、小价格”的奥特莱斯模式精准契合了当下消费者对高品质与性价比的双重追求，这一趋势具有较强可持续性。

王府井亦紧抓奥莱业态发展机遇，强化“奥莱+”概念，持续推动业态融合，从传统零售拓展至非遗文化、医疗美容、宠物服务、二次元、电竞、新能源汽车、酒店等新生活方式场景，文商旅融合持续释放消费潜能。

数据显示，2026年一季度，王府井奥莱业态营业收入同比增长8.59%。但与此同时，奥莱行业竞争也在加剧，拥有较强品牌议价能力和区域布局优势的企业将在竞争中更具优势。

从区域格局来看，华北地区作为王府井的核心重仓板块，上半年营收占比高达48.34%，但受北京地区去年闭店影响，同比下降6.33%；而东北地区凭借包含2家奥特莱斯和1家购物中心的良好运营，带动区域营业收入同比增长9.5%，成为区域布局中的亮点。

此外，在上半年取得营收增长的还有华南地区，同比增长7.7%至2.56亿元，尽管该区域目前营收占比处于4.83%的低位，但得益于区域内免税门店及有税奥莱的稳健表现，其增长动能有望在后市得以延续。

流动性保障

与营收下滑形成对比的是盈利质量的改善。

尽管归母净利润同比减少三成，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却同比增长24.01%至3445.67万元。这一反差主要得益于降本增效措施的实质性落地。

数据显示，上半年销售费用、管理费用、财务费用均出现不同程度压降。

其中，销售费用同比下降14.79%至6.53亿元，管理费用同比下降14.65%至6.94亿元，财务费用下降17.28%至1.52亿元，期间费用的压缩直接转化为利润空间的修复。精细化管控之下，为应对市场波动积累了缓冲空间。

现金流层面的改善更为明显。上半年经营活动产生的现金流量净额达8.61亿元，同比增长63.23%；投资活动现金流量净额由负转正至6.24亿元，主要得益于结构性存款到期收回。

在零售行业普遍面临资金压力的当下，强劲的经营性现金流入为王府井后续业务拓展与债务偿还提供了安全垫，也为免税等新业务的持续投入留出了空间。

实际上，免税行业在离岛免税稳增、口岸免税扩容、市内免税蓄势的三维驱动下，整体保持稳健增长态势，但内部呈现明显的结构性分化。

作为海南自由贸易港全岛封关运作的首个完整年度，2026年上半年离岛免税购物金额达199.2亿元，同比增长18.8%；购物人数279.3万人次，同比增长12.6%；购物件数1,596.6万件，同比增长7.3%，成为行业最核心的增长引擎。

王府井免税业态期内取得55.42%的增速，但基数尚小。

据悉，免税业务是王府井于2023年新进入的板块，营业收入主要来源于万宁王府井国际免税港离岛免税店，除万宁店外，其余免税门店均于2025年至2026年间陆续开设。

由于业务整体处于前期培育阶段，固定成本高，对整体盈利的改善作用仍较为有限，在2025年，相关新增门店合计亏损1.31亿元。

相比之下，奥特莱斯凭借高毛利率以及在王府井营收中的高贡献度，有望发挥更核心的业绩支撑与利润稳定器作用。

该公司指出，“将高质量推进奥莱业态发展与运营提质，持续夯实商品经营核心主业，推动奥特莱斯由传统零售模式向主题化、多功能、全生活方式综合奥莱迭代升级。重点打造文商旅体一体化发展模式，持续优化奥莱门店业态组合，加大生活方式类业态引入力度，持续放大奥莱业态对公司整体经营业绩的支撑贡献。”

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