三家上市公司的命，绑在了一盘“菜”上？

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谁能赶在下一个低谷到来之前，走出“金针菇围城”？

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题图来源：摄图网

在农产品的版图里，金针菇是一个特殊的存在。

它早已跳出了农户散种的阶段，进入到重资产、高周转的工业化时代。但工业化的另一面是：供给端高度集中、扩产容易、退出的沉没成本极高，周期性的价格与产能波动也由此如影随形。

这种周期性波动在相关企业的财报中体现得尤为明显。今年上半年，金针菇赛道的三家头部企业均迎来业绩回暖：华绿生物的净利润同增185.85%，众兴菌业的净利润大涨176.51%；雪榕生物的净利润也实现了翻倍增长，增幅达117.41%。

但去年同期，这三家公司里有两家处于亏损状态。一年之内从亏损到大幅盈利，背后驱动因素并非企业基本面的突变，而源于食用菌市场价格曲线的周期性回升。

净利暴涨近2倍，都是价格的功劳

今年上半年，华绿生物、众兴菌业、雪榕生物都交出了营利双增的成绩单。

透视这三家企业的半年报，增长逻辑出奇的一致——都吃到了金针菇涨价的红利。

华绿生物是典型的金针菇概念股。近几年，金针菇为其贡献超6成收入。上半年，公司的营收同比增长近4成，达到6.94亿元，净利润达4609.63万元，实现了扭亏为盈。其中，金针菇产品价格同比上涨，收入同增30.17%。利润端的变化也很明显，主要产品涨价，拉高了毛利率，带动净利润水涨船高。

众兴菌业的净利暴涨，也受惠于这波行情。上半年，该公司的金针菇收入同比上涨29.83%，营业成本却下降了7.18%。卖的更多了，成本还在降，利润空间自然撑开，最终实现1.91亿的净利润。公司方面表示，一季度金针菇的市场价格维持较高水平，二季度价格有所回调，但上半年市场均价整体高于上年同期，行业整体盈利水平较往年得到明显修复。

雪榕生物也是如此。

今年上半年，雪榕生物提高了产能利用率，主要产品金针菇、真姬菇产销量增加，再加上金针菇销售价格在2026年第一季度同比大幅上涨，最终公司的整体营收同比增长46.24%至11.56亿元，净利润增至1785.49万元，同比扭亏为盈。

金针菇涨价有多厉害？尽管上述三家企业都没有披露具体的数据，但毛利率的变化足以说明一些问题。

今年上半年，华绿生物的金针菇产品毛利率17.63%，相比上年同期的-6.84%，增长了24.47个百分点；众兴菌业的金针菇毛利率则是24.67%，比上年同期增长了30.04个百分点；雪榕生物的金针菇毛利率为19.03%，比上年同期增加了22.96个百分点。

工厂还是那些工厂，生产线还是那些生产线，但金针菇的毛利率却在飙升，说明了“这是价格行情而非经营改善”。

那么，问题来了，金针菇价格为什么会涨？答案要回到过去三年行业的惨烈出清。

涨价不是运气，是产能出清换来的

产能扩张、价格下跌、产能出清、价格回温——这是大多数农产品都很难逃避的周期宿命，金针菇也不例外。

在2025年年报中，雪榕生物就指出，近年来，食用菌工厂化生产得到快速发展，尤其是原有规模较大的食用菌工厂化生产企业快速扩充产能。其坦言，2022年至2025年上半年度，食用菌行业呈现阶段性供过于求格局。

最直观的结果就是，价格的持续下行。

相关数据显示，2024年，全国批发市场鲜金针菇年均价跌至5.93元/公斤，同比下跌9.88%。到2025年，价格表现也不乐观。

据“食用菌商务网”梳理的全国金针菇平均价格走势，去年上半年，金针菇的均价持续走低，从年初的5.93元/公斤一路下探到6月的4字头。行业内哀声一片，龙头企业也很难幸免，2025年上半年，雪榕生物亏损破亿，华绿生物的亏损则超过5300万。

转机出现在去年下半年，金针菇价格开始触底回升。进入2026年一季度，更是连续三个月维持在6.7元/公斤以上。虽然二季度有所回调，但整体表现仍明显好于去年同期。

△图片来源：食用菌商务网，
2025年-2026年1-7月全国金针菇平均价格走势图

北京新发地农产品批发市场披露的价格显示，去年6月初，这个市场上的金针菇批发价格是3.8元/公斤，而今年3月底已升至7元/公斤。

价格回升的背后，是供给的收缩。金针菇价格持续在低位徘徊，倒逼行业去产能，一些头部企业也开始调整产能，或对生产线进行技改。去年，众兴菌业的全资子公司众兴高科就对原金针菇生产线停产进行改造，投资实施“冬虫夏草工厂化仿生培育更新改造项目”。

龙头企业主动收缩，那距离周期反转也就不远了。

今年7月底，东兴证券发布的研报指出，2025年起，雪榕、众兴、华绿等企业，主动收缩产能，推动行业整体产能回落。而且，今年下半年行业旺季叠加厄尔尼诺，供应收缩有望带动价格逐步回升，周期弹性突出。东兴证券认为金针菇价格依然处于回升周期。

说白了，2026年金针菇企业的集体爆发，并非是偶然的运气，而是熬过漫长低谷之后，等来的行业回暖。

但周期之所以叫周期，就是因为它会反复。今天靠涨价赚到的利润，往往会刺激企业加速扩产，进而酝酿新的过剩。这是所有周期行业的历史剧本，金针菇未必是例外。

谁能走出“金针菇围城”？

三家公司似乎也都意识到，不能再将企业的命脉跟金针菇的价格曲线牢牢锁死了。

金针菇在三家企业的营收占比在四成到七成不等。行情好时，自然赚得盆满钵满；行情差时，那就是绞肉机。

而且金针菇是季节性极强的食材，深度绑定火锅、麻辣烫等消费场景，销售的高峰期集中在第一季度、第四季度。二季度，天气转热，新鲜蔬菜接连上市，对金针菇有替代效应，同时火锅消费降温，金针菇的需求走低，价格便会跟着往下掉，企业的利润空间有限。

对金针菇高度依赖，产品的季节性波动，再加上行业固有的大小年特征，金针菇企业业绩波动几乎避无可避。企业不是不知道，所以都在找出路。

押注其他菌菇，是主流打法。

众兴菌业选择押宝双孢菇，确定“以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展”的战略布局。如今，在金针菇之外，其产品也覆盖到双孢菇等适合烹饪的菌菇，北虫草、冬虫夏草等具备药用价值的菌类。多元化的布局，使得公司经营有了更强的韧性。

2023年，众兴菌业的双孢菇营收规模首次超过金针菇，在总收入的占比达到52.01%。今年上半年，众兴菌业的双孢菇产品实现营业收入6.38亿元，在总营收的占比达到了58.82%，远超金针菇38.36%的占比；双孢菇毛利率为35.62%，也超过金针菇的24.67%。

对比之下，冬虫夏草（生态繁育）产品，贡献的体量还比较小，今年上半年，这个板块对应收入为2581.13万元，占总收入的2.38%。

重度依赖金针菇（金针菇收入约占七成）的雪榕生物，则把高端化视为破局方向，瞅准了“药中黄金”——冬虫夏草，这也是众兴菌业已进入的领域。

雪榕生物的全资子公司上海雪榕源生物有限公司，业务重心正是冬虫夏草生态繁育。去年，雪榕生物又设立了成都雪草生物科技有限公司，进行冬虫夏草人工培育技术研发、种植、销售。在2025年年报中，雪榕生物特别提到，2026年将全力推进新产品冬虫夏草的生产与销售。此外，还会做好鹿茸菇、牛肝菌等产品的试产与市场投放。

野生虫草资源日益稀缺、市场假货横行，工厂化生产的品质确定性是真实卖点。但冬虫夏草培育的难度和消费端的认知门槛，都远高于金针菇。所以，金针菇巨头们押注虫草这条路能不能走通，还是未知数。

那么，华绿生物呢？它的产品包括金针菇、真姬菇（含白玉菇、蟹味菇）、灰树花、鹿茸菇、黄牛肝菌等鲜品食用菌，主要是烹饪所用的食材。这家公司，也有意识地在加大其他产品投入，降低产品集中带来的风险。2021至2025年，公司金针菇产品占总收入的比重，已逐渐从83.57%降到66.60%。

与此同时，华绿生物也在向高端化发力，不过它看上的是高端珍稀食用菌。

今年1月，华绿生物公告称，拟投资3亿，在河南确山建设年产5万吨鹿茸菇工厂化项目；3月，又发公告称，拟新建日产50吨鲜品黄牛肝菌（见手青）工厂化生产项目，总投资额约2亿元，满产状态下年产量可达1.8万吨。

无论是冬虫夏草，还是双孢菇、鹿茸菇、黄牛肝菌，客单价都远高于金针菇，市场竞争也远未到金针菇那般白热化的程度。

三家企业不约而同拓展其他菌菇，背后是同一个焦虑：金针菇市场越来越卷，谁能先跳出单一品类的泥潭，谁就可能抢到下个阶段的入场券。他们都在期盼，下一个低谷到来之前，能真正长出第二增长曲线。

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