高盛上调寒武纪目标价，如何把握国产芯片“寒武纪时刻”？芯片ETF景顺(159560)覆盖芯片核心产业链

8月24日，高盛发布研报，将寒武纪（688256.SH）12个月目标价从1614.77元大幅上调至1841元，维持“买入”评级。此前，高盛将目标估值倍数从43倍砍至27倍，但目标价反而上涨14%，这种矛盾的背后又是什么原因？（数据来源：高盛研报《寒武纪（688256.SS）：中国AI需求与国产化趋势将驱动未来增长；目标价上调至1841元人民币；维持"买入"评级》截至：2026.08.24）

高盛用“更保守的估值×更高的盈利”得出了更高的目标价。按新目标价计算，寒武纪对应2027年预期市盈率为82倍，与2024年7月以来的平均估值基本持平；而现价1035元距离目标价仍有77.9%的上行空间。（数据来源：高盛研报《寒武纪（688256.SS）：中国AI需求与国产化趋势将驱动未来增长；目标价上调至1841元人民币；维持“买入”评级》截至：2026.08.24）

这一判断的重心，落在中国AI芯片需求和国产化替代趋势能不能撑住这个收入斜率。高盛认为，中国本土AI芯片的强劲需求及国家对供应链自主可控的战略承诺，将持续支撑寒武纪的长期增长。公司AI芯片正加速向金融、互联网、能源、教育、电信、医疗及智慧城市等全行业渗透，叠加产品规格持续迭代带动综合平均售价（ASP）上行，增长动能明确。

市场格局：从“英伟达独大”到“国产半壁江山”

据IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，其中国产芯片合计出货约165万张，市场份额首次突破四成大关达到41%。高盛与BernsteinResearch预测，2026年国产AI芯片市占率有望首次超过50%。（数据来源：IDC截至：2025.12.31）

从竞争格局看，英伟达目前仍以55%份额保持整体市场主导地位，但相较于其过往曾占据约95%的市场份额，已大幅下滑。华为昇腾以20%的份额位居国产第一，阿里平头哥占7%，昆仑芯与寒武纪合计占6%，其他国产厂商占12%。

图：中国AI加速芯片国产替代（占比，%）

数据来源：IDC、高盛、BernsteinResearch截至：2026.08

这一格局正在加速演变。集邦咨询（TrendForce）最新数据显示，以华为和寒武纪为首的国产芯片供应商，加上互联网巨头自研的定制化芯片，2026年将合计占据中国AI服务器芯片市场近80%的份额。英伟达在中国市场的份额预计将从2025年的55%骤降至2026年的8%。（数据来源：集邦咨询截至：2026Q2）

业绩兑现：从“烧钱换增长”到“规模化盈利”

国产AI芯片的崛起不仅体现在市场份额上，更体现在财务报表的质变上。2026年以来，以寒武纪为代表的国产AI芯片厂商集体进入业绩兑现通道，盈利能力出现了值得关注的分化。（以下数据均来自于上市公司财报截至：2026Q2相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

从四家代表性厂商的盈利口径对比来看，寒武纪2026年上半年归母净利润23.11亿元（同比增长122.61%），扣非净利润21.66亿元（同比增长137.30%），调整后口径反而更好，显示其主业盈利质量扎实，非经常性损益影响有限。

摩尔线程2026年一季度归母净利润2936万元（表观扭亏），但扣非后仍亏损5428万元，调整后改变了盈亏性质，说明其盈利尚未实现内生性扭转。

壁仞科技2026年上半年表观亏损收窄75%-80%，但经调整后亏损仅收窄35%-47%，调整后低约30到45个百分点，盈利改善幅度被非经常性因素放大。

沐曦股份2026年一季度归母亏损0.99亿元（收窄57.5%），扣非亏损1.03亿元，两者基本一致，盈利质量相对真实。

这一分化揭示了一个关键信号：国产AI芯片行业正在经历“商业变现”的关键跨越，但不同厂商的盈利质量参差不齐。寒武纪作为率先实现规模化盈利的企业，其扣非利润与归母利润高度一致，或表明其已走出“补贴换市场”的早期阶段，有望进入健康的商业循环。

图：部分芯片代表性企业业绩对比

公司报告期表观口径调整后口径寒武纪2026H1归母净利润+23.11亿元（同比+122.61%）扣非净利润+21.66亿元（同比+137.30%）摩尔线程2026Q1归母净利润+2,936万元（表观扭亏）扣非净利润-5,428万元（仍亏损）壁仞科技2026H1亏损收窄75%–80%经调整亏损收窄35%–47%沐曦股份2026Q1归母净利润-0.99亿元（同比收窄57.5%）扣非净利润-1.03亿元

数据来源：上市公司财报截至：2026Q2相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

中证芯片产业指数（H30007）中证芯片产业指数覆盖芯片核心产业链

对于普通投资者而言，在芯片板块内部进行个股精选并非易事——芯片产业链涵盖设计、制造、封测、设备、材料五大环节，每个环节的技术路线、景气周期、竞争格局各不相同，单一公司的技术迭代风险和业绩波动风险较大，中证芯片产业指数（H30007）提供了一个覆盖核心产业链兼顾成长的优质工具。

值得注意的是，被外资持续看好的个股寒武纪，在该指数中位列第一大权重股，截至2026年8月27日，寒武纪权重高达8.79%。（数据来源：Wind截至：2026.08.27）

指数选取业务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的50只上市公司证券作为指数样本，以反映芯片产业上市公司证券的整体表现。其兼顾龙头稳定与中小市值成长潜力，指数中100亿-超1000亿市值股票均有布局，龙头奠定指数基础，中小市值个股数量多、权重较低，贡献成长空间。

对比“同门师兄弟”国证芯片指数，其多出21只特有成份股，包括佰维存储、江波龙等存储芯片公司，以及长川科技、中科飞测、华天科技等封测与设备公司。存储、封测、设备——恰恰是本轮“存储涨价+国产替代+扩产周期”三重逻辑中最受益的环节。当市场还在争论先进制程时，指数已把存储国产化和设备替代两条暗线纳入囊中。（数据来源：Wind截至：2026.07.16）

从当前时点看，中证芯片产业指数的配置逻辑尤为清晰。一方面，进口减速与存储提价的基本面支撑尚未完全反映在估值中，国产替代从“预期”走向“业绩兑现”的过程将带来持续的估值修复动力；另一方面，全球半导体周期仍处于上行通道，台积电的营收高增与存储行业的供不应求提供了坚实的外部验证。更重要的是，在地缘政治不确定性长期存在的背景下，拥有完整产业链布局的指数工具能够有效分散单一环节或单一企业的政策风险，让投资者更专注于产业趋势本身。

产品方面，芯片ETF景顺（159560）紧密跟踪中证芯片产业指数，该产品于2023年11月9日正式成立。自成立以来展现出较强的业绩弹性，截至2026.06.30，该基金近2年收益达299.84%，同期业绩基准涨幅为301.31%。（数据来源：Wind截至：2026.06.29注：该产品于2023年11月9日基金2023-2025年收益分别为-8.40%、27.40%、42.07%；同期业绩基准涨幅为-2.18%、26.38%、43.15%）

为方便场外投资者参与，景顺长城基金还同步发行了芯片ETF景顺的联接基金，包括景顺长城中证芯片产业ETF联接A（基金代码：024972）和联接C（基金代码：024973）。联接基金主要通过投资于目标ETF，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，投资目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%，为没有证券账户或偏好定投的投资者提供了便捷的场外申购渠道。

常见FAQ解答

Q1：为什么说当前芯片板块重回资金视野？

TrendForce预计2026年九大CSP合计资本支出突破8300亿美元，同比增速高达79%，AI算力需求持续爆发。中证芯片产业指数2026年以来涨幅超50%，近一年涨幅超120%，板块兼具涨价带来的利润弹性与AI算力驱动的长期成长属性。（数据来源：Wind/TrendForce截至：2026.06.29注：2021-2025年中证芯片产业指数涨幅为：32.15%、-37.41%、-2.18%、26.38%、43.15%）

Q2：芯片ETF景顺（159560）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2023年11月9日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。采用完全复制法跟踪中证芯片产业指数，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2%。同时设有场外联接基金（A类：024972，C类：024973），方便无证券账户的投资者参与。（数据来源：Wind/景顺长城基金截至：2026.06.29）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证芯片产业指数（H30007），从沪深A股中选取业务涉及芯片设计、制造、封装与测试，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的50只上市公司证券作为样本。指数前十大权重股合计占比约60.2%，覆盖寒武纪、兆易创新、澜起科技、中芯国际、海光信息、北方华创、中微公司、长电科技、佰维存储、拓荆科技等全产业链龙头，是反映国内芯片产业核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind截至：2026.06.29）

Q4：与其他芯片主题产品有哪些差异？

相比仅聚焦单一细分（如存储、设备或设计）的窄基产品，芯片ETF景顺覆盖芯片设计、制造、封测、设备、材料等全产业链，能够在一定程度上分散单一环节的技术路线变更与周期波动风险。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、每日公布PCF清单，且不受基金经理风格漂移影响，或更适合希望精准跟踪芯片产业Beta收益的投资者。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

芯片产业技术迭代快、周期波动大，单一企业可能面临研发不及预期、客户集中度高、国际供应链扰动等风险。ETF通过指数化投资一篮子覆盖芯片设计、晶圆制造、半导体设备及封测环节的50只核心标的，分散单一公司的经营与技术风险。无需深入研究个股基本面与产业链技术细节，即可参与芯片板块景气上行，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

景顺长城中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。

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