美团不开“Token工厂”

“我们始终认为，AI能力的长期价值，是能否真正进入真实工作流、解决真实问题，并形成长期稳定的基础设施能力。”

在2026年二季度财报电话会上，王兴明确了美团AI的进攻方向，“我们不会成为Token工厂，模型和AI产品将用于支持主业，提升用户、商户体验和公司经营效率。”

二季度，美团还在加强AI能力建设，公司季度研发投入同比增长22.5%至77亿元，占总收入的7.3%。

在AI上，美团的策略始终是主动进攻，而非被动防守。在内部AI变革上，美团也经历了一段“狂飙突进”的试错探索期，通过内部全员养虾来完成第一阶段的科普，随后快速纠偏，通过“业务设计+组织变革+技术应用”三位一体的模式完成迭代，跑通后沉淀经验开放给全行业。

这正是王兴在电话会上所说的，“AI对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。”

好消息是，外卖业务开始恢复了。过去一年，外卖陷入补贴大战，几乎所有玩家都在亏损中硬扛。如今行业恢复理性，竞争回归到服务、效率和履约质量的比拼上，美团积累多年的数据算法和精细化运营能力等优势开始显现。

二季度，美团营收1046亿元，同比增长14.4%，集团经营利润环比扭亏。其中，核心本地商业板块盈利修复明显，当季经营利润57亿元，相较一季度的-20亿元实现大幅扭亏。

经历长达9个月的亏损，美团迎来拐点。但眼下只是单季度层面的修复，盈利的可持续性仍待时间验证。随着外卖竞争压力放缓，美团如何将AI技术落地到零散复杂的线下场景，融入真实的业务细节，真正实现效率提升，成为未来更明确的命题。

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今年的大模型赛道，卖Token成了一门显学。不只是大模型厂商，主流互联网公司也纷纷开放API，把模型调用量当成核心指标。

美团有没有卖token的实力？技术底子是有的。6月发布的LongCat 2.0，总参数1.6万亿，是业内首个在全国产算力卡集群上完成全流程训练与推理的万亿参数模型，在代码编写及Agent调用场景中表现突出，已通过全球开发者社区广泛验证。

但王兴在电话会上明确表态“不会成为Token工厂”。

王兴的选择不难理解。卖Token这门生意，本质上是算力军备竞赛。你堆GPU，我堆更多；你降价，我就降得更狠。对以本地生活为主业的美团来说，这是一场没有尽头的消耗战，投入产出比难以算清。

线下本地生活场景极度零散，骑手调度、商户经营、即时履约，每一个环节都存在大量长尾变量，通用大模型很难直接适配复杂线下经营环境。

王兴也在多个公开场合强调，“物理世界数字化是AI最重要的底座。”美团要做的，是扮演数字世界和物理世界连接者的角色，最终把AI落地到真实世界，“这是我们的强项所在”。

美团拥有全国规模最大、链条最完整的线下交互场景，数亿用户、每日数千万订单持续产出履约、消费、商户经营数据，这些共同构成了AI在真实世界中不断进化的“训练场”。

所以美团AI找准了属于自己的战场，将AI深度嵌入自有生态，提升运营效率。

二季度财报电话会上，王兴介绍了美团的AI战略围绕Building LLM（构建大模型）、AI at Work（工作中的AI）和AI in Products（产品中的AI）三个方向展开的进展。

面向用户侧，美团推出了AI助手“小团”，并全面升级，在搜索、问答和决策辅助之外，进一步升级代理执行能力，从“帮用户找答案”走向“帮用户把事办成”。今年“五一”假期，“小团”相关服务累计曝光超过39亿次。

面向商户侧，美团推出全场景AI Agent平台CatPaw，为商家配备专业AI帮手，帮助商家把AI落地高价值经营场景，切实提升经营效率，已在餐饮、美业、宠物医院等多个真实场景中完成验证。

骑手侧，美团也推出AI安全助手“团宝”，搭载交通安全地图功能，为骑手提供等灯提示、事故多发路段提示、智能速度提醒、逆行识别等多项功能。

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美团AI明确投入的同时，外卖主业也迎来了拐点。

外卖大战曾被视做互联网行业的“最后一役”，其背后所代表的即时零售战场，一度被寄予厚望，有望成为互联网平台新的增长极。

但一年打下来，这场累计烧掉2000亿补贴的混战，并没有给各家财报添彩，反而成了拖累大盘的“吞金兽”。补贴大战推高了整个行业的履约和营销成本，规模扩张了，利润却打没了。

究其原因，外卖和即时零售都是强规模效应的生意，订单越多，履约等基础设设施的利用率越高，单均成本被摊薄，利润随之产生。但补贴大战下，UE（单位经济模型）的逻辑被打乱，平台为了抢订单持续撒钱，补贴力度远超单均成本节约的幅度，结果就是是订单越涨，亏得越多。

换句话说，补贴大战把外卖这门生意从“捡钢镚”拉到了“大力出奇迹”的路径上。本该通过效率提升、供需匹配、组织优化来完成的增长，变成了靠烧钱实现。

正因如此，过去一年美团最大的困境在于，身为守城方，被迫放弃利润，变成防守成本。进攻者可以只为增量订单花钱，但美团作为份额更大的守城方，想要守住份额，就必须为海量存量订单同步承担补贴成本。

对手的银弹攻势下，不跟份额就可能被蚕食，但跟了，利润就会往下掉。

但外卖这门生意，看似没有门槛，实则最大的门槛在于精巧运营，凭借多年的行业深耕经验，美团仍以远低于对手的亏损，守住了份额优势。

监管的介入和持续烧钱带来的财务压力，共同推动这场大战逐步熄火，行业终于迎来理性回归的窗口。烧钱换量的逻辑被叫停之后，行业回归到一个更本质的竞争维度，UE能不能算得正。

这恰恰把竞争拉回了美团最熟悉的轨道。过去十多年，美团从一轮轮战火中走到今天，干的就是一单一单抠利润的活儿，配送网络怎么优化，算法调度怎么提效，补贴如何精准投放，这都是美团擅长的事。

二季度，美团外卖业务的UE转正，正是这套能力在补贴退潮后的集中兑现。

财报中提到，随着行业整体从补贴驱动转向效率驱动，公司订单结构与用户结构持续改善，核心用户黏性增强；同时，动态优化的营销策略降低了用户激励支出，季节性因素亦压降了单均配送成本。

一个关键信号在于，销售及营销开支247亿元，同比增长11.5%，但占收入比重下降0.6个百分点至23.6%。

外卖业务迎来拐点的同时，美团各项业务也同步实现健康增长。

核心本地商业板块中，药品、酒类等自营品类商品销售收入达到36亿元，同比增长78.9%；新业务板块，商品销售收入，达到230.7亿元，同比增长45.1%。

其中，小象超市在营城市数拓展至68个，快乐猴全国线下门店数已达40家。

与此同时，新业务亏损也在收窄。第二季度美团新业务分部收入同比增长25.0%至331亿元，分部经营亏损收窄至17亿元，经营亏损率同比改善至5.3%。

不过，需要指出的是，当前行业恢复仍处于早期阶段。财报电话会上，美团管理层表示，行业补贴水平仍然远高于2024年的水平，行业回归正常化还需要几个季度的时间。

美团能否将单季度修复，转化为长期、稳定的增长与盈利优势，仍需持续验证。在财报电话会上，美团管理层展望三季度称，外卖UE同比会明显改善，但环比会受季节性影响有所下降，预期可保持为正值。

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眼下美团迎来阶段性盈利修复，短期财务压力有所缓解，但对市场和外界而言，更关心的是：美团下一步增长靠什么？

美团给出的答案，是物理AI执行底座。

资本市场偏爱宏大技术叙事，但美团选择的是另一条路径：向内提效的AI故事。

AI再强，落到真实世界的动作，总的有人执行，这也是美团看到的机会。

王兴的判断是，“虽然大模型越来越聪明，但我们可以想象，就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。这不是智力问题，而是信息问题。”

2026年Q1财报电话会上，王兴也提到，未来美团除了服务消费者（To C）和商家（To B），服务AI Agent（To A）正变得越来越重要。

今年5月，美团发布了“跑腿Skill”，将跑腿下单能力以封装Skill形式向AI助手生态开放。用户对AI助手表达需求后，系统直接调用美团跑腿完成下单、接单和送达，全程无需打开美团App。

面向商户侧，美团推出全场景AI Agent平台CatPaw，为商家配备专业AI帮手。依托美团在本地生活领域的长期积累，CatPaw提供企业级Agent开发与托管能力，帮助商家把AI落地高价值经营场景，切实提升经营效率，已在餐饮、美业、宠物医院等多个真实场景中完成验证。

这也意味着，美团将AI Agent从“工具”重新定义为美团的“客户”。而美团正在做的就是利用AI技术把自己的重资产升级成AI时代的基础设施。

眼下，流量入口正在向AI迁移，美团也在两条腿走路，一边把“小团”和“小美”做成自己的AI入口，让用户形成“本地生活先问美团”的习惯；另一边开放能力，成为外部AI助手们无法绕开的执行层。

入口在迁移，但执行能力是很难迁移的。美团希望抓住物理世界执行环节的主动权。

去年四季度的业绩电话会上，高盛分析师问道，“AI超级入口时代开启，美团会不会丧失App时代的流量入口地位？”，王兴的回答是，“AI超级入口，关键在于精准理解用户需求，并且高效执行任务，其复杂程度远超聊天机器人。争取把美团App率先升级成AI-powered App，成为未来本地生活需求的AI入口。”

当所有人在争谁是AI时代的第一入口，美团选择成为让AI指令在现实世界中落地的执行底座。这也许不够性感，但足够扎实。