焦炭期权上市在即 煤焦钢企业风险管理再添新工具

　　新华社北京9月1日电 《中国证券报》1日刊发文章《焦炭期权上市在即 煤焦钢企业风险管理再添新工具》。文章称，焦炭期货上市逾15年后，焦炭期权将于2026年9月2日上市。对于长期面对原燃料价格大幅波动的煤焦钢产业企业而言，这意味着继焦炭期货之后，风险管理工具箱将进一步丰富。

　　中国证券报记者日前走访多家煤焦钢产业链企业了解到，近年来，煤焦市场供需格局切换加快，价格波动频繁，企业生产、采购、销售和库存管理面临更大挑战。从卖出套期保值、买入套期保值，到基差贸易、点价采购，再到构建“虚拟库存”、锁定加工利润，越来越多产业企业已将期货工具嵌入日常经营。随着焦炭期权上市临近，企业期待借助期权的非线性损益、风险有限、策略灵活等特点，进一步实现精细化风险管理，稳定成本、利润和经营预期。

价格波动加剧 企业风险管理需求升温

　　焦炭上连焦煤产业，下接钢铁产业，是煤焦钢产业链的重要枢纽。近年来，伴随行业供需格局变化，煤焦价格波动给产业链企业经营带来的影响愈发突出。

　　山西闽光新能源科技股份有限公司是2020年由福建省三钢（集团）有限责任公司与山西晋南钢铁集团有限公司共同出资组建的国有控股企业，作为一家集焦化、发电及LNG联产合成氨、负极材料生产与研发为一体的综合型企业，年产焦炭156万吨。山西闽光新能源期货部负责人陈锦波表示，近年来焦化产业产能供大于求格局愈发明显，焦化行业进入低利润甚至亏损的经营周期，焦炭价格更多受到下游钢厂影响，而焦煤价格又主要通过市场竞拍等方式形成，两者在影响因素、运行周期和价格波动方面存在较大差异，给企业在价格和利润管理方面带来了较大挑战。

　　对于下游钢厂而言，价格波动同样直接影响经营稳定性。河北纵横集团丰南钢铁有限公司年产能约770万吨，形成了“焦化-炼铁-炼钢-轧钢”全链条生产体系，是大型钢焦一体化长流程联合企业。纵横钢铁期货部负责人罗亚楠介绍，近年来煤炭价格波动较为剧烈，环保限产、煤矿保供、安全检查、钢企开工率、港口库存以及宏观产业政策变化，都可能快速传导至煤焦价格。

（资料图片。新华社发）

　　山西鹏飞集团是国内为数不多的全产业链一体化煤焦龙头企业，集团市场部负责人国顺表示，公司参与期货市场的模式已从早期单纯卖出套期保值、围绕标准仓单进行套期保值，逐步升级至非标套期保值和预期风险管理，并根据产量、市场周期以及价格判断动态调整套期保值周期和规模，将期货工具全面融入贸易经营环节。

　　产业企业风险管理理念的变化，也折射出煤焦钢行业经营模式的转型：面对高波动市场，单纯依赖现货价格判断已难以满足稳健经营需要，利用衍生品管控价格风险、调节库存、锁定经营利润，正在成为越来越多企业的主动选择。

从套期保值到“虚拟库存” 期现融合持续深入

　　经过多年发展，焦炭期货在产业企业中的应用早已不局限于简单的买入或卖出套期保值。记者采访发现，处于产业链不同位置的企业正在根据自身生产经营特点，形成差异化的风险管理模式。

　　山西闽光新能源自2024年开始设立期货部门，2025年获批以独立主体参与焦煤、焦炭套期保值业务，当年参与焦炭套期保值8.5万吨、焦煤套期保值7.8万吨。陈锦波介绍，目前山西闽光新能源参与期货市场的方式主要包括套期保值、基差贸易和点价交易。其中，在焦煤采购方面，企业既会采购现货焦煤并在焦炭期货端进行套期保值，以锁定加工利润，也会在焦煤补库过程中，逢低分批买入焦煤期货，以实现保值。

　　钢厂则更加关注原料成本和库存风险。罗亚楠介绍，纵横钢铁主要通过套期保值和盘面点价方式管理原料成本，套期保值规模与日常焦炭采购量和库存规模相匹配，基本覆盖常规库存及季节性补库需求。

　　长期深度参与焦炭期货市场的山西鹏飞集团，则进一步把期货工具与生产、贸易相结合。国顺介绍，企业目前不仅根据现货产销情况灵活进行买卖操作，还通过构建煤焦“虚拟工厂”，以买入焦煤、卖出焦炭的方式锁定加工利润。

　　从这些实践可以看出，产业企业运用衍生品正在从单一价格对冲，逐渐向采购管理、库存管理、利润管理乃至全流程经营管理延伸。

期权补全工具体系 风险管理迈向精细化

　　如果说期货为企业提供了锁定远期价格的重要工具，那么即将上市的焦炭期权，则有望让企业在控制风险的同时，获得更灵活的经营操作空间。

　　多位受访企业人士都表示，与期货相比，期权的一大特点是风险收益结构具有非线性特征。对于期权买方而言，最大损失可以限定在权利金范围内，同时还能保留价格朝有利方向变化时的收益空间，因此更加便于企业针对不同经营场景设计风险管理方案。

　　陈锦波表示，期权能够作为期货的有效补充，丰富企业风险管理工具选择，并帮助企业实现更加精细化的风险管理。焦炭期权上市后，山西闽光新能源计划将焦炭期权与焦炭期货结合，根据实际经营情况管理未来采购或销售价格，实现精确套期保值，同时探索含权贸易等模式，进一步提升焦炭供应链韧性。

　　对于焦炭采购量较大的钢铁企业，期权的“保险”属性尤其受到关注。罗亚楠表示，焦炭期权上市后，纵横钢铁计划将场内期权作为期货的重要补充，进一步嵌入日常风险管理体系。在采购端，针对原料价格上涨风险，可通过买入看涨期权控制采购成本。在库存端，则可通过买入看跌期权为库存配置“价格保险”。

　　罗亚楠表示，未来企业希望把期权逐步融入原料采购、冬储备货、库存管理和年度成本管控全流程，以缓解传统期货套期保值中保证金占用较大、盈亏结构较为线性等问题。同时，企业也期待焦炭期权上市后市场参与主体不断丰富，流动性和定价效率进一步提升。

　　已经在其他品种上积累期权经验的鹏飞集团，则准备复制已有模式。国顺介绍，目前山西鹏飞集团已开展焦煤场内期权以及甲醇场内、场外期权试点，主要将期权与期货头寸搭配，进行风险对冲。焦炭期权上市后，山西鹏飞集团计划结合自身现货经营与连续月合约探索滚动卖出看涨期权策略，在获得权利金收益的同时对冲现货经营风险。

　　业内人士表示，随着产业企业参与衍生品市场不断深入，焦炭期权的上市将进一步补充煤焦钢产业链风险管理工具。对于企业而言，期货与期权并非脱离现货经营的独立业务，而是稳定成本、库存和利润的重要手段。（完）