为什么价格战越凶，地平线越赚钱

反周期的阳谋

作者｜秦章勇

“在价格战不断加剧的环境下，恰恰是对地平线最有利的发展机会。”

8月31日，余凯在地平线2026中期业绩电话会中，说了句反常识的话。这当然是有数据支撑的。

今年上半年，国内乘用车零售销量同比下滑20.2%，从入门代步车到豪华品牌，降价潮席卷每一个细分市场。车企们一边收紧费用、砍减预算，一边在红海里肉搏，降本是全行业主基调。

同期的地平线机器人，上半年实现营业收入20.55 亿元，同比增长 32.9%；综合毛利率66%，毛利润13.56亿元，同比增长32.9%。

整车厂利润被压到极限，供应商也被要求年降，一家智驾芯片供应商凭什么受益？

按照余凯的说法，地平线新的商业模式是“ARM+Android”模式，也就是说，自身不直接卖成品方案，而是向车企授权底层技术IP，支持客户白盒自研，形成高粘性的生态绑定。

这意味着，地平线未来最大的客户，可能就是自己想造芯片的车企。

由此以来，地平线这个反周期的财报就能说得通了，车市价格战打得越凶，智能化越内卷，地平线作为汽车智能化底层基座的价值就越凸显。

因为它跑赢的不是行业上行的周期，而是吃到了产业升级的红利。

01

价格战倒逼自研回归理性

过去两年，余凯反复强调过一个判断，智能驾驶的本质是功能价值，不是情绪价值。

他曾把智驾比作智能手机的基带，用户不会为基带单独买单，但基带出问题用户立刻弃机，它不需要天天拿来炫技，但必须稳定、靠谱、成本可控。

2026 年上半年的车市，正在验证这个判断。当车企利润被持续压缩，那些曾经大张旗鼓喊着全栈自研的玩家开始算账，自研芯片、自研算法的投入动辄几十亿，周期长达数年，在销量下滑的周期里根本摊薄不了成本。与其硬撑自研的面子，不如选择成熟的开放平台，把钱花在刀刃上。

这就是地平线的机会窗口。

上半年国内智能辅助驾驶渗透率已达 76.1%，较 2025 年全年提升 8.5 个百分点；其中自主品牌智驾渗透率达73.4%，半年内大幅提升 11.9 个百分点，合资品牌也首次突破80%。

更关键的变化发生在结构层面，搭载城区 NOA 功能的中高阶智驾车型占比快速提升，城区 NOA 在中高阶智驾中的占比达到 64.1%，正式接棒高速 NOA 成为智能化升级的核心驱动力。

智驾不仅没有因为价格战降级，反而加速从高端配置下沉为刚需配置，这种结构性升级，直接利好已经实现规模化量产，成本控制能力强的头部供应商。

上半年，地平线在自主品牌 ADAS 市场份额首次突破50%，约为第二名的两倍，创下历史新高；在增长最快的城区 NOA 芯片市场，份额从 2025 年的 17.9% 提升至 22.8%，排名从第三跃居第二，在整体自主品牌智驾芯片市场，以31.9% 的份额稳居行业第一。

出货量数据同样逆势走强，上半年征程系列芯片出货量增长 12.1% 至 221.8 万套，带动产品及解决方案收入增长 14.8% 至 9.26 亿元。更具长期价值的是车型储备，地平线已累计拿下近 500 款车型定点，其中中高阶智驾领域接近 130 款。

随着这些项目陆续量产，充足的储备将持续转化为出货规模。

余凯透露，征程 6M 芯片在今年底，将占国内头部新能源车企入门级 AD 平台出货的七到八成，征程6P、6H以及HSD高阶方案也已拿下该客户的高阶平台定点，年内开始量产交付。

目前 HSD 已经赢得中国销量前五家自主品牌的定点，从下半年开始陆续交付，明年将进入规模放量期。

“价格战会让大部分车企无论是芯片自研还是软件自研，都更加回归理性。” 余凯的判断正在变成现实，当行业泡沫被价格战挤破，真正具备技术成熟度、量产能力和成本优势的玩家，市场份额只会越来越集中。

02

授权模式加速兑现

如果把地平线的收入拆开看，会发现一个比营收增长更有意思的信号。

上半年产品及解决方案收入9.26亿元，同比增长14.8%；授权及服务收入11.29亿元，同比增长52.7%，占总营收的比重提升至 55%，首次超过硬件收入。

更关键的是毛利率结构，授权及服务业务的毛利率高达90.4%，把公司整体毛利率托在了66%。

这就是余凯讲的“ARM+Android”的优势，芯片是一次性的硬件生意，授权是每年都在发生的“底座租金”。这也是为什么车市越卷，地平线越赚钱，整车厂越要在智能化上拉开差异，就越要向地平线买授权，而授权的边际成本趋近于零。

在车市价格战的背景下，这种模式的价值正在加速凸显。对于车企而言，封闭的黑盒方案意味着成本不可控、迭代不灵活，而开放的授权模式可以让车企掌握核心技术自主权，同时通过复用底层平台大幅降低研发成本、加快上市速度。

行业越卷，降本增效的需求就越迫切，开放平台的吸引力就越大。

余凯曾算过一笔账，地平线推出的舱驾一体全车智能体方案，仅在内存上就能帮车企节省上千元成本，如果算上线束、冷却等，降本效应更加可观。这也是为什么他始终对公司维持 60% 以上的高毛利率有信心。

地平线与大众集团的合作，正是这一模式的标准案例。双方合资公司酷睿程，依托地平线AI基座大模型能力，将推动大众汽车集团 L3 级自动驾驶能力于 2027 年下半年启动交付，并为未来 Robotaxi 等应用场景提供支撑。

更具想象力的是，这套在汽车场景中验证成熟的平台能力，正在向更广阔的物理AI领域延伸。报告期内，地平线已通过合作伙伴向具身智能、无人物流车、家庭智能体、电动两轮车等多元边缘计算平台输出技术，进一步拓宽底层技术的应用边界。

与此同时，地平线的产品矩阵也在持续迭代，HSD V2.0 基于世界模型与端到端强化学习实现进化，搭载车辆的智驾功能开启比例超过 88%；舱驾融合芯片 “星空” 和整车智能体操作系统“KKClaw 咖咖虾”将于 2026 年第四季度量产，新一代战略芯片征程 7预计2027年正式推出。

03

财报的另一面

地平线上半年期内利润为37.84亿元，去年同期是亏损52.33亿元，表面上实现了扭亏为盈。

与此同时，经营亏损16.72亿元，同比扩大11.1%；经调整亏损净额16.71亿元，同比扩大25.4%。

有必要说明的是，37.84亿元的账面盈利，主要来自两笔非现金的一次性收益，向大众CARIAD发行的可转换借款，因股价上涨带来的52.406亿元的公允价值变动收益，驾驶终止合并联营公司D-Robotics（地瓜机器人）入账确认了27.79亿元的一次性收益，两者合计远超当期净利润，直接冲高了账面利润。

换句话说，钱没有真的进账，是估值和合并范围变化在利润表上带出来的。

而经调整亏损扩大25.4%，更接近经营真相，研发开支同比增加21.9%至27.55亿元，加上金融资产减值亏损显著上升，导致剔除非现金项目后的真实亏损反而比去年更大。

这也解释了为什么，现金及现金等价物从2025年底的202亿元降到149亿元，减少了26.4%，毕竟研发要烧钱，授权模式要时间沉淀，账面利润也不能当现金用。

从另一维度来看，地平线也是一家用高额研发投入，换未来平台统治力的公司。

跳出这些数字，地平线也开始通过合资与出海两条路径，将自己在价格战中锻炼的成本控制能力、技术迭代速度和场景适配能力，向全球市场溢出。

目前，地平线已携手博世、电装、酷睿程、智驾新程、安斯泰莫等Tier1 巨头，广泛切入合资车企核心供应链。其中标志性的动作是与大众集团的合作，双方合资公司酷睿程基于征程 6 系列芯片和 HSD 核心能力打造的全场景高阶智驾方案已开始量产，将搭载于大众在华三家合资企业的七款全新电动车型。

征程6B芯片在广汽丰田车型上实现全球首发量产，也标志着地平线正式进入日系车企的全球供应链体系。

从卖芯片到卖技术授权，从汽车场景到物理 AI 全场景，地平线正在从一家智驾芯片公司，进化为底层技术平台公司。

站在 2026 年中报的节点回望，地平线的增长不是靠运气，而是踩中了中国智能汽车产业的结构性红利。价格战会影响整车的销量与利润，但不会改变产业对底层技术的需求，相反，它会加速行业对高效、开放、低成本平台的选择。

这或许就是地平线能够越卷越赚的核心密码。