上海
财联社8月31日讯（编辑 胡家荣）在港股市场持续震荡的背景下，MINIMAX-W(00100.HK)自8月31日以来走势强劲，累计涨幅已超20%。
MINIMAX这一表现与以下几个方面相关，其中H3 Max模型的重磅发布、多模态应用场景的实质性拓宽，以及商业化变现数据的指数级增长。
8月31日，MiniMax正式宣布H3 Max 768P与480P接入其开放平台与Design系统。该版本由生态伙伴fal基于MiniMax H3开放权重进行后训练与推理优化。核心突破在于生成速度跨越式提升：一段5秒、768P分辨率的完整音视频，生成耗时不到3秒(15秒视频约需15秒)。
H3 Max的高效表现得益于双端调整。在算法侧，fal引入新数据并通过可验证强化学习((RL)优化了指令遵循与画面张力；在工程侧，针对自有推理基础设施进行了深度适配。这一组合拳使得H3 Max在Design Arena及Artificial Analysis等权威图生视频榜单中成功登顶。
生成速度的质变直接催生了新的产品形态。由于模型能在上一段视频播放时准备好下一段内容，H3 Max已被海外开发者成功接入真实直播。例如，工程师Rehan Sheikh将其接入Twitch平台，搭建了无固定节目单的“跨维度电视”，通过模型持续生成音画并推流，在X平台的观看量已近530万次。模型服务对象正从传统的“单次视频制作者”向“高频内容生成产品”跃迁。
除了本身模型利好，近期由芒果TV出品、采用Seedance技术支持的国内首部全AI上星长剧《后西游记》正式定档，验证了无真人AIGC剧集的商业可行性。
上半年B端发力驱动ARR指数级增长
MINIMAX商业化进程正步入爆发期。2026年上半年，公司实现收入约1.17亿美元，同比激增283.1%，其中Q2环比增长81.8%。进入三季度后增长斜率进一步陡峭，7月Token消耗量飙升至1月份的20倍，8月年度经常性收入(ARR)已突破8亿美元大关。
公司收入结构已实现由C端向B端的成功切换。目前，企业及开发者业务贡献了约80%的ARR。企业客户和开发者总数突破200万，较2025年底实现了约10倍的扩张，展现出极强的B端客户黏性与生态吸附力。
充足的弹药是跨越周期的关键。公司于2026年7月通过配售及零息可转债合计募资约160亿港元，当前现金储备超30亿美元。算力布局方面，依托自建核心集群(有效训练时间比例高达97%)、云厂商及推理工厂合作，现有及规划算力已足以覆盖未来M3.1、M3 Pro及H3.1的训练迭代需求。
综合华泰证券等多家机构研报，市场对MINIMAX-W维持高度一致的看多态度，他们预期未来4-6个月AI模型商业化将全面提速。参数规模达3万亿级别的M3 Pro模型有望于9-10月推出，将进一步推高收入增速。
他们还指出，M3、H3等新模型的迭代，叠加Agent等高Token消耗场景的渗透，将持续拉动推理侧的算力需求，印证国产大模型正加速迈向规模化商业变现。
（财联社 胡家荣）
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