北京
来源：券商中国
美国一项涉及生物柴油掺混需求的政策变动，正在搅动全球农产品市场。
8月31日前后，美国34份炼油厂生物燃料法规豁免申请，即将完成集中处理。炼油厂申请掺混豁免的背后，是炼油厂希望通过扩大豁免额度，减少生物柴油掺混义务，进一步增厚利润。这则利空消息，使得占据生物燃料半数的豆油价格在经过两日回调后继续上行。
柴油上涨的影响正在从加油站进一步传导至玉米、大豆和植物油市场。28日，美国大豆价格更是逼近13美分/蒲式耳的两年半新高，单周上涨3.83%，年内涨幅23%。同期，小麦单周上涨12.1%，玉米单周上涨5.5%，双双攀升至三年多来的最高水平。
34份炼油厂豁免待定
根据路透社最新消息，美国环保署（EPA）准备延后2025年度可再生燃料标准的合规期限，并计划在8月底前处理34份小炼厂豁免申请。市场估算，如果这些申请获得批准，可能释放12亿—18亿个RIN信用。RIN是美国可再生燃料政策下使用的一种合规信用，可以简单理解为炼油厂完成生物燃料任务时需要使用的凭证。
美国炼油厂既可以通过实际掺混获得RIN，也可以在市场上购买，这是构成炼油厂的重要成本。目前，美国炼厂综合毛利仍处于历史极高位，且产能运行也已在物理极限，利用率97.4%，但依然无法填补需求缺口。此次34份炼油厂豁免的背后是，炼油厂希望减少采购RIN数量，推动合规成本下降，并称可以直接释放额外的柴油调配产能，增加市场柴油即期供应量。
对此，美银报告指出，炼油厂通过豁免申请腾挪出来的柴油空间，可以进一步增厚炼油厂利润，却并不能提升柴油的供给和产能。“除非供应端实现实质性恢复，柴油市场紧张、波动剧烈、价格高企的局面将延续至明年很长一段时间。”
目前，全美柴油平均零售价报5.62美元/加仑，逼近2022年6月创下的5.82美元/加仑历史最高纪录。而观察炼油厂利润的柴油裂差仍然高居90美元/桶上方，仍在历史高位。同时，全球柴油和航空燃油等中间馏分油的库存正在以令人担忧的速度下滑。美国馏分燃料库存仅1亿桶，已降至20世纪80年代以来同期最低水平。
柴油成为全球粮价新变量
豁免待定消息传出之后，美国豆油期货价格仅出现短暂回调后，继续掉头向上，报价仍在70美分/磅以上。此前，6月初豆油期货一度冲高至接近80美分/磅，创下四年高点，随后有所回调，但仍是今年表现最强势的大宗商品之一。
高盛在最新发布的生物燃料专题报告中指出，随着全球生物燃料产业扩张，以及各国不断提高强制掺混比例，越来越多农作物正从食品和饲料用途转向燃料生产，能源价格因而成为农产品定价中日益重要的变量。
全球柴油价格居高不下，正在推动更多国家继续提高生物燃料掺混要求。巴西近期已将汽油中的乙醇掺混比例提高至32%，即E32；印尼则将棕榈油生物柴油掺混比例提高至50%，即B50。这类政策会直接增加甘蔗、玉米和棕榈油需求，将更多农产品从食品和饲料市场吸收到燃料市场。
受此推动，8月份以来，马来西亚棕榈油期货盘面价格震荡上行，脱离4500—4750令吉/吨震荡区间，一度上探到5000令吉/吨高位。受国际市场传导影响，大商所（DCE）棕榈油期货主力合约同步突破10000元/吨重要关口。现货方面，广东24度棕榈油现货价格亦由8月初的8200元/吨左右上涨至8月下旬的9800元/吨区间。
随着能源政策与农产品价格连接起来，加上厄尔尼诺现象，华尔街投行近期正接二连三地发出重磅预警：一场跨度更长、波及更广的全球粮食危机风险已然悄然积聚，并即将迎来彻底爆发的“风暴时刻”。
全球粮商利润也在增厚
目前，国际玉米和小麦价格已攀升至三年多来的最高水平。本周，小麦累计上涨12.1%，创2022年3月以来最大单周涨幅；今年以来累计涨幅已经超过54.5%。而玉米本周累计上涨5.5%，8月以来上涨15.6%，有望创2021年4月以来最佳单月表现；年内涨幅23%。
国内资金也在借粮价上涨行情，积极布局粮食产业链赛道。
截至2026年8月，跟踪国证粮食产业指数的基金总规模已超31亿元，其中粮食ETF华夏（159030），近10日资金净流入6577万元，单周涨幅9.5%。资料显示，2026年二季度农业板块基金持仓市值仅257亿元，占基金股票投资市值比例0.29%，环比下降0.21个百分点，连续第7个季度低于标准配置比例。机构持仓处于历史极端低位，未来边际加仓空间较大。
全球粮价上涨，也让ABCD国际四大粮商利润大幅增长。8月4日，全球四大粮商之一的ADM公布第二季度业绩，其中油籽板块经营利润同比上涨129%，并上调全年盈利指引。目前，ADM年内涨幅已近45%。此外，邦吉（Bunge）二季度利润也出现大幅上调，邦吉年内涨幅也达到32%。
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