北交所执业评价倒数第二，德邦证券中报归母净利增六成难掩合规短板

作者I水镜 编辑I韫玉

一份归母净利润同比猛增62%的半年报，将德邦证券重新拉回资本市场的聚光灯下。

数字令人振奋。2026年上半年，德邦证券实现营业总收入7.87亿元，同比增长约20.5%；归属于母公司股东的净利润8,892万元，较上年同期的5,483万元大幅跃升，增速超过62%。

然而，聚光灯之外，阴影同样浓重。

就在中报发布前不久，北交所与全国股转公司悄然挂出《2026年第二季度证券公司执业质量评价结果》。102家参评券商中，仅有两家得分低于100分——德邦证券以99.15分位列倒数第二，仅略高于甬兴证券的98.25分。

这不是一份可以轻描淡写的成绩单。净利润增长逾六成，合规评分却跌至行业谷底——利润表上的“风光”与监管评价中的“惨淡”构成刺眼反差。当一家券商用账面利润证明自己“能赚钱”的同时，却在合规生命线上失守，市场该信哪一个？

答案或许就藏在那些更细微的财务褶皱里。

利润含金量存疑

真正让资深投行人警觉的，不是净利润的增长，而是其实现路径。2026年上半年，德邦证券投资收益从3.92亿元骤降至2.33亿元，降幅高达40.6%。这是衡量券商主动投资能力的核心指标，其大幅滑坡表明，公司自营盘正遭遇实质性萎缩，“靠天吃饭”的被动属性依旧顽固。

与此同时，公允价值变动收益已连续两年为负（-735万元），意味着持仓金融资产仍处浮亏状态。若二级市场行情生变，这部分“未实现损失”随时可能被做实为真金白银的亏损。

换言之，利润的增长并非来自投资能力的跃升，而是来自其他板块的“回补”——其中资管业务手续费净收入由负转正（+2.68亿元）贡献最大。但市场需要追问的是：资管业务的改善，究竟是能力的质变，还是基数的偶然性修复？

收入增长的钱，去哪儿了？

2026年上半年，公司营业总收入增长约20.5%，但业务及管理费同步增长17.6%，几乎咬住了收入增速的尾巴。营业支出绝对值较上年同期增加近1亿元。

在投资收益大幅缩水的背景下，刚性费用不降反升，暴露出公司成本管控的软弱。每一元新增收入中，近八毛被膨胀的管理费用吞噬——利润空间被挤压的力度，远比报表呈现的更为激烈。

账面利润大涨，股东财富反降

最隐秘的信号，往往藏在“综合收益”里。

归母净利润增长62%，但综合收益总额却从9,646万元降至7,616万元，下降21%。两者走势的严重背离，源自“其他综合收益”的大幅转负——从+4,245万元跌至-1,927万元，落差高达6,172万元。其中，“其他权益工具投资公允价值变动”一项即造成3,787万元的浮亏。

归母净利润只是会计利润；综合收益才代表股东的真正财富变动。当账面利润一路高歌，综合收益却反向坠落，这份半年报的“含金量”显然大打折扣。

合规评分倒数第二

然而，所有这些财务隐忧，都不及北交所那份评价结果传递的信号更为致命。

2026年7月21日，北交所与全国股转公司联合发布二季度券商执业质量评价。在102家券商中，德邦证券以99.15分位列倒数第二，仅高于甬兴证券（98.25分）。评价体系涵盖专业质量和合规质量两大维度。二季度共有26家券商因合规问题被扣分，德邦证券被扣除8分，与中信建投并列合规扣分前十。

就在评价结果公布当月，北交所再次对德邦证券出具警示函，事由直指“未勤勉尽责”。涉及项目为岷山环能北交所IPO，德邦证券作为保荐机构，在尽职调查中未能全面核查关联方及资金占用情况，未发现公司存在的资金占用问题。河南证监局已对德邦证券及两名保荐代表人出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

2026年3月，证监会指出其投行业务内控存在缺陷，保荐工作报告未完整披露质控内核意见；2026年2月，山东证监局对其投顾业务出具警示函，原因是未了解客户风险承受能力即提供投资建议；2025年12月，上海证监局发现其私人财富序列员工推介非公司代销产品；2025年3月，证监会再度就投行内控管理问题集中处罚。

连子公司亦未能幸免——德邦基金因与互联网大V违规合作，被暂停公募基金产品注册申请。从母公司到子公司，从投行到财富管理，违规行为几乎覆盖所有业务条线。

2025年全年，公司营业收入12.65亿元，归母净利润仅0.26亿元，在150家券商中几乎垫底。自营业务收入同比锐减72.73%，旗下德邦资管净亏损1488.06万元。“五洋债”欺诈发行案的追偿权纠纷诉讼仍在持续，历史包袱远未卸下。

当市场看到一份归母净利润增长62%的半年报时，难免会产生“否极泰来”的联想。但北交所的倒数第二排名，以及贯穿多个业务条线的罚单序列，给出了另一种解释——短期利润的增长，尚无法完全消除公司在合规建设上面临的长期挑战。

净利润可以靠削减支出、基数效应甚至会计调整来“扮靓”，但执业质量评价不会撒谎，监管罚单不会撒谎，综合收益也不会撒谎。

德邦证券当前面临的根本命题，并非如何让利润表更好看，而是如何重建一套经得起市场检验的合规体系。在北交所倒数第二的位置上，管理层在合规建设上面临的时间紧迫性正在增加。

本文仅基于公开信息及德邦证券2026年半年度报告所披露数据撰写，旨在进行客观分析与探讨。文中观点为作者独立研究所得，不构成任何投资建议。

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