吉林
近期，A股上演典型“电风扇行情”，煤炭、农林牧渔、医药、有色金属、电子、化工等行业轮番领涨，板块切换节奏显著加快，市场行业轮动强度攀升至年内高位。热点快速迭代之下，热衷追逐赛道行情的投资者极易遭遇踏空与亏损的双重困境。
面对瞬息万变的市场，不少投资者心生疑惑：擅长行业轮动的基金经理是否更具优势？频繁调仓切换赛道，能否切实创造超额收益？证券时报基金研究院对2020年末前成立的2700余只主动权益基金开展复盘，得出颇具反差的结论：基金轮动速度与业绩几乎不存在相关性，决定产品表现的核心在于行业配置质量；而量化基金凭借交易纪律与分散持仓，成为快速轮动行情中“快而不亏”的特殊样本。
不少投资者认为，基金经理频繁调换行业赛道，就能紧跟市场热点、赚更多钱。事实并非如此。证券时报基金研究院做了一组专业测算：以季度为周期，统计2700多只主动权益基金的前十大重仓股，对比每季度行业仓位的变动幅度，再汇总2021年以来的长期数据，算出每只基金的“行业轮动强度”。
简单来说，轮动强度就是基金经理换行业的勤快程度，数值越高，调仓换赛道就越频繁。研究院把所有基金按照轮动速度从快到慢，平均分成五组，每组各占20%。
最终结果和大众认知完全不同：截至8月28日，换仓最快、较快、中等、较慢、最慢五组基金，2021年以来的年化平均收益分别是1.23%、1.74%、3.12%、2.78%、0.46%。整体呈现“两头低、中间高”的规律：频繁换赛道、几乎躺平不调仓的基金收益都较差，反而节奏适中、不慌不忙调仓的基金，长期赚钱能力最强。
还有一个关键数据能佐证这一点：所有基金的轮动强度和年化收益相关系数仅为0.0265，基本可以忽略不计。这足以说明，基金行业投资里，勤快换仓大多是无用功，根本赚不到超额收益。
以金鹰智慧生活A为例。2021年以来，这只基金换仓极其频繁，轮动强度高达63.57%，属于市场上换赛道最快的20%基金，但业绩十分惨淡，年化收益率为-18.76%，最大回撤更是超过73%。翻看它的持仓记录能明显看出，调仓并无明显逻辑且反复摇摆：2021年一季度重仓计算机；2022年年中七成重仓股换成医药生物，年末又切回计算机；2023年一季度全部换成食品饮料；2024年一季度和二季度连续重仓医药生物；2025年年中又转战电子。多个季度直接全盘更换前十大重仓股，赛道来回切换。
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