北京
网新社研究所：近日，比亚迪发布26年二季度财报，相对一季度，二季度业绩出现了明显改善。
财报显示，比亚迪二季度营收1946亿，相比一季度暴增30%，同时相比25年二季度只微跌3%。利润方面也表现不错，二季度比亚迪归母净利82亿，同比增长30%，相比一季度更是翻了一倍。销量从一季度的70万辆回升到111万辆，其中国内64万辆，海外47万辆（同比暴增82%）。
反观一季度的业绩，二季度的比亚迪确实打了一场翻身仗！一季度的比亚迪，营收1502亿，同比跌12%，归母净利只有41亿，同比暴跌55%。短短一个季度，利润翻倍，拐点的信号已经非常明确。
二季度还有一个更重要的变化：盈利质量大幅改善。Q2综合毛利率18.9%，同比提升了2.6个百分点。单独看汽车业务，毛利率达到23%，同比提升4.3个百分点。单车毛利大约3.1万元，同比增长22%。
这背后是两个结构性变化：一是海外销量占比从去年的不到30%提升到42%，海外单车均价19万，比国内的13万高了将近50%；二是高端品牌（腾势（参数丨图片）、方程豹、仰望）合计销量23万辆，同比增长61%，占乘用车总销量的比例从8%提升到12.8%。卖得少了，但卖得贵了、卖得远了，毛利反而更好了。
Q2剔除汇兑损失后的单车核心运营利润大约0.9万元，去年Q2只有0.3万，同比翻了两番。这个数字比看归母净利更能反映造车主业的真实状态。
但这份半年报的整体数字看起来却并不好看——因为一季度的"坑"太深了。
把视角拉到整个上半年：营收3448亿，同比跌7%；归母净利润123亿，同比跌21%；销量181万辆，同比减少将近34万辆。表面来看，这是比亚迪2022年以来最难看的中期成绩单。
但把利润表拆开，真正吃掉利润的不是经营层面的恶化，而是一个叫"财务费用"的科目。上半年财务费用51亿，去年同期是负数（也就是汇兑收益32亿），这一进一出，税前利润被汇率吃掉了大约80亿。如果把这80亿加回来，比亚迪上半年的经营性利润总额大约195亿，同比反而增长了24%。
2026年上半年人民币对美元中间价从7.03升到6.81，累计升值3.1%，对欧元升值6%，对英镑升值4.7%。比亚迪境外收入占比已经超过52%，一半以上的收入是外币结算的，人民币每升1个点，报表上的利润就要缩水一大截。这是比亚迪成为全球化车企后必须面对的新课题。
换句话说，上半年那份"难看"的成绩单，本质上是Q1拖了后腿，再加上80亿汇兑损失制造了"假摔"。
当然，国内市场的压力是实打实的。上半年国内销量102万辆，同比跌了39%。比亚迪从2025年9月开始，国内月销量连续8个月同比下滑，直到今年5月才转正。价格战叠加政策透支，国内市场的"卷"已经不是靠降本能扛住的了。比亚迪的策略也在调整——主动收缩部分低配车型，把资源集中在闪充车型和高端品牌上。宋Ultra EV上市首月订单突破6万辆，大唐EV预售14天订单超过10万辆，二代刀片电池加闪充的组合确实有吸引力。截至6月底，比亚迪已经建成7018座闪充站，全年目标2万座。
海外则是另一个完全不同的故事。上半年出口79万辆，同比增长68%，境外收入1813亿，首次超过国内。比亚迪在巴西上半年卖了近10万辆，巴西工厂第10万辆车已经下线；在英国、意大利、西班牙拿下新能源品牌销量冠军；在泰国、印尼、新加坡也是新能源销冠。8艘自有滚装船已经投入运营，全球121个国家和地区有比亚迪的NEV在跑。从"中国卷王"到"全球玩家"，比亚迪的身份切换正在加速。
投行方面，市场对比亚迪的判断比较一致。花旗给出港股目标价142港元，较当前股价潜在涨幅65%。目前大约19家机构给出评级，15家买入、4家增持，目标均价121元，较当前A股价格有36%左右的上行空间。市场最关心的三个变量是：月度出口数据、人民币走势、闪充车型交付节奏。
这就是比亚迪2026年上半年的全貌：表面上营收利润双降，实际上是80亿汇兑损失制造了"假摔"。Q2单季利润同比增30%，核心单车盈利创近年新高，海外收入占比首次过半，毛利率逆势上行。国内市场的恢复还需要时间，但海外和高端两个引擎已经在发力。对比亚迪来说，真正的考验不是能不能卖更多车，而是能不能在人民币升值的大背景下，把全球化红利真正转化为报表上的利润。
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