业绩承压，中通服站在行业周期十字路口

C114讯 8月31日消息（颜翊）日前，中国通信服务股份有限公司（以下简称“中通服”）日前发布了上半年业绩报告。

报告期内，中通服实现营收744.8亿，同比下降3.2%，净利润人民币19.7亿，同比下降7.5%，可比口径同比下降3.2%，从盈利能力来看，公司上半年的毛利率降至10%，连续三年下行。

作为国内通信网络基础建设的领头羊，中国电信旗下最大的子公司之一，中通服正面临营收收缩、毛利承压、新业务增长乏力的多重压力。当然，这也是整个电信运营商行业在产业下行通道中的现实映射。

老本行不“香”了？

曾几何时，中通服可是行业的“香饽饽”。如今，三大主业呈现业绩全面下滑的态势。

具体来看，占营收比一半的电信基建服务收入下滑4.4%，三大细分领域无一例外全部负增长：工程设计收入大幅下滑13.5%；工程施工收入同比下降3.3%；工程监理收入微降2.4%。工程设计处在电信基建的前端，它的大幅收缩，反映了国内传统通信土建类基建投资的降温。

另外两大主业同样收入下滑，业务流程外判服务收入微降1.2%，应用、内容及其他服务收入则同比下滑3.1%。

分市场看，三大运营商市场上半年收入389.22亿元，同比增长1.9%，基本盘尚稳；国内非运营商集客市场收入332.48亿元，同比下降9.1%；唯有海外市场实现逆势增长，收入23.10亿元，同比上涨7.4%，但体量占总营收仅3%。

因此，尽管中通服极力向数字化服务商转型，但其收入的大头依然绑定于传统电信基建上。为什么中通服难以摆脱对运营商工程的依赖？这就要从它的出身说起。

中通服从何而来？

中通服并不是一家从零生长的市场化公司。它的前身是中国电信旗下的实业公司，主要提供电信基建、维修及其他增值及信息科技业务，也就是“辅业”。其最早的雏形是上世纪50年代，各省陆续成立的省电信工程公司、省通信建设公司，也就是干通信基建施工的队伍。

2000年，为顺应“主辅分离、辅业改制”的国企改革方针，中国电信成立了实业公司，把附属单位、辅助部门的人员、资产、业务从主业中分离出来。

历经主辅分离、邮电分营、电信重组等多次改革之后，中国电信旗下承接了大量辅业资产，包括近4000家附属和多种经营企业，员工隐性失业、管理链条长、业务散乱。仅广东电信实业一家，下属子公司就高达680多家。在当时的人看来，辅业成为了主业的“包袱”。

2004年11月，原中国移动董事长王晓初上任中国电信集团公司总经理，他眼前面临的，正是这样一个问题重重的企业。

2005年3月的集团实业工作会议上，王晓初一锤定音：辅业资产要定位为“通信运营商的服务商”，计划用3年左右的时间，逐步实现“两重两非一不留”的目标，即“重点地区、重点业务整体上市，非重点地区、非重点业务有序退出，不留实业存续企业。”

但重组改制的过程并非一帆风顺，近4000家附属和多种经营企业的剥离过程，涉及各种产权调整、资产评估、土地权属、人员变动、业务整合等一系列难题。因此，这次重组改制曾被媒体称为“前无古人”，是为国有大型企业辅业的重组改制趟出了一条路。

准备一年多后，2006年8月30日，中国电信集团联合广东、浙江电信实业集团发起成立中国通信服务股份有限公司，初始覆盖广东、上海、福建、浙江、湖北、海南等6省市，并于同年12月8日于港股上市。2007年8月31日，中通服又斥资46.3亿元人民币，向母公司中国电信收购江苏、安徽、江西等13个省市自治区的电信实业资产。

通过内部的重组整合，中通服理顺了电信基建、外包服务、应用及其它等业务板块。值得称道的是，中国电信在国有产权转让、收购、兼并、投资和资本运作过程中，严格履行决策和审批程序，公开透明操作，促进企业国有产权合理、有序流动，避免了国有资产流失。

在无任何经验参考的情况下，中国电信克服了近4000多家企业整合的巨大挑战，将中通服成功改制上市，解决了11.3万人的就业问题，原本被视为“包袱”的辅业被转化为优质资产。对此，国资委给予充分肯定：“为大型国有企业通过辅业资产重组、改制上市，盘活存续资产，进行了有益的探索，提供了成功案例。”

2008年，王晓初功成身退，辞去中通服非执行董事及董事长职务，转任名誉董事长。2009年，中国电信向中国移动和中国联通转让少部分股份，形成三大运营商共同持股。如今，中通服已成为中国最大的电信基建服务集团，业务扩展到全球数十个国家和地区。

为什么扛不住了？

了解了中通服的由来，就不难理解它今天的处境。它的业绩，从一开始就和运营商的投资节奏绑在一起。财报显示，上半年，中通服向中国电信、中国移动提供综合电信支撑服务的收入分别为267.50亿和66.94亿，各占总经营收入的35.9%和9.0%，两家合计已接近总收入的45%。

当前，传统通信业务承压，叠加算力投入加大、增值税率上调、利润上缴比例提高等成本端压力，使得三大运营商上半年经营数据集体下滑。

从CAPEX角度来看，三大运营商也在勒紧腰带。数据显示，三大运营商资本开支总体呈逐年下降趋势，2026年上半年出现小幅反弹，主因是运营商持续加码算力基础设施。以中国移动为例，上半年资本开支610亿，同比增加26亿，其中算力网投资156亿、同比增加65亿，通信网投资则同比压减41亿；中国电信上半年资本开支324亿，其中算力网投资同比增长97%，占比48%；中国联通上半年资本开支241亿，算力领域投入同比增长超80%，占比37%。

中国电信董事长柯瑞文在2026年上半年业绩说明会上表示，中国电信2026年资本开支占主营业务收入的比重将持续下降，同时会根据市场变化和客户需求，保持一定的灵活性和弹性。这意味着，在新一代通信网规模建设到来之前，运营商资本开支总体下行的趋势不会改变，只是会按人工智能的发展需要，加大对算力网基础设施的投入。

运营商资本开支的收缩与转向，直接传导到中通服身上。上半年，中通服的算力基建等新型业务订单有所增加，但传统工程类订单仍占主导。财报透露，其上半年AI+领域（AIDC、AI应用）收入同比增长62%，但该部分收入占经营收入比重仅为10%。

从近五年的财报看，与运营商深度绑定带来的增长压力已经显现：中通服收入规模稳定在1500亿元上下，但增速明显放缓，2021年增长9.2%，到2024年、2025年已近乎持平，净利润同样连续两年微增。

对这家从运营商“辅业”一路走来的行业龙头而言，如何在运营商资本开支下行中，把数字化服务、海外业务做成新的增长曲线，是它接下来必须回答的问题。