上海
近期，全球油脂市场呈现出显著的偏强震荡态势，多个品种价格突破关键阻力位，创下阶段性新高。这一行情背后，是美国生物燃料掺混新政的复杂博弈与东南亚及北美产区天气扰动共同作用的结果。市场在多空因素交织中，选择了向上突破，但悬而未决的可再生能源掺混机制风险也使得盘面波动加剧，整体维持强势震荡格局。
天气因素引发供应担忧，成为市场核心支撑
印尼棕榈油减产预期：受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，2027年印尼棕榈油产量可能面临400万至500万吨的减产。作为全球最大的棕榈油生产国，如此规模的产量下滑预期，直接冲击了市场的供应端信心。同时，印尼国内实施B50生物柴油计划，预计额外增加约100万吨毛棕榈油需求，供需缺口预期进一步放大，为棕榈油价格提供了强劲底部支撑。
加拿大菜籽收割延迟：加拿大作为全球重要的油菜籽出口国，其收割工作因天气影响被推迟，引发市场对新季菜籽产量和上市节奏的担忧。供应端的不确定性，推动 ICE 菜籽价格上涨，并对国内菜油市场形成间接支撑。
美国生物燃料政策的 “对冲预期”：据悉，美方在考虑扩大 2025 年小型炼油厂豁免（SRE）的同时，也在酝酿上调2027年生物燃料掺混配额，以抵消豁免带来的需求损失。这一 “当期利空、远期利多” 的政策组合，使得市场对美豆油的远期需求保持乐观。尽管短期豁免可能压制需求，但远期配额的上调预期为市场提供了想象空间，限制了油脂的回调深度。
印尼B50计划的硬性需求：印尼强制实施B50生物柴油计划，直接增加了对棕榈油的工业需求，这是一个实实在在的利多因素，为全球油脂需求总量提供了支撑。
悬而未决的美国RFS政策
尽管多头因素强劲，但市场始终笼罩在美国可再生燃料标准（RFS）政策变动的阴影之下，据悉，美方拟将2025合规年度的小型炼油厂豁免额度从9.9亿RIN翻倍至高达 18亿RIN。这意味着约5亿加仑的生物质柴油需求可能被削减，直接利空美豆油消费，并可能导致美国大豆种植户收入损失约10亿美元。这一潜在利空是压制盘面、引发回调的重要因素，最终决议预计在8月底出台。在靴子落地之前，市场将持续受到多空消息的反复冲击，加剧了行情的震荡性。
当前油脂市场呈现多空并存。受美国政策博弈和生物燃料属性的双重影响，豆油表现尤为突出。截至8月28日CBOT大豆主力合约收1287.75美分/蒲式耳，周线上涨47.5，涨幅3.83%，最高冲到1290，突破两年高位；美豆油主力合约收70.99，周线上涨1.44，涨幅2.07%；BMD毛棕榈油则结束三日下跌后反弹，ICE菜籽上涨3.08%。国内方面DCE豆油主力合约收8965元/吨，周线上涨141，涨幅1.6%，最高冲到9017元/吨，一年半高位水平；DCE棕榈油主力合约收10171元/吨，周线上涨11，涨幅0.11%，突破今年新高，最高涨到10292元/吨；CZCE菜油并未突破前高，周线下跌157元/吨，跌幅1.5%。本次油脂偏强上涨，依托生物燃料掺混新政预期为市场提供新一轮炒作题材，豆油表现更为凸显，棕榈油在厄尔尼诺天气带来产量的风险上存在一定支撑；加拿大油菜籽因天气影响收割工作被推迟，同样受产量担忧支撑行情走强。
在8月底美国政策靴子落地前，油脂市场预计将继续在 “天气利多” 与 “政策利空” 的博弈中维持偏强震荡格局。关注政策进展、天气变化及库存数据，不宜盲目追高或杀跌。美国 RFS 豁免只是边际变量，不能脱离全球油脂供需和原油大环境单独看待，最终行情走向，是政策预期与基本面共振的结果。
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