黄金闪崩，能抄底吗？

8月31日，黄金跌势未止。现货黄金盘中再跌约1%，一度下探至4396美元/盎司。

这一轮调整始于8月28日。当日COMEX黄金期货单日重挫3.43%，报4504.10美元/盎司；现货黄金盘中急跌，最终收于4453.67美元/盎司。

与此同时，现货白银跌幅更甚，单日大跌4.26%，报66.30美元/盎司。

短短几个交易日，现货黄金已从8月25日约4696美元/盎司的阶段高点一路下挫至4400美元关口附近，累计回撤幅度约6%。

这股跌势迅速传导至A股。

今天早盘，黄金概念、贵金属板块大幅下挫，盛达资源、湖南白银一度触及跌停，晓程科技、白银有色、莱绅通灵、兴业银锡等集体重挫。

截至发稿，A股贵金属板块下跌约6%。

湖南白银跌 9.87%，盛达资源跌7.41%，赤峰黄金跌7.01%，招金黄金跌6.95%，晓程科技跌6.51%，湖南黄金跌6.43%，兴业银锡跌6.35%。

中金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金、山金国际等也普遍跌接近5%。

黄金为何大跌？最直接导火索来自美联储。

8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上释放明显偏鹰的信号。

他表示：美联储会坚守2%的通胀目标不动摇。

目前美国PCE通胀仍高达3.7%，过去6个月年化涨幅甚至达到4.1%；美国经济和就业市场又保持韧性，因此当前政策重心仍应放在控制物价上。若通胀未能快速回落，美联储“还有工作要做”。

这番表态迅速改变了市场预期：

在沃什讲话之前，市场预计美联储9月加息的概率只有约35%。

讲话之后，市场预计美联储9月加息的概率一度迅速升至接近60%。

两年期美债收益率当天跳升近12个基点，升至4.3%以上，美元同步走强。

由于黄金是不生息资产，当市场预期利率继续上升，美国国债可以提供更高的无风险收益，持有黄金的机会成本就会上升。

与此同时，黄金又以美元计价，美元走强进一步抬高非美元投资者购买黄金的成本。

到了8月31日，市场又出现一个反常现象。

美国与伊朗局势进一步升级，布伦特原油盘中大涨2.8%、直逼90美元/桶关口。按照过去的经验，地缘冲突升级通常会推高避险需求，黄金应该上涨，但这一次黄金反而继续跌破4400美元附近。

原因就在于，当前市场更担心战争推高油价之后，会不会让美国通胀更加顽固。

那么，美联储真的会重启加息吗？

答案大概率是“不会”。

回顾美联储主席沃什上任以来的操作，他其实一直在“用嘴加息”。

他不断向市场释放偏鹰信号，不断重申“加息”已经放到工具箱内，但美联储最终都没有真正付诸行动。

这一次也类似，他反复强调2%的通胀目标，让市场相信美联储“敢加息”，从而推高美债收益率，让市场自发完成紧缩，实现不用动手加息。

现实中，有几点原因让沃什一直不敢加息：

第一，沃什由特朗普一手提拔，其岳父罗纳德·兰黛更是特朗普的核心盟友，沃什内心天然有配合白宫释放流动性的诉求。

而作为铁杆降息派，特朗普近期已公开向美联储开炮，直言“加息完全是错误的，现在没有任何理由加息，反而应该降息”。

距离11月3日的中期选举仅剩四个多月，共和党要守住国会席位，最迫切的任务就是稳住股市、稳住就业、稳住消费大盘。若在这个节骨眼上加息，无异于抽走流动性、刺破资产泡沫，特朗普会第一个站出来反对。

第二，目前，美国国债规模已经突破40万亿美元，联邦政府每年的净利息支出也突破万亿美元。

美国每年都有数万亿美元国债到期，需要不断“借新还旧”。只要利率长期维持在高位，过去发行的低息国债就会陆续到期，再被更高利率的新债替代。

高利率的环境会把美国财政推向“越借越贵、越还越多”的循环，所以美国很难承受长期高利率，这是现实的硬约束。

第三，加息是为了抑制需求过热，但加息解决不了成本型通胀。

美国这一轮通胀确实高，但通胀主要来自油价、战争、供应链这些外部成本的冲击，靠加息解决不了这些问题。

只要能源价格回落、运输恢复、供应链稳定，通胀就可能降温。美国财长贝森特也认为，伊朗战争带来的通胀冲击不会改变美国核心通胀继续下降的大趋势，他还说，冲突结束后价格会较快回落。

这样一来，美联储就没必要急着在一个大的降息周期里，用一次加息去硬砸需求。

那么，这轮大跌之后，黄金还值得看好吗？

我们的判断是：短期波动会很大，但中长期支撑黄金上涨的逻辑并没有发生根本改变。

短期来看，贵金属仍然要看美联储脸色。

只要市场继续交易“9月加息”，美元和美债收益率维持强势，黄金就很难迅速回到此前的单边上涨状态。

如果后续非农、CPI继续超预期，甚至不能排除金价再次向下寻找支撑。因此，4400美元是不是这一轮调整的底，现在下结论还太早。

但把时间拉长，美国长期维持高利率的难度同样很大。

目前美国联邦基金利率仍处于3.50%-3.75%，截至8月27日，美国30年期固定房贷平均利率达到6.66%，高利率已经持续压制房地产和居民融资需求。7月美国新屋销售更环比大跌10.5%。

更大的压力来自财政，40万亿美元美债需要不断滚动融资，利率越高，未来借新还旧的成本就越沉重。即便美联储因为通胀压力再加一两次息，也很难长期维持高利率。

黄金的支撑就来源于此，美国债务越来越多、长期货币贬值压力仍在，全球央行也在继续降低对单一美元资产的依赖。

世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金289吨，同比增加62%；89%的受访央行储备管理者预计，未来12个月全球央行黄金储备还会继续增加。

市场上甚至已经出现非常激进的预测。

贵金属投资人、Electrum集团主席Thomas Kaplan近期公开表示，长期黄金甚至可能达到3万—5万美元/盎司。

但他自己也承认，无法判断这个过程需要多久。