上海
◎记者 胡尧
近期，资金开始从追逐高弹性转向追求高胜率，低波策略重新成为高净值客户关注的方向。上海证券报记者采访获悉，部分私募旗下ETF套利策略产品净申购有所回暖，不少银行私行、券商财富渠道也将ETF套利纳入重点推荐策略。
业内人士表示，与传统股票多头策略相比，ETF套利策略通过现货与期货、ETF与成份股之间的价差获利，对市场方向的依赖性不强，更适合作为震荡行情中的“资金停泊地”。与此同时，随着ETF市场规模持续扩张、流动性不断提升，套利机会也更加丰富。
8月以来，市场风格切换加快。“当前最难的不是选赛道，而是控制回撤。”沪上一家百亿级量化私募负责人告诉记者，在缺乏单边趋势的市场环境下，越来越多资金将收益目标从追求高弹性调整为获取稳定的绝对收益。
这一变化直接体现在产品销售端。
多位私募市场人士透露，过去一年投资者更偏好指数增强策略，今年三季度以来，ETF套利、市场中性等低波策略的咨询量明显提升。其中，部分ETF套利产品由于波动率控制在较低水平，同时收益表现相对稳健，受到高净值客户青睐。
与普通投资者熟悉的“低买高卖”不同，ETF套利的核心并非判断涨跌，而是捕捉价格偏离。例如，当ETF价格高于其一篮子成分股价值时，机构可以同步买入成分股、卖出ETF；反之，则通过申购ETF、卖出股票完成套利。
创奥投资总经理杨志泉表示，目前主流策略已不再局限于单一ETF，而是覆盖宽基、行业、跨市场及股指期货对冲等多个维度。由于ETF具有实时交易、申赎效率高等特点，价差通常会快速修复，ETF的折溢价通常较小且持续时间较短，套利价值更多来自流动性错配而非长期定价错误。市场越震荡，短期价差反而越容易出现，只要交易成本控制得当，策略表现往往更稳定。
“未来拼的不是有没有套利机会，而是谁能更快发现、更低成本执行。”雷菱投资有关人士表示，ETF套利策略收益主要来自不同市场、不同品种之间的短期定价偏差。相较单边行情，震荡和高波动环境往往能够带来更多价差机会。
ETF套利受到追捧，背后也离不开ETF市场的快速发展。
近年来，ETF产品数量和成交活跃度持续提升，宽基ETF、行业ETF、跨境ETF及商品ETF不断丰富，为量化机构提供了更多可交易标的。量客投资创始人李冬昕表示，ETF规模越大、流动性越好，申赎效率越高，套利策略的容量也越强，近期市场震荡并未削弱套利逻辑，反而提升了交易机会。
不过，ETF套利并非“无风险收益”。“首先，策略收益高度依赖交易系统、执行速度及资金成本，普通投资者很难复制机构优势；其次，当市场出现极端流动性冲击时，ETF折溢价可能持续扩大，套利效率也会下降。此外，随着越来越多量化机构参与，同质化竞争也在压缩传统套利收益。”李冬昕表示。
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