从“卡脖子”到“握命门”：道恩股份的EPDM产业链闭环之战｜活力中国调研行

界面新闻记者 | 牛其昌

“相比财务报表上的利润增长，收购宁波SK最大的收益是规避了供应链不确定性风险，打通了EPDM（三元乙丙橡胶）的产业链条。”谈及半年多前对宁波SK的这笔并购，道恩股份副总经理吴迪对界面新闻表示，公司目前正计划投资5亿元加码年产2.5万吨乙丙橡胶项目，进一步填补国内市场空白。

8月29日，界面新闻记者跟随“活力中国调研行” 采访团来到位于山东龙口的道恩股份（002838.SZ），去年通过并购补齐的EPDM产业链，如今成为展厅里最受关注的新故事——这笔近6亿元的收购，让这家此前完全依赖外购EPDM的TPV隐形冠军，一跃成为国内首家掌握EPDM聚合技术的民营企业。

并表即兑现

界面新闻此前报道，2025年12月，道恩股份宣布以5.16亿元收购韩国SK集团旗下宁波爱思开合成橡胶有限公司（下称“宁波SK”）80%股权，另以不超6470万元受让相关专利技术及商标，交易总额约5.81亿元。

道恩股份董秘王有庆彼时对界面新闻独家表示，宁波SK毛利率超过30%，2025年净利润有望超过2.5亿元。

随着宁波SK今年2月并表上市公司，这笔收购的财务回报来得比市场预期来得更快。

道恩股份8月26日披露的半年报显示，公司今年上半年实现营业收入39.78亿元，同比增长38.05%；归母净利润2.37亿元，同比大增181.94%。

并表效应无疑是最大变量：宁波SK上半年实现营收5.35亿元，对应净利润1.10亿元，按照持股80%的比例计算，宁波SK仅半年时间就为道恩股份贡献了8800万元净利润，占上市公司归母净利润的近四成，已然展现出“现金奶牛”的潜质。

界面新闻注意到，SK退出后，宁波国资仍持有宁波SK 20%股权。有市场观点认为，若未来道恩股份进一步全资控股，宁波SK的利润贡献还将再上一个台阶。

对于剩余20%股权的去留，道恩股份副总经理吴迪对界面新闻表示，EPDM项目位于宁波国资下属的镇海炼化所在地，当地工厂均是与地方国资的合资性质，系当地政府的长远规划和设计。

道恩股份TPV厂区车间。摄影：牛其昌 从“命门”到“自主”

相比财务报表上的贡献，在道恩股份副总经理吴迪看来，收购宁波SK的战略意义远不止于并表利润的增厚。这一判断的背后，是道恩股份在TPV业务上长期存在的“卡脖子”隐忧。

据道恩方面介绍，作为国内TPV（热塑性硫化弹性体）的绝对龙头，公司在这一细分领域的全球排名仅次于国际化工巨头塞拉尼斯，国内市占率超过50%。不过，TPV的核心原料EPDM长期全部依赖外采，这意味着公司产能利用率、交货周期乃至新品开发节奏，都受制于上游供应商的供货稳定性和价格波动。

道恩股份副总经理吴迪对界面新闻介绍，EPDM系高性能弹性体产品，通过炼胶加工，终端主要用于汽车、家电和生活用品等密封上，如汽车四门两窗、前后风挡以及天窗的密封条，滚筒洗衣机的密封圈等均以其为原材料。由于EPDM的高技术壁垒，国内能够生产的仅四、五家企业，对于下游来说一直是“卡脖子”的难题。

在道恩股份看来，这种“命门”握在他人手中的状态，不仅是成本问题，更是研发瓶颈——配方迭代受制于外购原料的性能参数，产品升级的节奏无法自主掌控。

转机出现在2025年。

道恩与SK集团合作多年，近年来恰逢SK战略退出国内传统化工业务，这笔并购可谓顺势而为。完成收购后，道恩股份一举获得了6.5万吨/年的EPDM产能，以及完整的聚合技术知识产权，至此打通了“EPDM聚合—TPV动态硫化”的产业链条，成为国内唯一兼具这两项完整研发能力的民营企业。

今年上半年，地缘政治冲突搅动全球化工原料价格，EPDM作为紧平衡品种直接受益于价格上涨。不过，道恩股份副总经理吴迪对界面新闻表示，比涨价更关键的，是上游原料自主可控后，公司成功规避了同行普遍面临的供应链中断风险。

道恩股份展厅内，EPDM成为关注焦点。摄影：牛其昌 5亿元扩产的逻辑

对于道恩股份来说，收购宁波SK只是第一步。

今年6月10日，距离并表仅四个月后，道恩股份即宣布在宁波SK原有基础上投资5亿元扩建年产2.5万吨EPDM项目，建设期2年。

界面新闻注意到，这一扩产计划释放了几个关键信号。

首先，产能缺口真实存在。

道恩股份副总经理吴迪对界面新闻表示，目前国内EPDM产能“不能完全满足市场需求”，包括高端汽车级产品在内，每年仍需大量进口。宁波SK除了满足自用需求以外，大部分产品将用于对外销售。

其次，锚定高端空白。

道恩股份此次扩产的核心逻辑是开发新牌号、填补国内空白。“原来6.5万吨产能对应的牌号体系已相对成熟稳定，我们不会改变。为了适应市场和自身需求，我们要开发新产品和牌号，新建设备就是为了填补国内一些牌号的空白，从而为新品研发升级做好铺垫。”道恩股份副总经理吴迪对界面新闻表示。

第三，政策红利加持。

据介绍，EPDM已被列入国家“十五五”重点新材料范畴，且我国对进口EPDM征收反倾销税。这意味着，在反倾销保护期与政策支持窗口内，包括道恩在内的国内EPDM生产商将享有相对稳定的竞争环境。

在道恩股份看来，国内EPDM正处从中端自主向高端突破的关键期，叠加新能源爆发、反倾销保护、政策支持与供应链安全刚需，这一赛道兼具战略必需性与高确定性。