湖北
洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|杨诚
四年前，绿联科技曾因“发明专利偏少”而被质疑研发成色，如今再战港股，这道关于创新能力的考题似乎仍未交卷。
近日，绿联科技向港交所递交招股书，谋求“A+H”两地上市。招股书显示，截至2026年6月，公司发明专利仅48项，占全部注册专利不足2%，研发费用率也明显低于同行安克创新。
同时，绿联科技超过八成产品长期依赖第三方制造，部分核心芯片采购受制于外部供应。而在研发与供应链之外，绿联科技还存在社保及公积金欠缴等问题。
01
发明专利占比不足2%
2012年，绿联科技成立于深圳华强北，从3C数码配件起步，逐步将产品版图拓展至传输类、音视频类、充电类、移动周边及存储类等领域，业务覆盖消费电子产品的研发、设计、生产与销售。
2024年7月，绿联科技成功登陆深交所创业板。如今，站在冲刺港股上市的新节点上，绿联科技再次将自己的“家底”摆到了聚光灯下，而其中最值得关注的，依然是其研发创新能力。
早在2022年绿联科技首次冲刺A股创业板时，监管与市场就曾对它的“研发成色”提出过强烈质疑。
2022年6月初提交的招股书显示，绿联科技拥有专利数为1204项，但其中发明专利只有11项，90%都是“外观设计专利”。
四年过去了，2026年8月25日，绿联科技在港股招股书中再次亮出了专利库。截至2026年6月，公司在全球拥有的注册专利达到2506项，其中，外观设计专利1560项，占比高达77.3%；实用新型专利421项，占比20.8%；发明专利仅有48项，占比仅为1.9%。
从研发开支来看，2023年至2025年，绿联科技研发投入分别为2.16亿元、3.04亿元、4.38亿元，占营收比例分别为4.50%、4.93%和4.61%。看似研发投入持续增长，但横向比较来看，其研发强度并不算突出。
同处消费电子赛道的安克创新，2023年至2025年研发费用分别达到14.14亿元、21.08亿元和28.93亿元，占营收比例分别为8.1%、8.5%和9.5%。无论是研发投入绝对额还是研发费用率，安克创新均明显高于绿联科技。
围绕绿联科技创新能力的那道考题，并没有因为研发投入和专利数量的相对增加而真正消失。四年前对绿联科技创新能力的核心质问，放在今天依然切中要害。
02
8成产品为第三方制造
从招股书披露来看，绿联科技虽然将自己定位为一家“全球科技消费电子品牌企业”，并强调自身具备底层研发能力，但其产业链位置更多仍停留在产品设计、系统整合及品牌销售层面。
以存储类产品NAS为例，该品类作为绿联打造的第二增长曲线，在2025年迎来了爆发式增长。
招股书显示，2025年绿联智能存储产品全年收入达到12.26亿元，同比暴增213.18%；2026年上半年来自NAS产品的收入进一步达到6.40亿元，同比增长115.9%，一举拿下消费级NAS出货量与收入全球第一的宝座。
然而，在NAS业务高速增长的背后，绿联科技对外部核心技术与供应链的依赖依然明显。
招股书披露，绿联科技通过非美国供应商采购的部分NAS芯片，实际产地仍为美国。公司坦言，受地缘政治因素影响，这些芯片未来可能面临出口管制风险。
如果说芯片采购体现的是上游核心器件的外部依赖，那么生产端则更加直接。招股书显示，绿联采用“自主生产+第三方制造合作伙伴”的混合模式，但第三方制造实际上长期占据绝对主导。
2023年、2024年、2025年及2026年上半年，绿联科技分别聘用了165家、203家、229家和209家第三方制造合作伙伴；同期分别有82.9%、82.5%、81.8%和80.3%的产品由第三方合作伙伴制造，真正由公司独立完成的产品比例仅约两成。
高度依赖第三方生产，也意味着其产品最终质量更多取决于供应商的制造水平及公司的品控能力，一旦代工环节出现质量波动，绿联科技的产品质量稳定性及品牌口碑也将面临考验。
此外，绿联科技还存在未足额缴纳社保公积金的情况，2023年至2025年，公司社保与公积金欠缴金额分别为1370万元、2010万元、2650万元。
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