行业缩量时代，绿城的底牌

8月26日，绿城中国（03900.HK）正式召开2026年中期业绩发布会，对外披露上半年经营答卷。报告期内，绿城实现营业收入394.81亿元、归母利润0.82亿元。受结转面积及均价同比下降影响，收入与利润指标面临短期承压。

这一表现置于行业整体环境中或有更清晰的参照。Wind数据显示，截至8月中旬，79家披露业绩预告的A股上市房企中，约76%预计亏损，行业整体盈利压力显著。在此背景下，绿城的利润波动更多反映的是行业共性。比利润数字更值得剖析的，是公司在周期底部积蓄的经营能力：

1. 总合同销售947亿元，位列行业第四；自投回款率101%，均价33125元/㎡；

2. 融资成本3.2%创新低，现金短债比维持2.0低位；

3. 新增投资高度聚焦，一二线货值占比94%，权益比率升至81%；

4. 行政开支同比下降20.2%，人力资源成本下降11.7%，经营效率持续提升。

行业规模缩量的时代背景下，绿城打磨出了更扎实的经营底子：财务更稳、去化更准、投资更精，以及高端改善赛道难以复制的产品力。

图：绿城中国2026年中期业绩发布会现场图

去化能力：从签约到回款，从盘活到释放

去化的质量，比总量更值得关注。

2026年上半年，绿城取得总合同销售金额约947亿元，位列中指研究院操盘销售业绩榜单第四位；自投项目回款率达101%，销售均价约33125元/㎡。回款率超过100%，意味着前期预售资金持续回流，反映的是去化从"签约"到"回款"的完整闭环能力——在行业普遍以价换量、回款承压的环境下，这一数据尤为关键。

去化的"精准"体现在结构上。上半年，绿城在18个城市位列销售额前十。其中，苏州、西安、长沙、宁波等9个城市位列当地第一，较2025年新增4城；在上海、杭州、南京等9城位列前十。一二线城市销售额占比达83%，长三角区域占比达69%，销售资源持续向高能级市场收敛。

“一盘一策”精准存量攻坚。2026年上半年，绿城去化2021年及以前的“老旧库存”实现销售额97.7亿元，占自投项目销售额的16.2%，超额达成半年度存量去化目标。这笔近百亿的销售贡献，既盘活了账面沉淀资产，也为新项目腾挪了营销与资金空间，在存量与增量之间形成了良性循环。

存量去化的推进，直接优化了绿城的库存结构——截至2026年6月末，绿城总土地储备规模降至2289万㎡，较2025年同期的2724万㎡大幅下降16.0%，库存“瘦身”显著。

绿城上半年的去化策略可以概括为两条线并行：向外，聚焦高能级核心城市，提高单城产能；向内，盘活低效存量资产，释放沉淀资源。

一外一内，共同指向的是去化质量的提升，而非规模的简单堆叠。

投拓能力："做一成一"聚焦高能级，权益升至81%

投拓能力的强弱，在下行周期里体现为"拿对地"。

2026年上半年，绿城新增22个项目，拿地权益金额186亿元，位列中指研究院拿地权益金额排行榜第五位；预计可售货值459亿元，行业排名第四。

绿城投拓的"精准"集中在两个维度：

一是地域聚焦。新拓项目中一二线城市货值占比达94%，同比提升6个百分点，其中北京、上海及杭州新增货值约324亿元、占比71%；并在成都、济南、福州、西安等优质二线及浙江省内宁波、嘉兴、东阳等地精准补仓。投资决策以项目未来的去化流速和利润率两大核心指标为锚，确保投前研判与投后兑现的一致性，保障业绩平稳实现。

图：2026年1-6月绿城中国各城市权益拿地金额及权益比率

数据来源：中指数据CREIS（点击查看）、企业半年报披露

二是权益提升。新拓项目平均权益较2025年末提升12个百分点至81%，为2020年以来最高水平。纵向来看，2021年至今绿城权益比率呈现震荡上行走势，从58%逐步提升至80%以上，项目层面的主导权持续增强，未来销售结转中归属于公司的权益占比将相应提高，有利于归母利润的增厚。

图：2021年至2026年中绿城拿地权益比率走势

数据来源：中指数据CREIS（点击查看）、企业年报披露

从项目来看，22宗新增地块中权益100%的项目达到15个；从城市来看，2025年上半年拿地的11个城市除杭州和宁波外，其余9城均为100%权益拿地。

因此，绿城上半年的投拓策略可以概括为“聚焦拿对地、自主控好盘”——以高能级城市的高确定性项目为锚点，以高权益比例保障未来利润兑现。

在土地供应缩量、核心地块竞争加剧的背景下，这种“重质量、轻规模、强主导”的拿地逻辑，既是应对当前市场环境的防守姿态，也为下一个周期储备优质货值做足准备。

产品能力：高端改善赛道的核心竞争力

产品力与交付力，是房企最难被复制的竞争壁垒。

绿城在这条赛道上积累了三十余年，2026年作为“战略2030”的启航之年，绿城进一步聚焦产品底盘，将对人居的深度理解凝练为安全、健康、智慧、艺术、定制五大核心维度，持续夯实“好房子”的品质根基。

从上半年数据与市场表现看，绿城在高端改善赛道的核心竞争力可从三个维度交叉验证：

其一，定价锚定能力。绿城自投项目销售均价约33125元/㎡，显著高于行业均值——价格本身就是高端定位的直接证明。如上海潮鸣外滩，首开销售额达到14.85亿元，最高成交单价达19.8万/m²、最高总价4771万，刷新2026年虹口新房成交价天花板；广州臻园合院首开去化率约84.7%，最高成交单价突破10万元/㎡。

图：绿城上海潮鸣外滩

图片来源：项目官微

其二，产品定义能力。上半年绿城新获项目实现“好房子”技术全面应用，集采应用率达95%。绿城启动模块化研发体系，建成景观塑造、百味厨房等多个IP模板，将改善客群最敏感的产品细节做成可复用、可量产的标准。

从北京和樾玉鸣“好房子实验室”的五大生命要素到杭州晓澜玉华“好房子实验室”的十大技术体系集成落地，再到上海潮鸣外滩、广州臻园、杭州枫丹玫瑰园等“好房子实验室”更多体验场即将陆续亮相。绿城将持续打磨产品底盘，以扎实的产品修为，承载人们对理想生活的美好向往。

图：绿城和樾玉鸣“好房子实验室”

图片来源：绿城官微

其三，交付兑现能力。绿城 上半年自投及代建合计交付 81个项目、约760万㎡、超3.7万户。

多个项目在交付端实现了品质兑现 ： 西安海棠三章 ·凤鸣海棠2026年5月交付，被业内誉为“植物种类最多的小区”； 嘉兴 湖境云庐集中交付三天，全盘交付率达 94% 。 从交付规模到单盘品质，绿城的交付兑现力正在将 “好房子”标准转化为客户可感知的居住体验。

图：嘉兴湖境云庐实景图

图片来源：绿城官微

三个维度共同指向一个判断：绿城在高端改善赛道的竞争力，不是单一项目的偶然热销，而是由定价能力、产品标准、交付兑现构成的完整能力体系。它不是随单城行情波动的短期优势，而是经过几十余年积累、在“战略2030”启航之年进一步系统化的底层能力。

财务能力：低成本与厚现金构筑安全垫

2026年上半年，绿城凭借股东背景及资源协同优势，持续获得金融机构支持，融资渠道保持畅通，加权融资成本降至3.2%，较2025年同期下降40个基点，再创历史新低。

更具标志性意义的是境外融资突破。绿城成功发行三年期3亿美元优先票据，最终定价较初始指导价收窄50个基点，成为2025年9月以来亚洲高收益债券市场首个新发成本低于发行时二级市场收益率的案例——这意味着资本市场对绿城信用风险的重新定价。

债务结构与现金厚度同步改善。银行存款及现金（含受限）总额618.65亿元，为一年内到期借款的2.0倍；短债占比23.2%，维持低位；净资产负债率63.9%，较2025年末下降2.5个百分点。低成本、长周期、稳定的现金，共同构成了绿城在行业下行期的财务安全垫。

与此同时，代建业务则为绿城提供了额外的安全边际——绿城管理上半年收入14.66亿元，同比增长7%；行政开支同比下降20.2%，经营端的内生增效也在同步释放。

结语

短期利润承压是事实，但比利润数字更值得追问的是：公司为下一阶段储备了怎样的能力？

绿城中国2026年中报给出的答案是：一套更精准的去化闭环、一套更克制的投拓纪律、一套可复制的产品标准、一个更厚的财务安全垫。 四张底牌指向的不是规模的反弹，而是一次底层的“能力再塑”。

当行业竞争从“谁有地谁赢”转向“谁做得好谁赢”，绿城已率先完成了能力的换挡。已售未结的1669亿元，是蓄水池里的水，更是转型期的时间窗口。行业出清尚未结束，但率先完成能力换挡的企业，将在下一阶段拥有更充分的主动权。

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