河北
来源：市场资讯
（来源：老迈日记）
花旗观点：
在2027财年第二季度的财报电话会（美国时间8月26日），英伟达确认公司已向中国及预算客户销售了少量H200芯片，金额估计不超过8.9亿美元或人民币6亿元。我们认为与阿里巴巴、腾讯和百度在2Q26记录的资本支出大幅增长相比，这点微不足道，因此我们相信中国超大规模企业最大的支出可能与国产GPU采购、全球和国内存储芯片采购等相关。基于中国超大规模企业自己对采购时间安排的"波动"说明，我们预测2026年第三季度资本支出将出现顺序下降，即使我们预测2026年全年资本预算将大幅增加。
有什么新情况？ - 在英伟达的FY2Q27财报电话会上，公司表示在最近一个季度根据美国政府许可证向中国客户销售了少量H200芯片，销售额占数据中心收入的不足1%。它还补充道，由于持续的地缘政治不确定性，没有中国数据中心计算收入反映在其前瞻指引中。根据上一季度披露的财报数据，我们计算H200芯片销售给中国客户的收入应不超过8.9亿美元或人民币6亿元，与我们看到的阿里巴巴和腾讯在2Q26记录的资本支出大幅增长相比，这点微不足道。根据Bloomberg的一篇文章（8月27日），英伟达在过去六个月内为超额H200库存支付了4.04亿美元，因为需求减少。英伟达并未具体说明已售出多少H200芯片到中国，也未给出确切的收入总额。Bloomberg文章指出，中国的销售额（包括其他非AI产品如硬件相关计算机游戏）总计约7.88亿美元，与一年前相比增长了近一倍。尽管如此，H200销售仍标志着自2025年初以来首次向中国销售AI芯片，当时约6000万美元的H20芯片被运往中国。
2Q26资本支出激增 - 在2Q26年，阿里巴巴报告资本支出激增，同比增长75%，环比增长111%至人民币67.7亿元，增长原因是采购周期波动、CPU计算能力增加以及更高效芯片的采购增加。腾讯公司报告同比增长176%、环比增长158%，2Q26资本支出增加至人民币52.8亿元，称反映了对AI基础设施的加速投资，但未披露其支出明细。百度在2Q26资本支出增加201%（同比）和95%（环比）至人民币11.4亿元。由于Nvidia金额如此之小，我们相信中国超大规模企业本季度资本支出的大幅增长可能与国产GPU和国外及国内存储芯片采购相关，尽管任何公司都未披露详细信息。尽管如此，我们确实认为2Q26支出激增与采购时间相关，因此我们预测2026年第三季度所有三家公司的资本支出将按顺序下降，2026年全年资本支出总额为人民币207亿元或同比增长68%（百度阿巴）、人民币200.7亿元或同比增长153%（腾讯）以及人民币32.2亿元或同比增长169%（百度），如我们的2026年审查报告所示。
参考研报：Citi China Internet_ Nvidia Confirmed Small Amount of H200 Chip Sales To China
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