负债244亿，一代彩电大王退市

来源：首席品牌评论

8月27日晚间，深交所的一纸公告，给一家34年的老牌上市公司画上了句号。

*ST康佳A宣布，拟主动撤回A股与B股上市交易，结束34年的资本市场生涯。

同日披露的半年报显示，公司总负债已达244.98亿元，资产负债率133.01%，归母净资产-62.27亿元，早已资不抵债。

对于很多80后、90后来说，家里的第一台彩色电视机，或许就印着KONKA的标志。在很长一段时间里，“康佳”两个字堪称中国彩电的代名词。

可如今，一个曾经连续五年坐稳中国彩电销量冠军的国民品牌，就这样告别了资本市场。

1.“中国彩电第一股”

康佳的出生，带有鲜明的时代印记。

1980年，改革开放后的第一家中外合资电子企业，光明华侨电子厂，在深圳投产，这便是康佳的前身。

最初起步是来料加工收录机，随后管理层看准了彩电行业的未来，于1984年建成第一条彩电整机生产线，产品仅供出口。到了1987年，拿到国家颁发的最后一张内销彩电生产许可证，就此叩开了亿万个中国家庭的大门。

1992年，深康佳A、B股同时在深交所上市，成为“中国彩电第一股”。

整个90年代到2007年，是康佳的黄金二十年。

1997年，“康佳”成为中国驰名商标，实现了广东省零的突破；1998年，彩电国内市场占有率登顶第一；1999年，产值突破百亿，成为深圳第一家百亿级工业企业；2003到2007年，康佳连续五年稳坐中国彩电销量冠军。

彼时的康佳，和长虹、TCL、创维并称“彩电四大家族”，撑起了国产彩电的整片天，把索尼、松下这些日系品牌一步步逼出了主流市场。

不过，英雄难逃迟暮。2025年，康佳彩电业务收入仅41.92亿元，毛利率为-2.11%。

板块层面直接毛利为负，这意味着整体卖货收入难以覆盖直接生产成本，陷入越卖越亏的局面。

2. 龙头掉队

康佳的衰落，不是一夜发生的，在两次关键的行业转型窗口，它都慢了半拍。

第一次踏空，是CRT向液晶平板的迭代。

2007年前后，全球显示技术迎来拐点，液晶面板产能爆发，价格快速下探，平板电视开始进入寻常百姓家。

海信、TCL、创维纷纷加码布局液晶模组业务。海信当年就建成了年产50万片的模组工厂，TCL更是斥巨资押注华星光电，打通上游面板。

康佳的反应迟了整整两年，直到2009年底，昆山液晶模组基地才建成投产。可就是这两年的差距，让康佳从领跑者变成了追赶者。

第二次踏空，是智能电视的浪潮。

2014年后，彩电行业竞争逻辑发生改变，不再只比拼硬件参数，操作系统、内容生态、交互体验变得愈发重要。

海信布局VIDAA智能系统，小米以互联网模式入局搅动市场。康佳虽也推出YIUI易柚智能系统、布局互联网电视业务，但在软件迭代、内容运营上投入不足，产品层面愈发偏向低端走量路线，和同行拉开差距。

如今的康佳，60%以上的销量来自4000元以下的低端机型，6000元以上中高端产品占比不足两成。

海信、TCL在Mini LED、激光电视上撕杀高端市场，小米用互联网模式重构电视生态。相比之下，康佳被挤在了中间——往上，技术储备不够；往下，利润撑不住。

这就形成了一个典型的低端化陷阱：越没利润越不敢投研发，越不投研发产品越没竞争力，越没竞争力越只能靠低价走量，最终形成死循环。

3.多元化陷阱

客观来讲，康佳当年没有选择在电视赛道上死磕，也是有情可原。毕竟，随着房地产市场日渐饱和，电视行业的天花板肉眼可见。

随着主业增长式微，拓展第二增长曲线并非战略失误，可康佳的问题在于过于激进，盲目多元化。

2017年，康佳高调喊出“未来不只是彩电企业”，开启了一场声势浩大的多元化转型。

此后数年间，康佳的商业版图像摊大饼一样铺开。智能家居、新能源、新材料、大健康、半导体、环保、产业园区、供应链金融……最高峰时涉足二十多个产业。

每一个风口，康佳都想蹭，可每一个赛道，都没跑通。主业失血，副业造血不成，反而把家底一点点耗光。

2022到2025年，康佳四年累计亏损超过200亿元，仅2025年就巨亏125.82亿，直接把净资产亏成了负数。

2025年7月，在央企专业化整合的背景下，华侨城将所持康佳全部股份无偿划转至华润体系，康佳实控人变更为中国华润。

家大业大的华润入主，会不会带来资金和资源，把康佳从悬崖边拉回来？市场一度燃起希望。

华润确实做了很多努力，提供39.7亿元低息借款缓解流动性，全面更换管理层，剥离非核心资产，推进内部反腐。

奈何康佳的窟窿实在太大了，不是靠输血就能马上填上的。

一年过去，积重难返的康佳还是没能止住下滑。2026年上半年继续亏损1.73亿元，净资产缺口扩大到62.27亿元。按照深交所规则，2026年末净资产再为负，就要强制退市。

与其等到被强制退市，股价连续跌停，股东血本无归，不如主动离场，体面谢幕。所以我们看到了这次的主动退市。

4.康佳之殇

曾经的行业龙头，为何走到这一步？

表面看是两次技术踏空、多元化失败，深层看，是传统制造企业在产业迭代中的集体困境。

康佳身上有典型的老牌国企特质：战略上求稳怕错，导致对行业拐点反应迟钝；考核上重规模轻利润，导致为了营收做大量低效扩张；体制上决策链条长，导致在快速变化的市场中处处慢半拍。

当行业增量时代结束，进入存量厮杀，这些问题就会集中爆发。

你可以说康佳败给了技术迭代，败给了战略失误，败给了体制束缚。但归根结底，它败给了这个飞速变化的时代。

如今，华润接盘，主动退市，康佳的故事还没有彻底结束。

退市之后，它依然会做电视，依然会搞半导体，只是卸下了资本市场的包袱，或许能更从容地聚焦主业，断臂求生。

但所有人都清楚，那个曾经的彩电大王，再也回不来了。