制度补位、需求落地，全球资本增配人民币资产

近年来，我国资本市场高水平制度型开放稳步推进，一系列制度与基础设施的持续优化，让境外机构参与中国市场更加便利，配置人民币资产更加高效。

近日，“全球金融机构走进中国金融市场系列活动”交易所市场专场活动在上海举办。围绕资本市场高水平对外开放、人民币权益资产配置等核心议题，活动吸引了来自全球20国家和地区约100家金融机构参与，共话中国资本市场的发展机遇。

市委金融办副主任曹艳文在致辞中表示，上海正持续加快国际金融中心建设，金融中心国际影响力不断扩大，2025年上海金融市场交易总额已超过4000万亿元，全球金融中心指数GFCI排名升至全球第六。未来，上海将高水平推进金融领域制度型开放，构建市场化、法治化、国际化的一流营商环境。

制度补位，丰富外资“工具箱”

《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》发布两个月以来，离岸人民币外汇交易规模日均交易量达105亿美元，吸引超70家境内外机构参与；自贸离岸债累计发行18单，规模达74亿元，有效打通境外资金和境内离岸市场的资金循环通道。

“为更好助力增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，”上海证监局副局长赵国富表示，上海证监局会充分利用好上海改革创新的制度政策优势，持续推动股债融资、并购重组、机构发展、离岸金融等资本市场重大改革开放举措在上海先行先试、落实落地。

市场对外开放的同时，金融基础设施持续迭代。上海证券交易所国际合作部总监张斌表示，截至目前，QFII机构数量已超过千家，2026年以来新增获批机构数量创历年同期新高；沪港通双向标的市值覆盖率均已超过90%。与此同时，沪市跨境ETF规模已接近6000亿元，互通项目覆盖中国香港、新加坡及巴西等市场，为全球投资者提供了低成本、标准化、多元化的配置工具。

随着境外机构风险管理需求日益增加，中金所全部品种已对QFI（合格境外投资者）开放。中国金融期货交易所机构管理部总监黄小龙介绍，实现权益、利率风险管理全覆盖。今年4月，QFI获准参与国债期货交易，拓宽了制度型开放内涵，进一步增强了QFI制度吸引力。后续会加大产品供给，优化业务机制，更好满足全球投资者的风险管理需求。

据中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）上海分公司副总经理林志毅介绍，中国结算作为重要金融基础设施，持续夯实登记结算根基，助力资本市场制度型开放，完善QFI制度配套安排，优化互联互通机制，服务跨境投融资。

全球配置迎“压力测试”，中国资产成为必选项

如果说制度开放是筑巢引凤，那么全球宏观环境的剧变，则成为检验中国资产成色的“试金石”。

会上，摩根士丹利海外投资基金管理（上海）有限公司总经理朱军提到，当前美国30年期国债收益率已攀升至5.3%附近，但驱动因素并非通胀超预期，而是AI资本开支的巨大虹吸效应与财政债务的结构性隐忧。美债这一传统“避风港”自身正成为波动源。

本轮全球市场回调促使机构重新审视组合，法巴证券（中国）资管部多资产投资总监李维具体分析称，尽管名义上中美利差倒挂，但若将中国债券通过外汇对冲转换成美元，其1年期收益率与同期美债仅差约8个基点。在全球主要经济体面临加息压力时，身处宽松周期的中国债市，提供了难得的低波动与确定性。中国资产的配置逻辑，正从“博取高收益”转向“提供高性价比的稳健回报”。

全方位的制度保障下，国际市场和投资者深度参与中国市场。“全球资本再配置的大潮中，中国资产正在从可选项变为必选项，”据国泰海通证券副总裁陈忠义观察，截至今年6月底，外资持股市值较2020年末增长约32%。

朱军也提到，尽管市场出现回调，但机构调研显示，90%的美国机构投资者有意增加中国市场配置，核心驱动力来自人形机器人、生物医药等产业层面的机会；全球投资者也在降低对美元资产的单一依赖，多元化配置需求抬升。

从“走进来”到“留下来”，中外机构融合共赢

资本流入后，实现深度融合、共赢才是开放成色的最终检验。

会上，交银施罗德量化投资副总监蔡铮分析，外资的全球投研框架与风险管理经验，需结合中资机构对本土市场、客户行为与监管环境的深刻理解，才能转化为实实在在的回报。这既是“引进来”的价值，也是“本土化”的门槛。

太平洋资产管理有限责任公司固定收益部执行董事郁阳秋则从长线资金视角指出，中国资产提供的不仅是一般收益，更是安全资产的溢价。而在实操层面，外资机构带来的全球化视野、精细化的信用定价能力与汇率风险管理体系，正在通过与中资在渠道、运营及公司研究上的互补，形成真正的“能力拼图”。

嘉宾也坦言，当前依旧存在不少现实约束，未来在养老资金长期解决方案、AI投研风控联合开发、康养产业投资，以及双向跨境资产配置等方面合作空间广阔。

贝莱德建信理财多资产投资经理屠佳毅对比了海内外衍生品市场现状，国内国债期货关键期限品种已经齐全，但部分行业期货、迷你期货工具缺失，部分业务存在套保额度、用途约束，抬升对冲摩擦成本；同时，境内外机构风险管理理念存在差异，境内侧重风险约束，海外更强调风险与收益匹配，这也是双方可以交流学习的地方。

郁阳秋进一步举例称，与国际投行合作境外可转债发行，借助对方全球定价和募资网络，引入海外长线资金。他认为，中资机构可以为外资提供渠道、本土投研、运营落地支持；外资可以输出全球信用风险定价、汇率对冲、全球视野。

“中国资本市场的吸引力正在持续提升，这并非短期现象，而是建立在制度持续优化、市场容量扩大、人民币资产扩容，以及基础设施不断完善基础上的趋势性变化。”国泰海通证券海外机构销售部总经理郭中宝称，随着人民币资产持续扩容，风险资产工具不断丰富，中国市场在全球资产配置框架中的地位仍会不断上升。