三棵树的前世今生：洪杰掌舵二十余年打造多品类协同格局

来源：新浪证券-红岸工作室

三棵树是国内建筑涂料行业龙头企业，核心产品覆盖多类涂料及配套建材，凭借健康漆差异化定位与全渠道服务体系构筑竞争壁垒。公司成立于2003年7月17日，2016年6月3日登陆上海证券交易所，注册与办公地址均位于福建省。

公司主营业务涵盖建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及防水材料、地坪材料、保温材料、一体化板、基辅材的研发、生产和销售，所属申万行业为建筑材料-装修建材-涂料，同时覆盖定制家居、精装修、旧改三大概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2026年上半年，公司实现营业收入60.39亿元，在所属2家涂料上市企业中排名第一，行业第一名三棵树60.39亿元，第二名ST亚士1.28亿元，当期行业平均数与中位数均为30.84亿元，公司营收规模远超行业平均水平。主营业务构成方面，基材与辅材收入19.4亿元，占比32.13%；家装墙面漆收入17.56亿元，占比29.08%；工程墙面漆收入15.18亿元，占比25.14%；防水卷材收入5.05亿元，占比8.36%；装饰施工收入1.68亿元，占比2.78%；其他业务收入1.52亿元，占比2.52%。当期实现净利润2.87亿元，同样位列行业第一，行业第二名ST亚士当期净利润为-2.24亿元，行业平均数与中位数均为3157.73万元，公司盈利水平大幅领先同业。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为75.35%，较去年同期的76.45%小幅下降，大幅低于91.52%的行业平均水平，长期偿债压力更小，财务结构更为稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为30.27%，虽较去年同期的32.35%略有下滑，但仍高于25.01%的行业平均水平，产品盈利性优于行业整体表现。

董事长洪杰薪酬168万元，同比增加0.45万元
公司控股股东、实际控制人为洪杰。洪杰先生为中国国籍，1967年出生，拥有厦门大学EMBA、清华五道口金融学院EMBA工商管理硕士学历，担任第十四届全国政协委员、第十二届和第十三届全国人大代表、第十届全国青联委员、第十二届和十三届全国工商联执行委员会常委、中国涂料工业协会副会长、福建省工商联副主席、莆田市工商联（总商会）主席（会长），现任公司董事长兼总经理，2025年领取薪酬168万元，较2024年的167.55万元同比增加0.45万元。

A股股东户数较上期增加81.15%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为2.15万，较上期增加81.15%；当期户均持有流通A股数量为4.12万，较上期减少33.76%。截至2026年3月31日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股2503.83万股，相比上期减少115.54万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）、工银价值精选混合A（019085）、景顺资源垄断混合A（162607）、诺德价值优势混合（570001）分别位列第六至第十大流通股东中的对应位次，其中前三者为新进股东，诺德价值优势混合持股331.97万股，相比上期减少98.30万股，南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。

国投证券指出，三棵树作为国内建筑涂料优质龙头，加码高端零售布局成效显著，“马上住”、艺术漆、仿石漆三大高毛利率新业态快速放量，2020–2025年仿石漆市占率由3%提升至8.5%，连续多年位居行业第一，2025年艺术漆业务收入同比增长40%。2025年公司减值风险已充分释放，全年实现营业收入125.27亿元，同比增长3.49%，归母净利润7.75亿元，同比增长133.45%。机构预测2026–2028年公司营业收入分别为138.85亿元、153.50亿元和169.29亿元，归母净利润分别为10.35亿元、12.96亿元和15.18亿元，给予“买入-A”评级，6个月目标价29.25元。

西部证券指出，公司渠道重构成效显著，2020-2025年家装墙面漆、基辅材业务收入年均复合增速分别达26.1%、24.2%，合计收入占比从28.2%增长至56.4%。截至2025年8月末，马上住社区焕新店数量已超2800家，仿石漆业务覆盖1万多个乡镇、乡镇覆盖率居行业第一，2025年艺术漆品牌排名位列行业第二。机构预测2026-2028年公司归母净利润分别为11.26亿元、13.98亿元、15.36亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

图：三棵树营收及增速

图：三棵树净利润及增速