苏宁易购财报解读：扣非净利润大降194.42% 投资现金流大降55.52%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心经营数据概览

报告期内苏宁易购核心经营指标呈现明显分化态势，主业承压明显，非经常性损益成为账面利润的主要支撑，多项核心业务数据同比大幅下滑，需警惕主业持续萎缩风险。

指标名称2026年上半年上年同期同比变动营业收入185.54亿元258.95亿元-28.35%归母净利润12.73亿元4.87亿元161.41%扣非归母净利润-25.46亿元-8.65亿元-194.42%基本每股收益0.0138元/股0.0054元/股155.56%加权平均净资产收益率1.02%0.39%提升0.63个百分点

营业收入

报告期内公司实现营业收入185.54亿元，同比下滑28.35%，主要受家电补贴政策边际效应递减、房地产市场持续低迷拖累家电需求，叠加公司主动关闭大量绩差门店共同影响。分板块来看，核心的家用电器及消费电子收入同比大降30.72%至148.10亿元，仅日用百货板块收入基本保持稳定，同比微降1.62%。二季度单季营收环比一季度仅增长2.15%，复苏动能偏弱。

净利润

归母净利润同比增长161.41%至12.73亿元，但该利润并非来自主业经营，完全由非经常性损益支撑：报告期内公司处置长期股权投资产生投资收益25.15亿元，叠加债务重组收益5.26亿元，共同推高账面利润。若剔除非经常性损益影响，扣非净利润为-25.46亿元，亏损额较上年同期扩大近2倍，主业持续大额亏损的局面尚未扭转。

扣非净利润

扣非净利润同比下滑194.42%，亏损规模从上年同期的8.65亿元扩大至25.46亿元，反映出公司核心零售业务的盈利能力进一步恶化。一方面家电行业整体景气度下行，品牌方投入意愿减弱，综合毛利率同比下降3.63个百分点至11.07%；另一方面公司存量低效门店仍在出清过程中，固定成本摊销进一步侵蚀主业利润空间。

指标名称2026年上半年上年同期同比变动扣非归母净利润-25.46亿元-8.65亿元-194.42%综合毛利率11.07%14.70%-3.63个百分点

基本每股收益

基本每股收益从上年同期的0.0054元/股提升至0.0138元/股，看似盈利翻倍，但该收益完全依赖资产处置、债务重组等一次性收益，并非来自可持续的经营利润。公司总股本高达92.65亿股，摊薄后每股实际经营创造的收益为负值，账面高增长不具备可持续性。

加权平均净资产收益率

加权平均净资产收益率仅为1.02%，较上年同期提升0.63个百分点，远低于正常零售企业5%以上的平均水平，反映出公司净资产的盈利效率极低，大量资产尚未转化为实际经营收益，资产使用效率有待进一步提升。

应收账款

报告期末公司应收账款账面价值为25.57亿元，较上年末的26.56亿元小幅下降3.76%。但从账龄结构来看，1年以上应收账款占比超过60%，累计计提坏账准备33.39亿元，单项计提坏账的应收账款占比接近70%，大量历史遗留应收款项回收难度较大，未来仍存在进一步计提坏账的风险。

指标名称2026年6月末上年末同比变动应收账款账面价值25.57亿元26.56亿元-3.76%累计坏账准备33.39亿元

应收票据

报告期末公司应收票据账面价值仅为398.5万元，较上年末的259.7万元小幅增长，几乎可以忽略不计，反映出公司当前业务往来中票据结算占比极低，传统家电零售的票据结算场景大幅萎缩，侧面印证主业规模收缩的现状。

存货

报告期末存货账面价值为43.29亿元，较上年末的43.01亿元微增0.67%，但存货周转天数从上年末的43.79天上升至50.35天，周转效率明显放缓。家电品类滞销库存压力加大，报告期内计提存货跌价准备4.58亿元，库存减值风险有所上升。

指标名称2026年6月末上年末同比变动存货账面价值43.29亿元43.01亿元0.67%存货周转天数50.35天43.79天延长6.56天存货跌价准备计提额4.58亿元

销售费用

报告期内销售费用为28.94亿元，同比下降19.34%，主要来自广告费及市场推广费同比大降44.97%，公司主动缩减非必要营销投入。但费用收缩的幅度远不及营收下滑的幅度，销售费用率反而从上年同期的13.85%上升至15.60%，单位营收对应的销售投入反而有所提升，降本增效效果未达预期。

指标名称2026年上半年上年同期同比变动销售费用28.94亿元-19.34%销售费用率15.60%13.85%提升1.75个百分点广告费及推广费-44.97%

管理费用

报告期内管理费用为7.66亿元，同比仅下降3.59%，几乎保持刚性，其中职工薪酬占比超过50%，人员相关支出粘性极强，进一步压缩的空间十分有限，管理费用刚性特征明显，难以通过降费快速改善利润表表现。

财务费用

报告期内财务费用为11.72亿元，同比下降16.33%，主要得益于公司持续推进债务和解，利息支出从上年同期的14.86亿元下降至11.93亿元。但当前公司有息负债规模仍处于高位，半年利息支出接近12亿元，沉重的债务利息负担持续吞噬经营现金流，对公司形成长期财务压力。

指标名称2026年上半年上年同期同比变动财务费用11.72亿元-16.33%利息支出11.93亿元14.86亿元-19.72%

研发费用

报告期内研发费用为1.06亿元，同比下降23.61%，研发投入主要集中在AI零售相关技术领域，但整体投入规模大幅收缩，技术迭代速度放缓，可能影响公司向科技型零售服务商转型的推进节奏，长期来看不利于核心竞争力的构建。

经营活动产生的现金流量净额

报告期内经营活动现金流净额为16.21亿元，同比增长8.75%，主要得益于公司严控各项经营开支，加快国补款项结算进度。但该现金流规模远不足以覆盖同期11.72亿元的财务费用，仅能勉强覆盖利息支出，经营造血能力仅能维持基本运转，无力支撑业务扩张。

投资活动产生的现金流量净额

报告期内投资活动现金流净额为7.63亿元，同比大降55.52%，主要是上年同期公司处置其他权益工具投资获得大量现金，本期仅靠收回前期资产处置款获得少量现金流入。随着可处置的优质存量资产逐步减少，未来投资活动现金流的可持续性将面临极大挑战。

筹资活动产生的现金流量净额

报告期内筹资活动现金流净额为-19.44亿元，上年同期为-34.68亿元，净流出规模同比收窄43.94%，主要是本期公司处置资产偿还专项贷款的规模较上年同期明显减少。但筹资端持续大额净流出的局面尚未根本扭转，公司仍处于被动偿债的阶段，尚未获得增量资金支持业务发展。

现金流项目2026年上半年上年同期同比变动经营活动产生的现金流量净额16.21亿元8.75%投资活动产生的现金流量净额7.63亿元-55.52%筹资活动产生的现金流量净额-19.44亿元-34.68亿元净流出收窄43.94%

风险提示

当前苏宁易购主业持续大额亏损，扣非净利润同比近乎翻倍恶化，账面盈利完全依赖资产处置和债务重组等一次性收益，可持续性极差。同时公司短期借款规模高达265.20亿元，流动比率仅为0.56，短期偿债压力突出，叠加大量诉讼纠纷尚未完全解决，流动性不足的问题仍然突出，投资者需高度警惕相关经营风险，理性看待账面的短期盈利增长，重点关注后续主业能否实现实质性扭亏。

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