主动降速去库存，泸州老窖高毛利坚挺，高分红能否对冲行业寒意？

2026年上半年，白酒行业仍处于深度调整期，渠道库存压力增大、产品动销下降。如何顺应消费变迁与产业发展趋势，泸州老窖（000568）用一份夯实经营基本盘、构建差异化竞争力的半年报，交出了自己的答卷。

2026年上半年，泸州老窖的销量有所下滑，营收和净利润也有不同程度的下降。这并不奇怪，在白酒行业下行周期，酒企都受到了不同程度的影响。

但对于高端白酒来说，短期波动并非关注的核心。在行业低谷，能否保持盈利能力的稳定更为重要。2026年上半年，泸州老窖毛利率超过85%，仅次于茅台。其中，中高端毛利率稳定在超90%的高位。

在筑牢高端白酒定价权和成本优势同时，泸州老窖在手现金超过260亿元，筑牢财务底盘；持续高分红、7%的股息率在白酒行业中处于领先水平。在持续推动渠道去库存，卸下压力后，泸州老窖有望轻装上阵。

行业挤水分 泸州老窖毛利率坚挺

泸州老窖发布的半年报显示，2026年上半年，公司实现营收104.7亿元、归母净利43.4亿元。

公司在半年报中坦陈，当前，白酒行业仍处于深度调整期，消费增长动能不足、渠道库存压力增大、产品动销下降、存量竞争加剧等特点凸显。

正因如此，泸州老窖基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏，战略清晰坚定稳价。这体现在毛利率上，就是公司盈利能力继续保持稳定。

2026年上半年，泸州老窖毛利率为85.35%，基本变化不大。正如前文所述，在行业低谷期，稳住盈利能力远比销量更重要。

在白酒行业的深度调整期，泸州老窖能做到控量稳价，稳住盈利能力，用时间换空间。与简单的以价换量换取短期营收增长相比，公司更看重品牌底盘与价格体系的长期安全。

华创证券就指出，在策略上，高度国窖1573坚定稳价，优先维护价盘和渠道利润；低度国窖则积极推进全国化渗透布局，在华北、华东等优势市场基础扎实，2025年已在东北、内蒙等区域形成一定口碑和规模优势，2026年继续向全国发达地区核心城市复制推广。

长期来看，国窖1573价格及渠道体系、低度化布局的前瞻基础、数字化控盘能力及渠道执行力极具优势，未来需求好转后或可释放较高弹性。华创证券表示。

正如机构所言，国窖1573系列是泸州老窖的核心大单品，拥有高端白酒价值标杆地位。2026年上半年，泸州老窖中高档白酒毛利率为90.74%，与上一年基本持平。

自2020年以来，泸州老窖中高档白酒的毛利率稳稳守住90%以上的毛利率，上市白酒公司中，只有贵州茅台的茅台酒系列的毛利率能够更胜一筹。其他竞争对手都未能稳定保持90%以上的毛利率。

当前白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期，具体体现在“外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化”，在多重压力叠加下，白酒企业整体增长动能减弱、盈利承压。在这样的压力下，泸州老窖用充沛的现金、可预期的高分红回馈长线投资者。

现金充沛 预期股息率7%

2026年上半年，泸州老窖货币资金为261亿元。同时，还拥有18亿元的理财产品。这就是说，公司现金类资产达到279亿元，家底足够丰厚。

不仅如此，2026年上半年，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额为20.8亿元。应收账款基本可以忽略不计，高质量的经营回款，让公司利润没有“纸面富贵”的担忧。

百亿级的现金资产意味着数亿元的利息收入。2026年上半年，泸州老窖仅仅是利息收入就接近3亿元。2025年全年，公司利息收入约6亿元。

这不仅仅是泸州老窖面对行业调整期的底气，也是公司持续高分红的基础。

2025年4月，泸州老窖发布公告，公司宣布，2024-2026年，每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%和75%，且均不低于85亿元（含税）。

即使按照最低标准85亿元计算，8月27日，泸州老窖股价报收于81.93元/股，市值1206亿元。由此可知，公司的股息率约为7%。

当前，10年期国债收益率仅约1.7%。对于追求稳定现金流回报的长线资金而言，高分红的白酒企业已经展现出足够的吸引力。

在行业调整期，才能看清一个企业和企业管理层。顺周期里的亮眼业绩，很难分辨是时代红利还是自身实力。唯有潮水退去，定力、取舍与长期战略才会浮出水面。

泸州老窖选择控量稳价、以时间换空间，叠加三年高分红承诺向市场托底，放弃短期营收增速，优先守护价盘健康与投资者回报，恰恰就是周期之下管理层长远眼光的体现。

正因如此，申万宏源证券认为，泸州老窖在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、产品结构、渠道能力六个方面有全方位的竞争优势，是白酒中的“六边形战士”。2025年以来行业需求环境持续承压，2026年公司主动调整，持续去库存释放渠道压力，有利于未来良性健康可持续增长。

展望未来，若行业逐步企稳，泸州老窖将凭借自身优秀的阿尔法能力，继续提升市场份额，实现中长期增长。