氟化工龙头巨化股份半年报：营收原地踏步，制冷剂配额红利背后藏隐忧

本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 北京报道

日前，氟化工龙头企业巨化股份（600160.SH）发布了2026年半年报。报告期内，公司实现营收133.40亿元，同比增长0.07%，归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%。营收原地踏步与利润增长之间的反差，构成了这份财报引人注目的注脚。

净利润的光鲜之下同样暗流涌动。公司归母净利润增长近三成，经营活动现金流净额却不增反降12.57%。公司表示净额下降是应收款项和应收票据增多所致，财报显示，公司应收款项较年初增长58.96%至17.60亿元，利润的含金量正在缩水。

巨化股份工作人员告诉《华夏时报》记者，公司部分石化装置计提减值，还有外贸收入减少6亿元导致营收增长较少。目前制冷剂业务的主要问题是出口受中东地缘局势扰动，影响货物出海，如果后续局势缓和海外业务有望改善。

增利不增收

巨化股份上半年营收133.40亿元，同比增长0.07%几乎原地踏步。但归母净利润却达到26.50亿元，同比增长29.23%。营收不增、利润大增，这一反差背后是“一减一增”两条逻辑线的交织。

“减”在石化装置。公司主动对环己酮、己内酰胺等低效生产装置进行减值处理并实施停产退出。受此影响，石化材料收入同比下降18.48%，基础化工及其他产品下降12.31%。这些装置的退出是为了应对行业持续低迷的市场环境，但客观上拖累了整体营收表现。

此外，出口受阻也导致公司营收增长较少。公司工作人员告诉记者，上半年中东地缘局势下霍尔木兹海峡航运受扰，船只紧缺，不只是运费走高的问题，而是直接影响货物出海，海外销售受到压制。

后续来看，该工作人员表示，海外存在补库需求，预计10月—11月会迎来补库窗口。若中东局势缓和航运恢复，三季度后期、四季度海外业务有望恢复。

“增”在制冷剂。这是公司利润增长的引擎。基于《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国对第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制。巨化股份2026年获批的HFCs生产配额29.99万吨，占全国份额的37.58%，HCFC-22内用配额占全国31.55%。

卓创资讯制冷剂市场分析师张晓梅告诉记者，上半年，中国氟制冷剂市场多产品延续了自2025年以来的上涨态势，在供需趋紧的推动下价格全面上行。除R22因结构性因素同比小幅回落外，其余主流产品价格同、环比均录得显著增长。R32、R134a涨幅最为显著，分别达到32.19%、30.34%。

应收账款大幅增长

在净利润实现同比增长的同时，公司经营活动产生的现金流量净额却呈现下降态势，两者形成“剪刀差”。财报显示，2026年上半年巨化股份经营活动现金流净额23.31亿元，同比下降12.57%。

公司在财报中给出的原因是应收账款和应收票据增加。财报显示，截至2026年6月末，公司应收票据及应收账款一共17.60亿元，较上年末增长58.96%。其中应收票据2.42亿元，应收账款15.17亿元。此外，公司还有20.31亿元的应收款项融资。

从财务逻辑来看，营收近乎零增长、净利润增长近三成的背景下，应收款项接近六成的高速增长，意味着公司上半年的盈利更多停留在账面，并未充分转化为经营性现金流入。

巨化股份的客户覆盖制冷、家电、数据中心、半导体等多个领域。根据公司年报信息，前五大客户包括格力、美的、奥克斯等国内家电巨头，以及约克等国际知名企业。这些头部空调厂商正是制冷剂产品的核心采购方。

具体来看，截至2026年6月末，珠海格力电器股份有限公司应收账款期末余额为1.93亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的比例11.84%；奥克斯集团有限公司应收账款期末余额为1.38亿元，占比为8.43%；美的集团股份有限公司应收账款期末余额为1.18亿元，占比为7.22%。

上述工作人员向记者解释，公司应收账款增加属于半年度阶段性现象，公司半年度给予优质客户阶段性优惠销售政策，因此中报应收账款抬升。但是公司内部有管理要求，需要年内完成清账，年报阶段公司应收账款会相应回落。

该工作人员进一步表示，虽然下游客户均为国内知名大型空调企业，体量庞大，但当前制冷剂行业实行配额制，供给端相对锁定，公司在议价和回款条件上具备一定的话语权，并非处于被动地位。

制冷剂之外的战场

尽管是国内制冷剂龙头企业，但是巨化股份的制冷剂业务只占公司营业收入的一半，另一半则是石化材料、基础化工产品和含氟聚合物材料。

由于制冷剂实行配额制，公司无法通过扩产第三代制冷剂来增加收入。要在现有的配额约束下打开新的增长空间，巨化股份必须寻找新的突破口。第四代制冷剂尚未纳入配额管理，是公司可以主动扩产的领域。

报告期内，衢化氟化公司1万吨/年R1234yf扩能技改项目已投料试车，公司现运营两套主流HFOs生产装置，总产能达到1.55万吨/年。此外，甘肃巨化还计划建成年产3.5万吨HFO-1234yf。

聚合物向高端升级是另一个发力方向。今年5月，公司1万吨高纯PFA装置建成投产。公司工作人员告诉记者，PFA处于制冷剂产业链后端，部分原料与制冷剂共用，公司具备产业链配套优势，但高纯PFA聚合工艺和制冷剂本身技术并不相同。

该工作人员坦言，公司PFA产品正在下游送样测试，半导体供应链认证周期较长，至少需要半年，一旦通过认证客户粘性很高，供应链更换供应商难度大。PFA当前市场规模约3—5万吨，伴随半导体行业发展未来需求会持续扩张。

然而，扩产并非没有代价。公司在建工程甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目，总投资196.25亿元，截至报告期末已累计投入49.93亿元。大规模资本开支意味着持续的现金流压力，而新项目从投产到满产、从满产到盈利，需要时间验证。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁