智通港股解盘 | 英伟达拯救科技股 “牛来 ”大模型带动国产自主可控

【解剖大盘】

全球市场的走势挺割裂的，隔夜美股都在跌，港股今天也跌了0.34%，但 A 股的走势相当强劲，有点“东升西落 ”的味道。

昨天就说了，中东问题会反复。关键的海峡问题不太可能重启，因为美国也不可能满足伊朗的条件，美国制裁都用上去了，感觉没啥用。而且美国中国情报局长秘访俄罗斯想叫其施压伊朗，看来也没有达成目的。

当前美国的债务问题让全球担忧。就 GDP 占比而言，美国的“双重赤字 ”（经常账户赤字加预算赤字）规模，超过了除巴西以外的所有大型新兴市场和发达经济体。要警惕其传导效应，高负债压力已在法国引发了取消部分公共债务的呼声。

更不可思议的是，当地时间 8 月 26 日，特朗普签署第 14420 号行政命令，宣布美国进入国家紧急状态，禁止在美国大容量电力系统(bulk-power system，69kV 及以上输电及关联设备)中收购、进口、转让、安装由受管制外国实体设计/制造/供应的电力设备，并授权能源部对存量境外设备实施隔离、监控乃至替换。 目标指向大家都很清楚，问题是现在美国能源已经进入危机状态，还搞这一出，也不知道咋想的，不是在卡自己的脖子吗？或是又在搞筹码？威胜控股（03393）虽然美洲业务占比并不大，但情绪影响还是较大，今天跌超13%。不光是相关电力设备，北美业务有占比的今天都瑟瑟发抖，如敏实集团（00425）跌超 7%、 申洲国际（02313）这几天跌幅也很大。

以上事件，可以看出大国博弈是长期的过程，时不时就会爆出各种不可预测的利空，因此，坚定走国产自主可控才是正确的方向，昨日板块聚焦提到的晶圆制造华虹（01347）再度涨超 4%、中芯国际（00981）涨超 2%。

美股的希望就两个，一个硬件的英伟达，一个软件的 OpenAI 和 Anthropic，从这个角度来看，英伟达绝对不能倒下，财报必须给力，所谓的“药不能停 ”，事实也是如此：第二财季营收达到962 亿美元，同比增长 106%，高于市场预期。其中数据中心业务营收约 890 亿美元，同比增长 117%。但现在市场要求也越来越高，要说有瑕疵就是环比增速约 12%低于上一季的 18%，Q3 毛利率指引低于市场最乐观预期。因此，昨日还是跌的，但很快就补刀：预计第三财季营收约 1080 亿美元，并罕见提前给出 2028 财年展望，预计全年营收同比增长约 70%，明显高于此前市场约45%的预期。另外，强调亚马逊承诺将大幅增加采用英伟达产品。还有，黄仁勋再斥“循环融资 ”质疑：AI 行业需巨额资金，相关风险很低。这才打消顾虑，最新盘前涨超 7%。

要说英伟达能否按预期完成这个目标，黄仁勋说了，就是担心产能不足，这种可能性是存在的，比如说 HBM 内存能否拿到那么多货，铠侠和闪迪计划在日本投资 310 亿美元扩建内存制造厂，凸显产能紧张，兆易创新（03986）涨超 7%、澜起科技（06809）涨超 12%；还有台积电先进封装产能也到了上限，其它还有云厂商的电力供应、机房、冷却等等，都是制约因素。

不管怎么说，英伟达的财报把科技给拯救了，其会上正式宣布：Vera Rubin 已全面投入生产，本月早些时候已开始发货。公司预计，Vera Rubin 将在第三季度贡献约 20%的数据中心业务营收，每部署 1 吉瓦算力对应约400 亿美元的营收机会。各大超大规模云厂商、AI云、系统 OEM 已下达采购订单，Rubin 有望成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品。Rubin相对于上一代 GB 系列机柜的核心增量：1，PCB，价值量提升 233%，新增 18 块/柜的 44 层中板、72 块/柜的 ConnectX 模块 PCB；计算板从 22 层升至 26 层，交换板从 24 层升至 32层，材料从M7 升至M8。龙头建滔积层板（01888）再度涨超 10%、胜宏科技（02476）、大族数控（03200）涨超 6%；2，Rubin 大规模集群机柜之间互联，大量使用高端特种光纤；长飞光纤（06869）涨超 10%、汇聚科技（01729）涨超 6%；3，液冷，价值量提升 12%，Rubin 是英伟达首个 100%全液冷平台，液冷从渗透率提升变成强制标配，相关零部件价值量上升。相关个股鸿腾精密（06088）涨超 5%；4，光模块、MLCC 这块用量也大幅增加，剑桥科技（06166）涨超 5%、三环集团（06951）涨超 4%。

AI大模型方向，近期，一款代号为Ox Alpha（中文社区称“牛来 ”）的匿名新模型在OpenRouter（全球头部大型 API 聚合平台）和 OpenCode（开源AI 编程助手平台）上线后迅速在海外走红。第三方评测得分对标Claude Opus4.8；海外平台测试调用量超过DeepSeek 两倍，刷新平台流量记录。输出价 2.8 元/百万 tokens，是自家旗舰 GLM-5.3 的十分之一，海外输出价 0.5 美元，是 Claude Opus 4.8（25 美元）的五十分之一。当时有人猜测是智谱（02513）的，但公司没有证实，8 月 26 日官方认领，并正式上线+开源 GLM- 5.3-Flash，报道称 GLM-5.3 Flash 调用超 10 万张国产芯片集群，供应方可能涉及华为、摩尔线程、海光信息，这些芯片通过自研高带宽互联网络连接，今天大涨超 12%。Token 价格的走低，对场景 Token 付费的迈富时（02556）是很大的利好刺激，今天大涨超 9%；而国产模型的火爆，对硬件的需求不断提升，壁仞科技（06082）已完成智谱 GLM-5.3-Flash大模型推理验证，涨超 7%；天数智芯（09903）涨超 10%。

创新药继续业绩催化，翰森制药（03692）业绩相当炸裂：营收83.04 亿元，同比增长11.7%，溢利大涨 35.8%，创新药收入 70.92 亿元， 占比 85.4%攀上历史新高。具体来看，肿瘤依旧是稳固的“压舱石 ”，上半年肿瘤板块收入 54.73 亿元， 占总收入的 65.9%；非肿瘤板块也告别配角定位，代谢、 自身免疫、神经、肾病也在打造肿瘤之外的第二增长引擎。出海也从简单的资产售卖，进化出NewCo 这类更灵活多元的合作范式，实现“授权合作+自主注册 ”两翼发力，今天大涨超 16%。昨日提到的康方生物（09926）传出利好：宣布，其自主研发的全球首创 PD-1/VEGF 双特异性抗体依沃西（商品名：依达方®) 在HARMONi-GI1（AK112-309）Ⅲ期临床研究中取得重大成功。康方生物 PR 高级总监杨俊坚表示，基于此次依沃西Ⅲ期研究的积极结果，公司下一步将尽快推进相关新药上市申请进程。也就是说商业化进称已经临近，今天涨超 7%。

【板块聚焦】

中国煤炭运销协会发文称，从历年炼焦煤价格上涨和下行强度来看，9 月炼焦煤整体价格易涨难跌。9 家机构对 2026 年9 月炼焦煤市场预判全面看涨，评估强度模型量化均值为1.017，是 2026 年以来评估最高的月份。中国煤炭运销协会炼焦煤专委会提示，9 月炼焦煤市场预判高度一致偏紧，各市场参与者要警惕一致性预期下的市场可能走向变化。8 月蒙煤供应发生突发变化，对炼焦煤市场形成向上牵动力，市场走势强于机构预期。

主要品种：兖矿能源（01171）、力量发展（01277）、MONGOL MINING（00975）、中煤能源（01898）、中国神华（01088）。

【个股掘金】

百奥赛图-B（02315）：净利润表现亮眼 旗下多款双抗 ADC 出海

公司发布 2026 年中期业绩，实现营收 9.41 亿元，同比增长 51.6%；归母净利润 2.41 亿元，同比+402.29%；扣非净利润 1.97 亿元，同比+591.53%本期毛利达 7.46 亿元，较上年同期上升 61.6%，整体毛利率从 74.4%提升至 79.3%。同期经营利润为 3.05 亿元，经营利润率约 32.4%。

点评：公司中报净利润表现亮眼，半年净利润超过 2025 全年净利润，毛利率稳步抬升。公司源头创新实力再获认可，将通过其自主研发的 RenLite®平台提供至多五款全人双特异性抗体，RenMice®全人抗体技术迎重要升级。Whitehawk 随后可选择将由此产生的 BsADC 候选分子纳入其管线并推进开发。公司拥有自主 SUPCE 大片段染色体工程技术，原位替换小鼠抗体基因，打造 RenMice 全系列小鼠平台，是全球少数同时具备全套全人抗体小鼠研发能力的企业。现货基因编辑模型 5000+种，其中靶点人源化小鼠 2000+； 自有 5.5 万㎡动物繁育中心，规模化量产，交付速度、成本具备优势； “千鼠万抗 ”计划完成超 100 万全人抗体分子库。

全球化高端布局，公司海外收入占比约68%；全球前 20 大药企渗透率超90%，核心客户默克、强生、吉利德、百济神州等跨国药企&头部Biotech。对外授权持续重磅落地，公司累计签署 350 项以上抗体合作/授权协议；代表性大额交易：与 IDEAYA 合作双抗 ADC 项目，潜在总交易规模近 30 亿元；陆续和德国默克、Tubulis、百济神州达成全球抗体授权。大量项目陆续推进临床，未来持续释放里程碑收入。公司订单以持续续约框架订单为主，依靠全球药企持续靶点验证需求稳步增长。

百奥赛图一边做模型服务获取稳定现金流，一边自建海量抗体货架对外授权。分子若成功上市，长期持续获得销售分成，业绩存在持续爆发潜力。公司双特异性抗体、ADC、纳米抗体、胞内靶点新药是全球生物药最热赛道，平台完美匹配研发需求。公司模式动物与临床前 CRO 业务多年来持续保持强劲的增长态势，且已与全球领先的创新药企建立起深度紧密的合作关系，高壁垒叠加行业红利，份额有望持续提升。公司上线新一代AI平台RenSuper ，实现抗体筛选智能化、自动化，效率显著提升，AI+RenMice 平台抗体业务加速兑现。公司财报大幅超预期，海外BD 持续落地，合作管线进入临床验证，盈利拐点确认。